ジェローム・パウエルは今朝、海水をかき混ぜた。 そして貪欲なサメが餌に向かって立ち上がった…
パウエル氏は議会への書面証言で次のように伝えた。
横流が再び発生しました。 FOMC参加者の多くは、もう少し緩和的な金融政策を求める声が強まったと見ていた。 [6月のFRB会合]以来、入手したデータやその他の動向に基づくと、貿易摩擦を巡る不確実性と世界経済の強さに対する懸念が引き続き米国経済見通しの重しとなっているようだ…世界中の成長指標は期待外れだった ネット上では、世界経済の低迷が引き続き米国経済に影響を与えるのではないかとの懸念が高まっている。
さらに…彼は、連邦準備制度が「景気拡大を維持するために適切に行動する」との宣誓を繰り返した。
分かりやすい英語に訳すと、「今月後半に利下げが行われると予想されます。」
ブルームバーグ連邦準備制度理事会の学者スティーブ・マシューズ氏はこう断言する。
「パウエル氏はそこまではっきりとは言っていないが、7月の利下げが適切であると考えているという以外にこれを読むのは難しい」
パウエル氏の派遣について、ブリークリー諮問グループのピーター・ブックバー氏は付け加えた…
「…７月の利下げを全面的に支持したが、市場の期待を後退させるようなことは全くしなかった。」
このニュースを受けて株式市場は上昇しました…
S&Pが史上初めて3,000を突破
62年間で初めて…S&Pは今朝、3,000の大台を突破しました。
ナスダックは自身の新たな記録を更新した。 そしてダウジョーンズは200ポイント近くを超えた。
しかし、冒頭の熱狂がその日のエネルギーの多くを浪費してしまい、平均値は徐々に勢いを失っていきました。
ダウジョーンズは75ポイント上昇して26,859でこの日を終えた。
S&P は最初に 3,000 を垣間見た後、2,992 まで下落しました。 一方、ナスダックは61ポイント上昇してその日を終えた。
そしてそれは進みます…
7月利下げの確率は100％
ちなみに、フェデラルファンド先物は現在、今月後半に利下げされる確率が100％となっている。
しかし、今年の残りの期間、そして来年はどうなるでしょうか? FRBはどこまで金利を引き下げるでしょうか?
おそらく、歴史を教師として捉えるのであれば、市場の予想よりもさらに低いかもしれません。
市場は現在、パウエル氏とその手下たちが１月までに７５ベーシスポイントの利下げを行うと予想している。
75ベーシスポイントは3回の利下げを意味する（通常の利下げまたは利上げは25ベーシスポイント）。
年末までに３回の利下げはかなりの懸念材料だ。
しかし、リアル・インベストメント・アドバイスのマイケル・レボウィッツ氏によると、歴史によれば、さらに強い飲み物が登場する可能性があるという。
市場は金利がどこまで低下するかを過小評価している
FRBが利上げサイクルに着手すると、金利は市場の予想よりも高くなることが多い、と同氏は主張する。
そして、連邦準備制度が利下げを開始すると…市場の予想よりもさらに低い金利が適用されます。
リボウィッツ:
2004 年から 2006 年の利上げサイクルを見ると…市場は一貫してフェデラル ファンド利上げペースを過小評価していました…
2007年から2009年の利下げサイクル中、市場は一貫してフェデラル・ファンド金利が実際の金利よりも高くなるだろうと考えていた…
市場は、FRBが金融政策の方向性を大きく変更するたびに金利を上げ下げするという意図を過小評価してきました。
レボウィッツ氏は、市場は過去３サイクルの利下げ強度を過小評価してきたと指摘。
そしてパウエル氏は現在、斧を出している。
結論は：
FRBが利下げを開始し、データが…先見の明があると判明した場合、2020年春のフェデラルファンド金利の現在の推定値は1.50～1.75％となり、最終的に予想される値を大きく上回る可能性がある。
そしてここで、レボウィッツが私たちの肩をつかみ、激しく揺さぶります。
さらに一歩進んで、今日誰も想像できないほど早く、いつかの時点でフェデラル・ファンド金利がゼロ限界、さらにはマイナスに戻る可能性があると考えるのは、突飛なことではない。
誰ができるでしょうか？ それを理解してください、つまり。
ちょうど昨年、金融当局は「世界同時成長」と「正常」への回帰についてほほ笑んだ。
今、彼らは方向転換の準備をしています…そしてゼロに戻る準備を急いでいますか？
誰がこの紳士淑女たちを真剣に受け止めることができるだろうか？
FRBは金利を正常化することは決してできない
これが私たちの推測です：彼らは一度向きを変えたら、決して戻ってこないでしょう。
FRBは正常な状態に戻ることはできません。
正常な状態に戻れば、経済はフラットになるだろう。 そして株式市場は大暴落するだろう。
低金利だけがすべてを垂直に保ちます。
しかし、私たちが繰り返し指摘しているように…次の利下げに注意してください。
過去３回の景気後退はいずれも、利上げサイクルを終わらせた最初の利下げから３カ月以内に始まった。
「今回は違うだろう」と信じる理由は見つかりません。
次の利下げはおそらく今月中に行われ、時計の針が進み始めます。
もちろん間違っている可能性もあります。
不可解な神々は独自のスケジュールを守っています。 ショーがどれくらい続くか誰にもわかりません。
弾切れ
しかし、避けられない不況がやって来ます…
FRBが攻撃できる弾薬はほとんどない。
そしてゼロに近づくほど、保持できる弾薬は少なくなります。
歴史によれば、戦いを成功させるには少なくとも 4% の金利が必要です。
現在の金利は2.25%から2.50%の間です。
彼らはさらに低く沈もうとしています。 もしかしたら大幅に下がるかも知れません。
つまり、現状では連邦準備制度はかなり劣勢にあるということだ。
もし経済が何らかの形で金利がゼロ、あるいはゼロに近い状態になるまで維持できれば、連邦準備制度はひざまずいて…無防備になるでしょう。
再び量的緩和に絶望的に踏み出すことになるだろう。 しかし、前回は複数のラウンドが経済を押し上げる効果をほとんど（何も）もたらさなかった。
なぜ次回もうまくいくのでしょうか？
