私は約50年間、貨幣経済学を研究してきました。私の研究のすべてがひとつの結論に導いています—国際通貨システムの崩壊を目撃することになるでしょう。
私がそう言うとき、具体的には世界中の紙幣に対する信頼の崩壊を指しています。これは単なるドルの没落やユーロの衰退だけでなく、すべての紙幣に対する信頼の崩壊です。
過去の100年間で、平均して30〜40年ごとに通貨システムが変わってきました。1914年以前、世界の通貨システムは古典的な金本位制に基づいていました。
確かに、古典的な金本位制が終了してから31年後の1945年、ブレトンウッズで新しい通貨システムが生まれました。ドルは正式に世界の主要な準備通貨に指定されました — それは今もなお保持していますが、その地位は弱体化しています。
その制度では、ドルは1オンス35ドルで金にリンクされていました。
1971年、ニクソンはドルを金に直接換金できなくしました。初めて通貨システムは金の裏付けがなくなりました。これからは金の錨なしに浮動為替レートに基づくことになりました。
今日、現行の通貨システムは50年以上経過しており、新しい通貨システムが長らく待たれています。
米国とその同盟国がウクライナ侵攻に続いてロシアに課した前例のない制裁は、新しい通貨システムへの移行を加速させています。
制裁はさまざまな形で行われ、ビジネスや貿易のさまざまな分野に影響を与えますが、それらの共通点は米ドルの使用が主要な武器としていることです。
世界中の国々は、資産の保持やグローバルな商品の購買にドルが依存している限り、ドル支払いシステムをコントロールする者の支配下に置かれることを理解しています。これは基本的には米国と大手の欧州および日本の銀行からの協力を含みます。
国々はまた、ロシアが現在の制裁の標的であるとしても、次には他の国々が容易に標的にされる可能性があることを知っています。たとえば、中国が台湾に対して圧力をかける場合、すぐにドルベースの制裁の対象となる可能性があります。
制裁から逃れる唯一の方法は、ドルからの脱却です。
これが新しいBRICS通貨のかなり急速な発展を説明している部分であり、それは来月発表される予定です。米国とその同盟国が課した厳格な対ロシア制裁がなかった場合、おそらく今、この動きが進行している可能性は非常に低いでしょう。
これはドルに対する反トレンドが最近の現象だけであるわけではありません。そうではありません。これは何年も前から進行中です。ただし、制裁がこのプロセスを大幅に加速させました。
これはドルが一夜にして準備通貨の地位を失うことを意味するわけではありません。
ドルが最終的にどこに向かっているかを知りたいのであれば、英国ポンドスターリングを見るべきです。
多くの観察者は、1944年のブレトンウッズ会議がアメリカドルが英国ポンドを世界の主要な準備通貨として取って代わった瞬間だと考えています。しかし、ポンドをドルが主要な世界通貨として取って代わるプロセスは、1914年から1944年までの30年間にわたるものでした。
1944年のブレトンウッズ会議は、数十年にわたるドルの主要な準備通貨としての地位確立の認識に過ぎませんでした。
ポンドスターリングと同様に、ドルの主要な世界通貨としての地位の低下は一夜にして起こるものではありません。
しかし、ロシアに対する前例のないドル制裁がこのプロセスを急速に進めました。
そして、このプロセスは比較的徐々に進むでしょうが、それが早まる可能性もあることに、投資家は驚かないべきではありません。
これはアーネスト・ヘミングウェイの1926年の小説『そして太陽はまた昇る』の中の引用のようです。
あるキャラクターが尋ねます。「あなたはどうして破産したのですか？」
もう一方のキャラクターは言います。「徐々に、そして突然に。」
ドルは徐々に主要な準備通貨の地位を失う可能性があり — 突然に。
ここに至る経緯を理解したいのであれば、通貨戦争について理解する必要があります — それは何であり、なぜ戦われ、そしてどのように終わるのか。
以下では、その答えを示します。続けて読んでください。
通貨戦争
通貨戦争は今日の世界金融システムにおいて最も重要なダイナミクスの一つです。
要するに、通貨戦争とは何でしょうか？通常、世界中にある債務の義務を果たすのに十分な成長がないときに起こります。つまり、成長が債務負担に比べてあまりにも低い場合です。それは今日の状況と言えるでしょう。
成長が十分にある場合、アメリカは本当に気にする必要がありますか？世界中のどこかの国が少し為替レートを下げて外国からの少しの投資を奨励しようとしても、それほど気にしません。大したことではありません。
しかし、成長が不足していると、突然、一群の飢えた人々がクラムを巡って争うようなものになります。
誰もが勝ち、誰もが負けます。通貨戦争は成長を生み出さない。それは単に貿易相手から一時的に成長を奪い取り、貿易相手が自分の切り下げでそれを取り戻すまでの一時的なものです。
通貨戦争は、最良の場合、国が貿易相手から成長を奪うという哀れな光景を提供します。最悪の場合、それは資源争奪戦が侵略や戦争につながるまで、インフレ、景気後退、報復、そして実際の暴力の連続と degenerate（堕落）します。
現在のグローバル通貨戦争は2010年に始まりました。私の著書『通貨戦争』はそれから少し後に出版されました。私がその本で指摘したポイントの一つは、世界が常に通貨戦争の中にあるわけではないということです。通貨戦争は常に連続して戦いを含むものではありません。あるときは激しい戦闘があり、それに続いて休憩があり、さらに激しい戦いがあります。
しかし、効果があるときは非常に長く続くことがあります。5年、10年、15年、20年と続く可能性があります。つまり、この通貨戦争はこれからも何年も続く可能性があります。
しかし、通貨戦争のどのフェーズにいるかを理解することが重要です。
過去100年間で3つの通貨戦争がありました。通貨戦争Iは1921年から1936年までの期間をカバーしていました。これは実際にはワイマール共和国のハイパーインフレーションから始まりました。これは連続した通貨切り下げの時代でした。
1921年にはドイツが通貨を壊滅させました。1925年にはフランス、ベルギーなどが同じことをしました。それは1914年の第一次世界大戦前の時期に何が起こっていたのでしょうか？それ以前の長い間、世界はいわゆる古典的な金本位制にありました。貿易収支が赤字の場合、それを金で支払いました。
収支が黒字の場合、金を取得しました。金は個々の経済の拡大または縮小を規制するものでした。生産性を高め、比較優位を追求し、良好なビジネス環境を持つことで、システム内で金を得るか、少なくとも持っている金を失わないようにする必要がありました。これは巨大な成長と低インフレを促進する非常に安定したシステムでした。
このシステムは1914年に破棄されました。国々は第一次世界大戦を戦うためにお金を刷り上げる必要がありました。第一次世界大戦が終わり、世界が1920年代初頭に入ると、国々は金本位制に戻りたかったが、それをどうやって行うかよくわかりませんでした。この問題が議論されたのが1922年のイタリア、ジェノヴァでの会議でした。
第一次世界大戦前にはパリティが存在しました。一定量の金と、それに裏付けられた紙幣がありました。その後、紙幣供給量が倍になりました。これにより、国々が金本位制に戻りたい場合、新しいレベルまたは旧いレベルでパリティに達するためには2つの選択肢しかありませんでした。
金の価格を倍にすることもできました（基本的に通貨の価値を半分に切ること）し、紙幣供給を半分にすることもできました。どちらでもできたが、新しいレベルまたは古いレベルでパリティに達する必要があった。フランスは「これは簡単だ。通貨の価値を半分に切る」と言いました。彼らはそれを実行しました。
Woody Allenの映画『ミッドナイト・イン・パリ』で、1920年代半ばのフランスでのアメリカ人の生活が高級なものである様子が描かれています。これはフランスのハイパーインフレーションのためでした。それはドイツのワイマールのハイパーインフレーションほどではありませんでしたが、かなり悪かったです。わずかなドルを持っていれば、フランスに行って王様のように生活できました。
英国も同じ決定をしなければなりませんでしたが、フランスとは異なる方法で行いました。彼らは金の価格を倍にする代わりに、紙幣供給を半分にしました。彼らは第一次世界大戦前のパリティに戻りました。
これは当時の財務大臣であったウィンストン・チャーチルによってなされた決定で、非常にデフレーション的でした。ポイントは、紙幣供給を倍にしたとしても、それを好ましく思わないかもしれませんが、それを行い、それに責任を持ち、通貨を破壊したことを認識する必要があるということです。チャーチルは古い価値に従事する責務感を持っていました。
紙幣供給を半分に切り詰めたことで、英国は世界中の他の国よりも3年早く大恐慌に突入しました。世界中が1929年に大恐慌に突入したのに対して、英国では1926年に始まりました。
この話を挙げたのは、スターリングで測定した価格で金に戻ることが適切な方法だったであろうという理由です。誤った価格を選択することは大恐慌の原因の一因でした。
現代の経済学者は言います。「金本位制なんて絶対にできない。金本位制が大恐慌の原因だと知らないのか？」
私は知っています。それは大恐慌の一因であり、しかし金のせいではありませんでした。価格のせいでした。チャーチルは誤った価格を選択し、それがデフレーションを引き起こしました。
1920年代の教訓は金本位制ができるということではなく、国が価格を正しく設定する必要があるということです。彼らはその道を進み続け、最終的には英国にとっては耐えられなくなり、1931年に切り下げました。
その直後、1933年にはアメリカも切り下げました。その後、フランスと英国は1936年に再び切り下げました。これにより、連続した通貨切り下げといわれる「隣人を貧しめる」政策の時代が訪れました。
その結果、もちろん、世界史上最悪の恐慌の一つが生じました。失業が急増し、潰れた産業生産が非常に弱い成長からネガティブな成長までの長期間を作り出しました。
通貨戦争Iは第二次世界大戦まで解決されず、最終的にはブレトンウッズ会議で解決されました。
それが新しい通貨基準になった時期です。通貨戦争IIは1967年から1987年まで続きました。この戦争の中間での画期的な出来事は、1971年8月15日にニクソンがアメリカ、そして最終的には世界を金本位制から外れさせたことでした。
彼はこれを行ってアメリカ経済を助け、雇用を創出し、輸出を促進するためでした。しかし、実際に起こったことは何でしょうか？我々は1974年、1979年、1980年に3回もの不況を経験しました。
1974年には株式市場が暴落しました。失業率が急騰し、1977年から1981年の間にインフレーションがコントロールを失いました（この5年間のアメリカのインフレーションは50%でした）そしてドルの価値が半分になりました。
再び、通貨戦争の教訓は、期待される結果、つまり輸出と雇用の増加、成長ではなく、極端なデフレーション、極端なインフレーション、景気後退、恐慌、または経済的な災害を生み出すということです。これが2010年から始まった通貨戦争IIIにつながっています。
1985年から2010年までのその25年間は飛ばしましたね。その間に何が起こっていたのでしょうか？
その時期は「キング・ドル」または「強いドル」政策と呼ばれる時代でした。非常に良好な成長、非常に良好な物価安定性、そして世界中での良好な経済パフォーマンスの時期でした。これは金本位制のシステムでも、ルールに基づくものでもありませんでした。
連邦準備制度は金の価格を見て、自分たちがどれだけやっているかを温度計として参照していました。基本的に、アメリカは世界に対して「私たちは金本位制ではなく、ドル基準です。」
「私たち、アメリカはドルの購買力を維持することに同意し、そしてあなたたち、私たちの貿易パートナーはドルにリンクするか、ドルへのペッグを基に経済を計画できます。それにより、安定したシステムが確立されます。」と言ったのです。これは実際に2010年まで機能していましたが、その後、アメリカは合意を破棄し、金融危機の後に基本的に通貨戦争IIIを宣言しました。
歴史的な前例は十分に深刻でしたが、今日の危険はさらに大きく、世界中の金融リンケージの規模と複雑さによって指数関数的に増加しています。
ここには2023年になり、それらの問題はまだ続いています。そして、迫り来る金本位のBRICS通貨とともに、これらの問題はさらに激化する可能性があります。