本日の銀行金融危機から一歩引いて、より大局的な視点で見てみましょう。それによって、システムのダイナミクスを理解し、危機がどれくらい続くか、そしてどれだけ破壊的であるかを見積もるのに役立ちます。
まず初めに、景気後退（それがどんなに悪いものであっても）と金融危機の違いを明確にしましょう。それらは異なります。
景気後退はビジネスサイクルの一部です。それはいくつかの要因の組み合わせで、緊縮的な通貨状況、高い失業率、事業の失敗、在庫のダンピング、工業生産の低下、GDPの減少が含まれます。
過去数十年間、1973年、1980年、1981年、1990年、2000年、2007年、2020年に景気後退がありました。それは約7年ごとに一度の景気後退のペースですが、1980年と1981年の景気後退が連続して発生したことから、バックトゥバックの景気後退も可能です。
その中で2007年の景気後退が最も長く続きました（1年6か月）。2020年の景気後退はGDPの最も激しい減少をもたらしました（19.2％減）。
現在、アメリカは別の景気後退にある可能性がありますが、それについての確認はもっと第一四半期のデータが明らかになるまで待たなければなりません。
同じ50年間で、私たちは一連の金融危機も経験しています。
これにはラテンアメリカの債務危機（1982年-1987年）、S＆L危機（1986年-1989年）、ブラックマンデーの暴落（1987年10月19日）、日経の崩壊（1990年）、メキシコのテキーラ危機（1994年）、アジアロシアLTCM危機（1997年-1998年）、ドットコムの崩壊（2000年）およびサブプライム住宅ローン危機（2007年-2008年）が含まれます。
それは50年で8つの危機、または約6年ごとに一度の危機のペースです。
「ブラックスワン」理論や1万4000年に一度しか発生しないという5シグマイベントのアイデアについてはここまでです。それは科学的には成り立たないものです。これらのことはいつでも起こります。
金融危機に興味深いのは、それらが滅多に同じではないことです。一部は大きな損失を生じますが、金融システムが糸でつながっている急性な段階はないのが特徴です。ラテンアメリカの債務危機、S＆L危機、および日経の崩壊がそのカテゴリーに該当します。
それらは数年間続きましたが、現金と会計の意味で取り扱い可能でした。ある意味では、日経の崩壊は30年以上経った今でも続いており、1989年末に達した4万の水準に戻っていないのです。
他の危機は急性でしたが、銀行システムを脅かすことなく発生し、過ぎ去りました。1987年のフラッシュクラッシュが良い例です。それは発生しましたが、それ以外の大きな出来事はありませんでした。クラッシュの2日後は株を買う絶好の機会でした！
同様の分析はメキシコのテキーラ危機とドットコムの崩壊にも適用されます。それらは迅速に終わり、銀行システム全体は脅かされませんでした。賢明な投資家は現金を持っていれば安値で購入し、次の波に乗ることができました。
世界の金融システムを破壊しそうになった唯一の2つの危機は、1998年のアジア・ロシア・LTCM危機と2007年から2008年のサブプライム住宅ローン危機でした。
さらに、これらの危機には重要な違いがありました。
アジア・ロシア・LTCM危機は急性でしたが、景気後退はありませんでした。経済成長と株価バブルは2000年までピークに達しませんでした。
2007年から2008年の危機を特異的にするのは、それが存在危機であり、重度な景気後退であったことです（2020年の景気後退は最も重度でしたが、金融危機はありませんでした）。
1973年を起点として1998年と2008年を存在危機の唯一の時点とすると、そのテンポは25年ごとに一度です。これは小規模なサンプルです。最後の急性危機は15年前でした。
このデータからいくつかの結論を得ることができます。
最初に、景気後退と金融危機は異なります。2番目に、景気後退には共通点が多いが、金融危機は特異的で予測不能である傾向があります。3番目に、存在危機は実際には珍しいものであり、過去50年でわずか2つしかありません。
4番目で最も重要な結論は、景気後退と存在危機の組み合わせは非常にまれであるということです。
2007年から2008年の出来事は、私たちのタイムラインで唯一のそのような組み合わせのケースです。
同様のケースを見つけるには、1929年から1940年の大恐慌に遡る必要があります。この期間には2つの景気後退（1929年-1933年と1937年-1938年）、大量の銀行倒産（1931年-1933年）、継続的な通貨切り下げ、および世界貿易の崩壊が含まれていました。
さて、重要な質問に移りましょう：歴史は繰り返されているのでしょうか？
答えを知りたければ、続きを読んでください。
歴史を繰り返す準備はできていますか？
私たちの目的のために、この歴史は2008年の複合的な危機に光を当てています。歴史は今、その独自の曲線的な方法で繰り返されているのでしょうか？
私たちが景気後退にあるという証拠は非常に強力です。低い失業率はほとんど関係ありません、なぜなら労働力参加も低いからです。世界貿易は縮小しています。産業生産は減少しています。卸売在庫は高いままで、これは値引きと利益率の低下が進むことを意味します。金利はまだ上昇しており、インフレは実質賃金を圧迫し続けています。
ヨーロッパと日本の大部分は既に景気後退しています。中国の「再開」は失敗に終わっています。株式市場は不安定でしたが、傾向は友達ではありません。国債利回り曲線は急な逆転状態にあり、これは2007年に最後に見られた状態です。景気後退の部分は既にここにあります。
さて、別の世界的な金融危機はどうでしょうか？銀行危機が既に始まっていることはわかっています。ここ数か月で次のような銀行の犠牲者リストがあります：
– シルバーゲート・バンク – 3月8日に破産を発表
– シリコンバレー・バンク – 3月10日にFDICによって引き継がれる
– シグネチャー・バンク – 3月12日にFDICによって引き継がれる
– ファースト・リパブリック・バンク – 3月16日に11つの銀行による300億ドルの流動性支援
– クレディ・スイス – 3月19日にスイス政府によるUBSとの緊急結婚
これはたった11日での5つの銀行の倒産または救済、クレディ・スイスを含む世界で2番目に大きい銀行の一つです。これらの機関の株主と債権者の損失の合計は2000億ドルを超えています。銀行セクターの市場損失ははるかに大きいです。
これらの倒産と救済には非常に異例な規制措置が伴っていました。FDICは25万ドルの預金保険限度を放棄し、事実上シリコンバレー・バンクとシグネチャー・バンクのすべての預金者を保証し、2000億ドル以上の保証を提供しました。これによりFDIC保険基金が枯渇し、健全な銀行からはより高い保険料が必要とされ、そのコストは最終的には消費者に負担されることになります。
連邦準備制度はさらに進み、メンバーバンクが政府証券を担保として提示した場合、その担保が額面の80％または90％しか価値がなくても、額面通りにお金を貸し出すことを提供しました。これらの担保付き融資は新たに印刷されたお金で賄われ、その額は1兆ドルを超える可能性があります。
これらの行動により、米国の銀行システムと預金者は完全に混乱しています。すべての銀行預金は今や保険の対象なのか、それともジャネット・イエレンが「制度的に重要」と判断するものだけなのか？その判断の基準は何ですか？米国の銀行ポートフォリオの未実現の損失が現在7000億ドルを超えているという事実はどうですか？
もしそれらの損失が実現して預金者に現金を提供するために使われれば、銀行システムの多くの資本が消失する可能性があります。
最も重要な質問は：危機は終わったのでしょうか？連邦準備制度は預金者にシステムが健全であると確信させるために十分な措置を講じたでしょうか？パニックは収束しましたか？
答えは、いいえです。パニックはまだ始まったばかりです。
この回答は近年の2つの急激な金融危機、1998年と2008年の歴史に基づいています。1998年の危機は、LTCMの救済の直前の1998年9月28日に急激な段階に達しました。世界中のすべての株式および債券取引所の順次シャットダウンまで数時間でした。
しかし、この危機は1997年6月にタイバーツの切り下げとアジア、そしてその後ロシアからの大規模な資本流出で始まりました。深刻な危機から存続の脅威への移行には15か月かかりました。
同様に、2008年の危機は2008年9月15日にリーマン・ブラザーズの破産申請とともに急激な段階に達しました。しかし、この危機は2007年春に始まり、HSBCが住宅ローンの損失が期待を上回ったと発表したときでした。
その後、2007年の夏を通じて、2つのベア・スターンズのハイイールド住宅ローンファンドの倒産と、ソシエテ・ジェネラルのマネーマーケットファンドの閉鎖が起きました。その後、パニックはベア・スターンズ（2008年3月）、ファニーメイとフレディマック（2008年6月）、およびリーマン・ブラザーズに達する前に、他の機関の倒産を引き起こしました。
その後、リーマンを含めてAIG、ジェネラルエレクトリック、商業ペーパーマーケット、そして最終的には2009年3月9日に沈静化するまで、ジェネラルモーターズを含む様々な企業が失敗しました。HSBCの発表から始まり、サブプライム住宅ローンのパニックとドミノ効果は2007年3月から2009年3月までの24か月間続きました。
これらの2つの例（1998年、2008年）を平均すると、これらの金融危機の平均期間は約20か月です。この新しい危機は1か月です。まだまだ進む余地があるかもしれません。
一方で、この危機は急激な段階に迅速に達する可能性があります。それは銀行ランが光の速さで進む技術のおかげです。iPhoneを使えば、マクドナルドで待っている間に崩壊寸前の銀行から10億ドルの電信送金を開始できます。雨の中で列に並ぶ必要はありません。
さらに、規制当局の対応は速くなっています。なぜなら彼らは以前にこの映画を見ているからです。それは彼らがすでにほぼすべてを保証しているので、帽子からうさぎを引っ張り出す余地がない可能性があるかどうかという問いを提起します。
この危機は、パニックが銀行からドル自体に移る可能性がある危機かもしれません。もし節約家たちが連邦準備制度に対する信頼を失う（ほぼそこまで来ている）と、銀行だけでなくドルも崩壊するでしょう。その時点で唯一の解決策は金の延べ棒です。
さらなる証拠は、クレディ・スイスの緊急の結婚が完了するとすぐに、投資家たちはデュシュバンクに照準を合わせ、これまた連鎖の中で常に脆弱な環が一つあります。次は誰か？バークレイズ？サンタンデール？私たちは知りません。規制当局や投資家も同様です。ただし、新たな失敗が起こることは確実です。
ところで、これは実際には銀行危機ではなく、銀行の倒産という形で表れているにもかかわらず、起こっているのはデリバティブのポジションをサポートするための国債担保の不足と、その担保不足の結果としての縮小されたバランスシートに起因する危機です。
なぜ財務省が新たに2兆ドルの国債を発行し、それを主要取引銀行と連邦準備制度が必要なだけの印刷されたお金で引き受けさせないのでしょうか？一つの理由は、ジェイ・パウエルやジャネット・イエレンが私たちが説明したことを理解していないからです。
もう一つの理由は、財務省が現金切れに陥り、債務上限のためにもっと借り入れることができなくなるX-Dateに直面しているからです。議会は債務上限を引き上げる準備ができていますか？いいえ。これは通常のデモクラット対リパブリカンの鶏ゲームで、解決策は見当たりません。
したがって、我々は銀行ランから国債不足へ、そしてデットシーリングの対立へと瞬時に移行しています。規制当局や金融ジャーナリストはこれを理解しているのでしょうか？いいえ、彼らは点を結ぶ方法を知りません。しかし、あなたは理解しています。
私たちは危機を防ぐことはできないかもしれませんが、それが迫っているのを見越して対応できます。ステップ1は金を手に入れることです。それが嵐を乗り越える手助けとなります。