今月の株式市場の調整はまだ誰もの記憶に新しいです。 多くの人は、本当に闇金融の時代が終わったのではないかとさえ考え始めています。
最近の修正はFRBの闇金融政策にどのような影響を与えるでしょうか?
修正に対するコンセンサスのある説明は、インフレが上昇しており、それによって利上げが加速するだろうというものだった。 2月2日の失業統計は、労働者の賃金上昇がインフレ率の上昇につながる可能性があるという印象を与えた。
これは全く買いません。 インフレに対するこうした懸念は誇張されていると私は考えています。
私の同僚のジム・リッカーズ氏が説明したように、2月2日の報告書では、週間賃金総額が実際に減少しており、労働参加率が変化していないことが明らかになった。 そして、賃金の前年比上昇率は、近年の極めて弱い賃金の伸びと比較すると、目覚ましいものにしか見えません。
ジム氏は、既存のインフレを考慮した後、実質的な上昇率はわずか 0.9% に過ぎないと主張した。 これは、第二次世界大戦後、経済拡大に伴う実質賃金の上昇率 3%、さらには 4% に比べれば微々たるものです。
つまり、ジムは「インフレが目前に迫っている『熱い』経済についての話は根拠がない」と結論づけている。
同意します。
一方、2017年第4四半期の米国国内総生産（GDP）に関する最新の報告書は特筆すべきものは何もなかった。 年率成長率は２．６％で、予想を０．３％下回った。 それは経済過熱の兆候ではありません。 しかし、金融メディア関係者らは、実質個人消費が2.80％増加したことを理由に前向きに捉えた。
しかし、水面下を見てみると、消費者は「個人の支出能力を左右する」3 つの主要な分野で実際にはうまくいっていないことがわかります。
FRBは過去4四半期で実質GDPが4,210億ドル増加したと信じ込ませているが、数字の背後にある真実はまったく異なる状況を描いている。 アナリストのマイケル・レボウィッツ氏は、「消費をより通常の支出とクレジット利用のレベルに調整した場合、GDPの増加はわずか0.71%であり、堅調とは言えません。」と述べています。
まずは収入と給料です。 このスコアによれば、第 4 四半期の実質可処分所得は「前年比 1.80% の伸び」にとどまりました。 報告書によると、「労働者の80％は引き続き賃金が横ばいから低下している」という。
そして先月、米国の貯蓄率は過去70年間で最低記録近くまで低下した。 これほど低い水準で推移したのは、最近の金融危機の直前だけだった。
次に、クレジットカードの負債です。 過去 4 四半期にわたって、年間約 6% 増加しました。 これは金融危機後の数年間の速度の3倍であり、収入の増加の2倍です。 これがメインストリートに住む人々にとって何を意味するかというと、彼らはさらに大きな借金を抱えて出費をしのいでいるということだ。
これが意味するのは、金融危機以来FRBが多額の闇資金を注入してきたが、実体経済の現実の人々を助けていないということだ。 彼らは単に大規模な株式市場バブルを膨らませただけです。
残念ながら、その現実が彼らの闇金融政策の永続を止めることはできません。 FRBの「厳しい愛」の言葉にもかかわらず、FRBは市場の急落を望んでいない。 彼らは皆、メディアが誇大宣伝し、政府が作り上げた「成長」が現実ではないことを十分に承知しています。
株式市場の混乱が起きる前は、FRBが2018年に4回利上げするのではないかとの観測が広がっていた。
もちろん、調整が起こると、FRB内の一部の人たちは、FRBが戦略を堅持していることを市場に保証するために行動を起こした。
ニューヨーク連銀総裁のウィリアム・ダドリー氏は、最近の株式市場の下落を上昇に比べて「小さなジャガイモ」と特徴づけた。 一方、シカゴ連銀のチャールズ・エバンス総裁は、前回会合では利上げを望まなかったが、今年は「3回、あるいは4回」の利上げを支持すると述べた。 同氏の発言は、インフレが本当に上昇しているかどうかに基づいており、そうでない場合には利上げを縮小する余地を与えるものとなっている。
「FRBは政策を維持する可能性が最も高い」というコメントを解釈する別の方法もある。
これは 2 つの方法で読み取ることができます。 1つは、ハイキングが計画通りに継続されること。 そして2つ目は、FRBが圧力を感じれば金利引き上げにブレーキをかけるだろうということだ。 すべては市場のシグナルに関するものであり、実体経済に関するものではありません。
しかし、ジェローム・パウエル新FRB議長は最も重要な意見を持っている。 そして彼がどのように行動するかについては十分な兆候があります…
同氏は以前、退任するFRB議長ジャネット・イエレン氏の過度な利上げに対する警戒感に同調していた。 イエレン氏のリーダーシップの下、FRBは金利を過去最低水準付近に維持し、闇金融と量的緩和プログラムの両方を継続した。
彼が今考えを変えると期待する理由はない。
ウォール街と金融市場は現在、ジェローム・パウエルに対し、より積極的な利上げの傾向を再考するよう大胆に促している。 この修正はさらなる引き締めに対する明確な警告を発した。
これが意味するのは、FRBが今後についてよく考え直すということだ。 彼らは、過去数年間の努力を証明しなければならないのは、インフレした株式市場だけであることを知っています。 したがって、市場が再びつまずいた場合、市場は引き続き闇資金の注入を受け続けることが予想されます。 これはFRBの唯一証明されたトリックだ。
したがって、株式市場は全体的に上昇すると予想されます。
もちろん、今後数日間はさらにボラティリティが高まるだろう。 市場のボラティリティを測る最も一般的な尺度は、CBOE ボラティリティ インデックス (VIX) です。 昨年11月にはVIX指数が歴史的最低の8.56まで下落した。 ２月６日には２年半ぶりの高値となる５０．３０を記録した。 その後は17.60まで下落。 今日では17歳未満に戻りました。
ボラティリティーはジャンク債、新興市場株、米国債に打撃を与えている。 米国債市場では１０年債利回りが４年ぶりの高水準となった。 そして、債務の洪水は持続可能ではないため、債券市場は、たとえわずかな利上げのうわさでも、さらなるトラウマを示し続けることが予想される。
VIX指数のシーソー運動は、このボラティリティの変動が今年も長期にわたって続くことを示している。 なぜ？ なぜなら、株価は基本的に闇金融の着実なダイエットによって上昇しているからです。
傾向に基づいて、これが新しい常態になることが予想されます。 これは複数のバージョンで実行されます。 最も明白な方法は、闇金融が排除されそうになるたびに市場が下落し、その後、主要中央銀行が実際にはそうではないことを示すと、市場が再び上昇するということです。
これで嵐が終わるわけではないかもしれませんが、ボラティリティの上昇が将来のチャンスをもたらすと予想されます。
そして、これからもたくさんのことが起こります。
よろしく、
ノーミ・プリンス
毎日の計算のために
