来月賃金を受け取ることになるのは、全労働年齢のアメリカ人の半数未満だ。
これをINGの首席国際エコノミスト、ジェームズ・ナイトレー氏から学びました。
彼らの一部は米国財務省から 1,200 ドルを受け取った、または受け取る予定です。
しかし、1,200 ドルではそれほど遠くまではいきません。 そして、我が国の部下たちは、連邦政府からの援助のわずか 15% だけが「日常の」アメリカ人のポケットに注ぎ込まれていると告げています。
残りの 85% は、ウォール街と大企業の進路を示しています。
おそらくパーセンテージは逆になるはずです。
破産の価値
相次ぐ企業倒産が教訓となるだろう。 それは厳しい教訓となるでしょうが、重要な教訓でもあります。
たとえば、過剰な債務を想定するのは無謀だ。 長い目で見ることは有益だということ。
つまり、短期的な株価上昇を目的とした自社株買いは、最も賢明な資本の使い方ではない可能性があります。
そして、「雨の日」の資金を維持することは健全なビジネスです。 避けられないスコールに備えて傘を購入することを表しています。
この12年間で2度目となる救助は、彼らに傘は必要ないと告げた。
連邦準備制度は、水が減り始めたら、単に彼らにそれを渡すだけです。
したがって、それは倹約、慎重さ、そして忍耐を強力に妨げます。
しかし、次のような反論も出てきます。
「現在の危機は、銀行が自ら問題を引き起こした2008年とは異なります。 ウォール街がパンデミックを引き起こしたわけではない。 相次ぐ破産は罪のない人々を罰するだけだ。」
ちょうどそう。 しかし、未来は常に暴風雨に満ちています。
雨はやがて来る
今日は頭上の空が明るく雲ひとつないかもしれません。 しかし、責任ある企業は常に地平線の天気に注意を払っています。 それはいつか雲が現れることを知っています。 東、西、南、北のどれから吹き込むかは分かりません。
しかし、それは、どの方向から、そしてどんなに遠くからでも、最終的に雨が降ることに備えなければならないことを知っています。
むしろウォール街はまるまる10年間、連邦準備制度が雲を永遠に押しのけてくれると信じて、永遠の太陽に照らされ続けた。
あるいは、もし雨が降ったら、全員が雨宿りするだろう。
彼らの仮定が正しいことが証明されました。 そして彼らはどのような結論を導き出せるでしょうか?
連邦準備制度、そして米国政府が次の豪雨に備えて同じ傘を用意しているということだ。
では、なぜ自分で購入する必要があるのでしょうか? そして悪のサイクルが繰り返されるのです。
支払うべき高額な代償
救済策によって株式市場と企業は存続するかもしれない。 しかし、それらには莫大な値段がかかります…
金融システムはさらに重い債務を抱えて低迷し、うめき声を上げるだろう。
彼らは意味のある回復の見通しが立たないことをほぼ確実にしている。 それは、過去と現在の主張があまりにも大きいことが証明されるからです。
企業は将来の収益を既存の債務返済に注ぎ込む必要があります。 彼らは未来に投資することができません…過去に対してあまりにも大きな代償を払うことになるからです。
貨物を満載した船舶があまり前に進むことができないのと同様に、非生産的な負債を抱えた経済も同様です。
自重の多くを側面に乗せたほうがよいでしょうか?
倒産が相次ぎ、非生産的な負債の山が解消されるだろう。 残りの債務を再編することになる。
そうなると経済は水面下でより高い位置に座ることになる。 そしてもしかしたら、その勢いを再構築し始めるかもしれない。 どこかに行ってしまうかもしれない。
しかし、それは金融・財政当局が選択した選択肢ではない。 そして彼らは素晴らしいチャンスを捨ててしまったのです。
「政府と中央銀行はリセットの絶好の機会を逃した」
ガイ・ハーゼルマン氏は以前、スコシアバンクで世界マクロ戦略を指揮していました。 彼はこう言います。
「政府と中央銀行はリセットの絶好の機会を逃している。」 もっと：
金融市場は国の経済成長において重要な役割を果たします。 彼らは貸し手と借り手の仲介役として機能し、資本の効率的な展開を提供します。これは、ビジネス、雇用、経済拡大にとって重要な役割です。 需要と供給の要素が組み合わされて均衡価格が決定される場所であるはずです。 残念ながら、連邦準備制度のような政府機関がこのプロセスを操作し、歪曲すると問題が発生します…
最近の救済策により、この状況は一変しました。 より高い市場リスクを喜んで受け入れる人々は、すでに長年にわたってより高いリターンを通じて報われてきました。 救済策はリスクを求める人々に二度目の報酬を与え、彼らの損失を社会化する…損失はリスクを負う者が負担すべきであり、納税者が分配したり資金提供したりすべきではない。 結局のところ、そもそもリスクを引き受けるのはリスクを取る人の決断だったのです…
そして、私たちが好む破産法第 11 条の選択肢はどうでしょうか?
自己資本と債務者を一掃する破産を認めた方がよいでしょうか? 結局のところ、企業は多くの場合、従業員が職を維持し、新しい経営陣がより強力な立場で運営することで機能し続けます。 破産を認めれば、投資家がリスクの本当の意味に改めて注目し、将来の企業経営の強化を促すことになるだろう。
さらに、遅れている企業が水没すると、リソースはより生産的なラインに振り向けられます。
新しい有益なテクノロジーが登場して生産性が向上し、最終的には「古い」テクノロジーの利益が帳消しになってしまいます。 必要性はイノベーションの大きな動機となるため、不良企業や破産した企業は潰れるべきです。 そうすれば、労働力と資本はより生産的な資源に振り向けられ、「ゾンビ企業」から遠ざけられます。 その後、起業家精神に基づくイノベーションが最大限に発揮され、より高い生活水準が可能になります。
悲しいことに、当局はさらに同じことを選択しました。 現在展開されている救援活動から数マイル以内にこれまでの救済策は存在しません。
したがって、リセットは行われません。 また、次の災難が来たときにリセットされることも期待できません…それがいつであっても。
私たちはすでにこの方向に進みすぎています。
本当の勇気
バーナンキ氏は12年近く前にシステムのリセットを許可できたはずだ。 彼は行動する勇気を見つけた自分を褒めます。
しかし、行動しないということには、はるかに大きな勇気が必要だっただろう。 それは彼の中にはなかった。
金利は高騰していたでしょう。 低金利と安価な信用に依存した限界ビジネスはどん底に落ちていただろう。
破産の苦しみは深刻だったでしょう。 しかし、破産の苦しみはおそらく短期間だったでしょう。
より強力なアンカーリングがあれば、新たなより堅実な経済が立ち上がった可能性があります。 そして、ビジネスは再び回復することができたかもしれません。
最近の危機にどっぷり浸かっていたら、きっと傘を買っていただろう。 結局のところ、厳しい経験から、連邦準備制度がそのような提案をしないことがわかったのでしょう。
そして企業は現在の降雨に備えて十分な現金を蓄えている可能性がある。
代わりに、納税者はそれらを乾いた状態にしておかなければなりません。
一方で、株式市場は過去11年間、活況を呈していなかったかもしれない。 しかし、おそらく泡も立っていなかったでしょう。 自分なりのペースで、自分なりの道を見つけられたかもしれません。
簡単に言えば、以前の危機からははるかに健全なシステムが出現した可能性があります。 しかしバーナンキ氏には逆立ちする勇気がなかった。
そしてパウエル氏にはそれがない…。
よろしく、
ブライアン・マーハー
『デイリー・レコニング』編集長