ワーレン・バフェット氏 — オマハの賢者：
「昇る潮はすべての船を浮かべます。潮が引いて初めて、誰が裸で泳いでいるかがわかります。」
今、水中で水着を履かずに腰まで浸かっている人はどれくらいいますか？
正確には分かりません。しかし、その数は膨大である可能性があります。
利子率は昨年3月から壮大な上昇を続けています。
これまでに、それはほとんど経済的または金融的な荒廃を招いていません。
潮流は明らかに有利です。裸のままで喜びます。
しかし、潮の動きに注意してください。潮の引きに注意してください。
「遅滞効果」に注意してください。
リアル・インベストメント・アドバイスのマイケル・リーボウィッツ氏：
急騰する金利にもかかわらず、経済活動を妨げたり、債務者の間で苦境を引き起こしたりする兆候はほとんど見られません。金利が高い割には多額のレバレッジを有する経済において、それが問題になっていないのは奇妙に思えるかもしれません。しかし、まだ安心するのは早いです。金利が上昇してから経済が弱体化するまでには、通常「遅滞効果」と呼ばれる遅れがあります。
どれくらいの遅滞があるのでしょうか？
2024 年の景気後退を予想する
連邦準備制度が最後に金利を引き上げてから景気後退が始まるまでの平均期間は11か月です。
もちろん、これは平均値に基づくものです。景気後退がはるかに早くもしくは遅く訪れる可能性もあります。
しかし、歴史が進むにつれて、11か月は標準的な期間と言えます。
今年中に連邦準備制度が金利を再び引き上げることがかなり予想されています。ジム・リカーズ氏は11月と考えています。
したがって、おおよそ言えるのは、景気後退が来年の10月に発生する可能性があるということです。
2024年の10月の後には何が続くのでしょうか？答えは2024年11月の大統領選挙です。
そして、有権者は経済の状況に非常に敏感です。
「それは経済だ、馬鹿野郎」とは、1992年の大統領選挙での民主党のキャンペーン戦略家ジェームズ・キャーウィルが主張した言葉です。
それは今でも経済だ、馬鹿野郎。
たぶん6月
もし連邦準備制度が11月や12月に金利を引き上げない場合、最後の引き上げは7月に行われたことになります。
そして、景気後退の暦は2024年6月に進むことになります。
有権者は景気後退の打撃を吸収するのに追加の4か月間を持つことになり、その後で復讐を考えることができます。
「泥棒を追い出せ」というのは永遠のリフレインです。
有権者は現職の政治家を追い出すのでしょうか？それとも新しい政治家を選ぶのでしょうか？
私たちの答えを待たねばなりません。今はすべてが推測に過ぎません。
それでは、このいわゆる「遅滞効果」に戻りましょう…そして現在まだ露出していない裸のままの泳ぎ手たちに戻りましょう。
前述のリーボウィッツ氏はこう述べています：
「このいわゆる遅滞効果は、金利が引き上げられる前に非常に長い期間低かった場合にさらに顕著です。」
連邦準備制度の目標金利は前の十年の大部分でゼロまたはゼロに近い水準で推移していました。
それは十年の後半に上昇し始めましたが、2020年のパンデミックに対応して再び下がりました。
昨年になって初めて、金利は急上昇し始めました — ゼロから今日の5.25–5.50%まで。
しかし、疑問が生じます：金利は本当に急上昇したのでしょうか？
現実になろう
名目金利は確かに上昇しています。しかし、実質金利ではどうでしょうか？つまり、インフレ調整済みの金利です。
我々は、金利が歴史的に低水準のままであることを見つけます。かつての同僚デイビッド・ストックマンは次のように指摘しています：
2023年8月までの186ヵ月間、連邦基金金利は実質で見ると97%の時間（180ヵ月）がマイナスでした…
最近でも、インフレ調整後の連邦基金金利はまだ-0.48%で、6月と7月にわずかにプラスに転じました。しかし、8月においても[前週の]目標基金金利を5.33%で凍結した結果、実質金利はわずか+0.48%でした。
+0.48%の実質金利は、5.33%の名目金利からは遠く離れています。
おそらく、これまでに景気後退を拒否していることは驚くべきことではないでしょう。
実質金利はほとんどゼロを超えておらず、時代を代表するハイキングサイクルの後でもなお続いています。
そして、実質金利は… なにしろ… 実際の金利なのです。