今日は、世界的な不況を武器にすることについて話します。そうです、世界的な不況は武器となり得ます。このダイナミックにおける鍵は、世界経済に組み込まれた非対称性です。
重要な非対称性の1つはエネルギーです。生産（輸出）国が一方にあり、消費（輸入）国が他方にあります。非常に少数の国々/地域が中間を占めており、彼らは比較的少ないエネルギーを輸出または輸入しており、主に自己充足しています。彼らは収入のために輸出に依存したり、経済が崩壊しないようにするために輸入に依存したりしていません。
もう1つの重要な非対称性は通貨と債券市場で、これらは1つの統合されたシステムです。通貨は通貨で表される債券の流動性、深さ、リスクプレミアム、および利回りによって評価されます。
通貨に関しては多くの人々が多くの意見を持っており、残念ながらこれらの意見の多くは通貨と債券市場が1つのシステムであるという基本的な現実から切り離されています。
通貨とその債券がグローバル市場で自由に取引されない場合、つまり別の通貨にペッグされている場合（例：RMBがUSDにペッグされている場合）や、債券市場の流動性と深さが資本規制によって制限されている場合、これは通貨と債券のリスク特性、そしてそれによって通貨と債券の価値に対して本質的な制約をもたらします。
リスクが高い（または測定が難しい）場合、債券や通貨への需要は限られます。発行国/中央銀行は通貨/債券をどれだけ新たに発行できるかについて、その価値を急激に下げずに限定されます。
言い換えれば、通貨とそれを裏付ける債券には非対称なリスクプレミアム、流動性、および評価があります。例えば主権投資ファンドのような大きなプレーヤーにとって、非流動な債券はリスキーです。なぜなら、彼らの100億ドルのステークを売り払うとき、市場にはどんな価格でも買い手がいないからです。
リスクは厄介なものです。それは遅すぎる時点でようやく目に見えるようになります。はい、ヘッジがあります、とかべらべら言っても、大規模なサイズではヘッジは存在しません。
アシンメトリー
エネルギーの輸出国とエネルギー消費国の間には、世界的な不況の中でさまざまな非対称性が生じます。一度商品やサービスの需要が急減すると、それに伴う商品やサービスを生成するためのエネルギーの需要も急激に減少します。余剰の需要が失われると、限界の企業、ローン、雇用も失われてしまいます。
世界中を飛び回り、レストランに頻繁に出かける余裕がある人々はずっと少なくなり、それに伴いジェット燃料などの需要も急激に減少します。
エネルギー消費者はエネルギーの生産コストについて心配していません。それはあなたの問題です。石油や天然ガスの価格が生産コストを下回ると、消費者は喜んでいます（需要が生産よりも急速に減少すると価格が崩壊することを思い出してください）。
生産者は生産コストやエネルギーの価格に非常に深く関心を持っています。エネルギー輸出国はまだ商品の呪縛に縛られています：エネルギーを売って簡単にお金を稼ぐことができ、他の生産手段に対して世界経済で競争するのは非常に難しいため、生産者は国民所得の重要な部分をエネルギーの輸出で稼ぐことに依存しています。
輸出国にはエネルギーの輸出から得られる国民所得の代替手段がありません。
通貨と債券
通貨と債券の非対称性は、消費国で現れます。新しい通貨や債券を発行することなく通貨の購買力を損なわないわずかな国々は、失業者のために社会福祉を賄うために必要な通貨を発行することができます。
確かに、多くの人々が高額な航空旅行、休暇、外食を贅沢にする余裕はなくなりますが、彼らは自宅で食事を用意したり、はるかに安価な娯楽を楽しんだりすることで乗り切ります。
通貨の購買力を損なわずに新しい通貨や債券を発行できない国々には、この贅沢がありません。資本の減少に対して競い合う国々において、新しく発行される債券の買い手の需要が急増すると（赤字支出を賄うため）、世界中で債券利回りが上昇し、潜在的にリスキーな債券を買う資本の減少プールに国々が競り合うと、債券利回りが上昇します。債券利回りが上昇すると、すべての既存の債券の価値が急落します。
したがって、エネルギー収入が半減する可能性があるだけでなく、準備金の価値も急激に低下する可能性があります。エネルギー輸出に依存する国々は、エネルギー収入を他の収入源から置き換えるための実行可能な「プランB」がないまま、一連の打撃を受けることになります。
機能しなくなるまで機能する
エネルギー生産者は生産を削減できますが、それでも遥かに少ない金額でより少ない単位を販売することになります。生産コストを下回るエネルギー価格は、消費者の需要が減少する中で競争が発生するまで「不可能」です。摩擦のない進路は、国民所得を維持するために価格を大幅に引き下げ、準備金や主権的な富の資産を売却して社会福祉と軍事予算を賄うことです。
これは一時的には機能しますが、長期的には維持できません。グローバルな不況は単なる景気後退よりも深刻で、長期にわたります。不況は、すべての政策の仕掛けが収益の減少を回復させるのに限界があり、「成長」を回復できないときに発生します。最終的にはエネルギー輸出国は政府支出を削減しなければならず、これは必然的に社会的および政治的な混乱を引き起こします。
彼らの困難はすべてに痛烈に見え、彼らが発行する債券への需要は、国営企業が持ち帰るよりもはるかに多く支出している可能性があり、したがって破綻する可能性があるというリスクにより低いでしょう。
これらの非対称性を合計すると、非常に少数の勝者と多くの敗者が出現します。勝者は次の5つの能力を持つ国に限られます：
1. エネルギーの自己供給能力、または友好的な隣国や同盟国からの控えめな輸入で対処できるだけの能力。
2. 国民所得の大部分にエネルギー収入への依存がないこと。
3. 通貨の購買力を損なわずに新しく発行された債券を販売できる能力、つまり、リスクプレミアムと利回りが他の発行物よりも魅力的であること。
4. 債券の自由に取引される市場（つまり、市場によって価格とリスクが発見される）、流動性があり、規模があることを維持できる能力。
5. 商品、サービス、リスク、信用、債券、およびその他の金融資産について深く、流動的で透明な市場を維持できる多様で適応力のある経済。