今日は、Hon. ジェローム・H・パウエルはその職務の高く厳粛な義務を遂行した…
同氏がFRBの目標金利をさらに4分の1ポイント引き上げるとの知らせが午後2時にもたらされた。
新たな目標値は1.5%─1.75%の範囲で設定され、以前の範囲から0.25%上昇する。
このニュースでダウジョーンズは約70ポイント上昇した。
結局のところ、そのニュースは予想されていたものだった。
そして市場はその期待が裏付けられることを楽しんでいる。
さて、今回の質問は次のとおりです。
次は何?
市場はこれまで、3回の利上げを今年の重層ケーキに織り込んでいた。
パウエル氏は4分の1を混ぜるだろうか?
答えはすぐにわかります。
ご覧のとおり、その答えは市場に深刻な影響を及ぼします。
CNBC:
市場は3回の利上げを織り込んでいるが、問題は連邦準備理事会当局者が4回目の利上げを示唆するかどうかだ…その場合、債券利回りの急上昇と株式市場の下落が生じる可能性がある…市場の見解の相違により、不安定な反応が生じる可能性がある。 何があっても…
おそらく、債券利回りの急上昇が先月の調整を少なくとも部分的に引き起こしたことを覚えているかもしれません。
10年米国債利回りは3%に迫る水準に接近したが、多くのアナリストはこの時点で株安が始まる可能性があると考えている。
FRBが今、4回目の利上げの可能性を示唆した場合、債券利回りの上昇が新たなパニックを引き起こす可能性があるだろうか?
結局のところ、彼らは以前にもそうでした。
それでは今日、FRBは4回目の利上げについて何を明らかにしたのでしょうか?
答えの前に、カレンダーを 12 月まで遡ってみましょう…
FRBは2018年の成長率を職人的ではあるが目立った2.5%と予想している。
しかし、それは議会が3,000億ドルの支出協定を強行採決する前のことであり、トランプ減税が計算に反映される前のことだった。
パウエル氏は先月議会に対し、こうした理由やその他の理由で経済の風向きが変わったと語った。
「向かい風」から「追い風」に変わりました。
失業は軽視され、景気は好転し、財政政策は「より刺激的」になっている。
一方で、減税は「成長に意味のある」効果をもたらすだろう。
パウエル氏は「経済の過熱」について懸念さえ表明した。
したがって、今年4回目の利上げが実現する可能性は十分にある。
本日の発表前、市場は4回目の利上げの確率を40%近くと予想していた。
それでは、FRBは本日、今年4回目の利上げについて何を明らかにしたのでしょうか?
それはありません。
今年の利上げはわずか3回と予想している。
4回目の利上げが行われないことは、我々のノーミ・プリンスにとって驚くべきことではない。
FRBはさまざまな資産バブルが弾けないことに依然として懸念を抱いているため、今年4回の利上げはないと考えている。
3 つさえも不確実です。
3 つもないかもしれません。市場のボラティリティにより、FRB は 2016 年の利上げ予測を下回りました。 さらに、インフレ率は依然として 2% 未満であり、雇用統計は賃金が増加するのではなく抑制していることを示しています。
私たちにはパウエル氏が虎の尾を引いているように見える…
もし彼が利上げしなければ、バブルはさらに膨張するだろう――そしてそれはすでに何とバブルなのだ。
しかし、あまりにも積極的に引き締めると、市場の劇的な下落を招いてしまい、まさに不況そのものを回避するのに苦労しているのだ。
今日の読みは、彼が境界線をまたぐことを試みていることを示唆しています。
しかし、彼はできるでしょうか?
FRBは依然として引き締めを続けている。
金利上昇だけではありません。
現在の量的引き締めも考慮すべきです…
FRBは今後2年間でバランスシートから1兆ドル以上をハッキングする計画だ。
ジム・リッカーズ氏は、5000億ドルの量的引き締めごとに25ベーシスポイントの利上げ1回分に相当すると試算している(詳細は下記を参照)。
私たちは、もちろん、黙って、第二次世界大戦後の 13 回の引き締めサイクルのうち 10 回が景気後退で終わったことに言及します。
そして 105 か月で、現在の拡張は借りた期間で進みます。
5月までに、それは記録上2番目に長い拡張となるでしょう。
来年の夏までに――神々がまだ微笑むなら――それは最長となるだろう。
慎重に歩きましょう、パウエルさん…慎重に歩きましょう…
よろしく、
ブライアン・マーハー
『デイリー・レコニング』編集長