「大きな変化が起きています。」
ここに古い日計簿ハンド、ウルフ・リヒターの判断があります。
リヒター氏が言及する「大きな変化」とは次のようなものです。
連邦準備制度の政策の大きな転換。
しかし、どの政策からの大きな転換でしょうか…そしてどの政策へ向かうのでしょうか？
これに独自の質問を追加する必要があります。
「大きな変化」は本物の回り道でしょうか、それとも単なる短い寄り道、つかの間の一時的な方向転換でしょうか?
これらが今日私たちが検討する質問です。
まず、既存の連邦準備制度の政策の中心的な受益者であるウォール街を覗いてみましょう。
今日ダウジョーンズはさらに150ポイント上昇しました。 S&Pはさらに20ドルを獲得した。 ナスダック、110。
よくあることだが、アップル、マイクロソフト、ネットフリックス、アマゾンなどのテクノロジー株が市場の荷物の多くを牽引した。
しかし、私たちの中心的な質問をもう一度考えてみましょう。
FRBは静かに進路の「大きな転換」を計画しているのだろうか？
殿下。 ジェローム・ヘイデン・パウエルは先週議会に出廷した…
彼は議会にこう語った。
「私たち」、つまり連邦準備制度理事会は、「アクセルを踏み続ける」必要があります。
彼らの足は3月以来アクセルを踏んでいます…そして3月以来かなりアクセルを踏んでいます。
彼らは金利を完全にゼロまで崩壊させた。 彼らは 3 か月以内にバランスシートをほぼ 2 倍にしました。
彼らの暴力的でけいれん的なアクセルペダルの踏み込みは、実際のところ前例がありません。
狂気のオクタン価の洪水により、ウォール街のエンジンは空回りし、タコメーターは驚くべき表示を示しました。
あっという間に株式市場は2月の高値を追い詰めた。 まだ追いかけます。
しかし先週、アクセルペダルが床から外れてしまった…。
FRBの巨大なバランスシートは実際にその週で740億ドル縮小した。
それは、コロナウイルス危機、つまり（今日では具体的に言わなければならない）危機が始まって以来、初めての毎週の選別だった。
これは、2009 年 5 月以来、11 年間で最大の週間バランスシート縮小でもありました。
公平を期すために言うと、故意にアクセルペダルを緩めたことが原因ではありません。 貸借対照表の運用の特殊性と実用性が原因でした…
先週、880億ドルの「レポ」が帳簿から流出した。 外国中央銀行による920億ドルの「流動性スワップ」も同様に帳簿から消えていった（詳細は下記）。
それらの縮小を合わせた額は、その後も継続してきた米国債と住宅ローン担保証券を740億ドル上回った。
したがって…11年間で最大の週間貸借対照表オフローリングとなる。
株式市場は最近、盛り上がりをいくらか失っている。 ハイテストが少なくなってきたからでしょうか？
ここに 2 番目の質問があり、最初の質問の脚部に連鎖しています。
FRBはウォール街を放棄して…メインストリートに向かうのでしょうか？
ウルフ・リヒター — 前述のウルフ・リヒター — は次のように信じています。
「現在、大きな変化が起こっているが、ウォール街は理解していないようだ。」
この変化の正確な構成要素は何でしょうか?
FRBは、資金を金融市場ではなく州、地方自治体、企業の支出に振り向けるプログラムに基づき、州や銀行などの団体への融資を開始した。
これらのプログラムには、給与保護プログラム流動性ファシリティ（570億ドル）、メインストリート融資プログラム（320億ドル）、地方流動性ファシリティ（160億ドル）が含まれます。
これらのプログラムは量的緩和とどう違うのでしょうか?
これは量的緩和ではなく、企業や自治体、そして最終的には労働者や消費者に消費に対してお金を支払うことに似ています。 このお金は、資産価格をつり上げるのではなく、経済内を循環しています…この種のプログラムは、資産価格ではなく、消費を下支えしています。 それは新しいことです。
リヒター氏、ウォール街はあなたが書いているこの「大きな変化」に備えていますか？
FRBが3兆ドルを注ぎ込んだという理由だけで急騰したハイパーインフレ市場が、この変化に備える準備ができているとは思えない。 繰り返しますが、これは重要な変化であり、大きな変化です。 しかし、何の注目も集めていない。
私たちは連邦準備制度がウォール街から離れるとは信じていません。
しかし、私たちは当局が「刺激策」のルートをウォール街から…メインストリートに変更するだろうと長い間主張してきました。
それは「国民のための量的金融緩和」などの旗印のもとで行われるだろう。
パンデミックは私たちの確信を深めただけです。
何百万人もの人々が怠け者であり、失業しています。 おそらく多くの人が怠惰で失業したままになり、彼らの仕事は永久に消去されることになるだろう。
一方、全国の多くの企業は、ドアを開けたり、新たな販売を登録したりすることは決してないかもしれません。
消滅した各ビジネスは、永久に打ち砕かれた 1 つの夢を表しています。
挫折し夢を打ち砕かれた人々は、もがき苦しみながらも、貪欲を超えてウォール街が繁栄するのを見る覚悟はできているのだろうか？
過去10年間、ウォール街がこのように繁栄するのを見て、大勢の失業者が渦巻いていた。
彼らがあと10年も耐える覚悟ができているとは思えない。
やがて熊手が出てきてバリケードに人が配置され、城塞が襲撃される。
そして、選出された役人は、エアレーションされたり、絞首刑にされたり、ギロチンにかけられたりすることを望んでいません。
したがって、彼らは国民のための量的金融緩和に挑戦するだろう。
もちろん、それも愚かな結果に終わるだろう。 しかし、それは別の日の話です…
よろしくお願いします。
ブライアン・マーハー
『デイリー・レコニング』編集長