良いニュースがあります。今日の株式市場は昨日ほどの損失はありませんでした。 ナスダックも19ポイント上昇した。
もちろん、ダウはさらに 151 ポイント下落し、S&P はさらに 14 ポイント下落しました。昨日、S&P は弱気市場の領域に滑り込みましたが、これは経済にとって良い前兆ではありません。
1970年以来、株式市場が4カ月間で18％以上下落すると、そのたびに経済は景気後退に陥った。 そうですね、まさにそれが私たちが見てきたことです。
しかし、昨日の大惨事の後、評判の高いビジネステレビのアンカーがゲストに「緑の芽」について質問しているのを聞きました。
笑いながら椅子から転げ落ちそうになった。 こういう人たちは決して学ばないのです。
「緑の芽」は、2008年の世界金融危機後に米国経済がどのように立ち直りつつあるのかを表現するために、2009年にホワイトハウス当局者やテレビのトーキングヘッドによって使用された普遍的なフレーズでした。
問題は、緑色の芽が出ず、茶色の雑草が出てきたことでした。
偽りの希望、偽りの夜明け
経済は確かに回復したが、それは米国史上最も遅い回復だった。 緑の芽理論の信用が失墜した後、ティム・ガイトナー財務長官は2010年に「回復の夏」を約束した。
それも起こらなかった。
確かに回復は続いたが、株式市場が2017年の高値に戻るまでには数年を要し、失業率が完全雇用に近いとみなせる水準にまで低下するまでにはさらに長い年月を要した。
2020年のパンデミックとそれに伴う市場暴落の余波で、同じ声が再び上がった。
ホワイトハウスは、経済が再開し、ロックダウン中に失われた支出を埋め合わせるために消費者が店舗やレストランに群がる中、「ペントアップ需要」について語った。
しかし、その「ペントアップ需要」理論は、緑の芽と同じくらい蜃気楼でした。 現在、インフレの急増とサプライチェーンの崩壊により、私たちはすでに景気後退に陥っているわけではないにしても、景気後退の瀬戸際にあります。
最近の利上げ（そして明日の利上げ）にもかかわらず、FRBは基本的に「ドライパウダー」を使い果たしているため、金融政策では私たちは救われない。 金利をゼロに戻す前に引き下げる余地はまったくない。
マネーベロシティは20年間低下している
一方、お金の流通速度、つまりお金のやりとりの速度は過去 20 年間で暴落しています。 1997年の2.2のピーク（1ドル当たり名目GDPの2.20ドルを支えた）から、世界金融危機直前の2006年には2.0まで低下し、その後危機が底を打つと2009年半ばには1.7まで暴落した。
速度の暴落は市場の暴落によって止まらなかった。 FRBの紙幣増刷とゼロ金利政策（2008年から2015年）にもかかわらず、2017年末までに1.43まで低下し続けた。 パンデミック以前でさえ、2020年初めには1.37まで低下した。
新型恐慌が長引くにつれ、さらに下落することが予想される。 速度が低下すると、経済も低下します。 紙幣の印刷は無力です。7 兆ドル掛けるゼロ = ゼロです。 速度なくして経済は存在しません。
ところで、マネーの流通速度は過去 2 か月間で実質的に停止しました。
結論としては、お金の流通速度が上がらない限り、金融政策は経済を刺激する効果がほとんどないということです。 そして、それが起こる見通しは今のところあまり良くありません。
しかし、財政政策はどうなるのでしょうか？ それは経済を不況から脱却するのに役立つでしょうか？ 見てみましょう…
借金で飽和状態
過去数年間の赤字支出は、過去数年間を合わせたよりも多くなりました。 政府はここ数年、ジョージ・ワシントンからビル・クリントンまでの全大統領を合わせたよりも多くの国債を増やしている。
追加の債務により、米国の債務対GDP比は約125％に上昇した。 これは米国史上最高額であり、米国は日本、ギリシャ、イタリア、レバノンと同じ超債務者リーグに属することになる。
赤字支出が失速した経済を刺激できるという考えは、ジョン・メイナード・ケインズとその古典的著書『雇用、利子、貨幣の一般理論』（1936年）にまで遡ります。
ケインズの考え方は単純明快です。
同氏は、政府支出1ドル当たり1ドル以上の成長を生み出すと述べている。 政府がお金を使う（または寄付する）と、受け取った人はそのお金を商品やサービスに使います。 商品やサービスの提供者は、卸売業者やサプライヤーに代金を支払います。
これにより、お金の流通速度が高まります。
正確な経済状況によっては、1.00 ドルの赤字支出ごとに 1.30 ドルの名目 GDP を生み出すことが可能かもしれません。 これは有名なケインズ乗数でした。 赤字は生産量の増加と税収の増加によってある程度は補填されるだろう。
ここに問題があります。債務水準がすでに高すぎる場合、ケインズ乗数は存在しないという強力な証拠があります。