私はよく言っていることですが、連邦準備制度（Fed）の政策を予測することは簡単です。実際、Fedはあらかじめ彼らの計画をあなたに教えてくれます。これが「ドラマのない」Fedです。
彼らが言っていることを聞いて、それを信じるだけです。彼らは市場を驚かせたり、予測できない変動を引き起こしたりしたくないのです。だから彼らはあらかじめ合図を出し、それに応じて動きます。
実際には、それ以上のこともあります。
Fedは選ばれた報道陣にリークを通じても合図を送ります。どの報道陣が選ばれたもので、それらがどの出版物に寄稿しているかを知っておく必要があります。Fedは時折新しい報道陣に交代することもあるので、その変化に気を付ける必要があります。
それでも、どこを見るか、誰に聞くかを知っていれば、将来何が起こるかは簡単にわかります。
難しいのは、Fedが誤った道を進んでいるときを知ることです（通常そうなのです）、そしてそれに気づくのがいつなのかを知ることです（通常は遅いのです）。それに基づいて、Fedがどれだけの害をもたらし、Fedが方針を転換する前に経済がどれだけ損傷を受けるかを予測できます。
それはもっと難しく、タイミングは厳しいかもしれませんが、それがFedの予測の本当の芸術です。
ごめんなさい、ウォールストリート
これまでに述べたすべてを考慮して、Fedは2つの政策を発表しました。まず第一に、彼らは12月14日に利上げを0.50％行うと発表しました、それは数日後です。第二に、市場の予想よりもはるかに長い期間、利上げを続ける可能性があるとしました。
市場は利下げのフェドの転換の物語にしばしば反応しようとしますが、パウエル議長は彼のスピーチで市場をその物語から逸らそうとしています。
たとえば、12月2日金曜日に11月の雇用統計が実質賃金の減少、労働時間の減少、労働力参加の減少を示したとき、株式市場は上昇しました。
ブルたちはそのネガティブなニュースが利下げが進む可能性を裏付けると考え、歓迎しました。しかし、それは続かなかった。
パウエルは4つの注目すべきスピーチ（8月26日、9月21日、11月2日、11月30日）および今では報道リークを通じて強硬な立場を維持しています。
パウエルは終わっていない
私は少なくとも2回の利上げが予想されると考えています。私の見積もりでは、2023年2月1日に0.50%の利上げがあり、3月22日には0.25%の利上げがあると予想しています。これらは次の2回のFOMC会議の日付です。
さらに、5月3日にもう1つの会議があります。5月に連邦準備制度が何をするかを正確に予想するのはまだ早いですが、パウエルはその時にもう1回の利上げを排除していません。
しかし、利上げによって景気は深刻な不況に直面するでしょう、おそらくすぐにです。通常、金融政策の経済への影響は約9か月から1年の遅れがあるため、昨年の積極的な利上げが今年の第1四半期と第2四半期に経済に影響を与えることが予想されます。
しかし、一旦不況に陥ると、利下げも量的緩和も効果がありません。エネルギー価格が上昇し、供給チェーンの混乱が起きる（それが戻ってきた）、そして中国の崩壊がある文脈で不況が発生します。その中でうまく立ち回るのは難しいでしょう。このシナリオでは、ゴルディロックスは熊に食べられます。
連邦準備制度は利上げのブレーキをかけ、おそらく来年6月までに利下げを余儀なくされるでしょう。なぜ彼はもっと早く利下げしないのでしょうか？
ボルカー・ミス
ジェイ・パウエルは、ポール・ヴォルカーの過ちを繰り返したくないと考えています。ヴォルカーも利上げでインフレと戦いましたが、利上げを早すぎて利下げし、後悔することになりました。
1979年に連邦準備制度の議長に任命されたとき、ポール・ヴォルカーはすぐにレートを引き上げて、第二次世界大戦終結以来の最悪のインフレを終結させることに取り組みました。
その後、1980年1月に米国は不況に見舞われました。失業率は7%に上昇しました。1980年4月時点でインフレはまだ14.7%でしたが、不況と大量解雇の中でレートを引き下げる圧力がかかりました。
連邦準備制度は屈し、ヴォルカーはファンド金利の目標レートを7ポイント引き下げました。
不況は1980年7月までに終わりましたが、インフレは収束していませんでした。1980年末の時点でのインフレ率はまだ12%以上でした。連邦準備制度とヴォルカーは、インフレとの戦いで信頼性を損なってしまいました。
これが悪名高いヴォルカーの過ちとして知られるようになりました。
その後、ヴォルカーは賭けをかけました。ヴォルカーの過ちから生じた信頼性の損害のため、利上げはさらに高くなければなりませんでした。この時期にファンド金利の目標レートは1981年6月に20%に達しました。
この極端な水準は1981年7月に別の不況を引き起こしました。これは2年連続の不況で、1981年から1982年の不況は第二次世界大戦終結以来最悪で、1982年半ばには利上げ率がまだ15%でした。
その不況の深刻さは、2008年の世界金融危機まで超えられませんでした。
要点は、ヴォルカーが1980年にレートを引き下げたとき、インフレとの戦いはまだ終わっていなかったということです。インフレはさらに高まり、最終的にそれを制御するためにより極端な手段をとらなければなりませんでした。