株式市場は先を見据えて将来を割り引いていると広く信じられています。 しかし、今年 11 月の大統領選挙を考えてみてください…
世論調査ではジョー・バイデン氏がトランプ大統領を大幅にリードしている。 しかし、バイデン氏の政策はいわゆる市場に優しいものではない。 たとえば、配当とキャピタルゲインには 39.6% の税率を課すことが求められています。
しかし、株式市場は再び史上最高値に近づき、ダウ工業株30種平均は2万7000ドルに近づき、S&Pは3200ドルを超え、ナスダックは実際に過去最高値を更新している。
将来の結果を割り引くことに関して株式市場が無知であることをこれ以上証明する必要があるでしょうか?
さて、世論調査を常に信頼できるわけではないのは事実です。 私は世論調査で劣勢だったにもかかわらず、2016年にトランプ大統領の勝利を予測した数少ないアナリストの一人だったので、そのことはよく知っている。
しかし、前回私がトランプ氏の勝利を予測したのと同じ分析ツールは、今回はトランプ氏の可能性が低いことを示している。
そう、真の信者はこう言うかもしれないが、もしかしたら市場は力強い景気回復を期待しているのかもしれない。 だからこそあれほど反発が強いのです。
しかし、その議論にはあまり根拠がありません。
はい、先月の失業率は13％強から11％強に低下しましたが、それでも第二次世界大戦後最高の水準です。
そして、給与保護計画の融資がなくなり、ロックダウンが再開され、各州がまだ処理されていない請求の残高に追いつくため、8月に向けて失業率が再び急上昇すると信じる十分な理由がある。
大企業はパンデミックの影響を比較的受けていないテクノロジー、金融、通信分野に密集しているため、うまくいっているのかもしれない。
しかし、経済のほぼ半分とすべての雇用の半分は、壊滅状態に陥った中小企業の領域です。
これらのレストラン、サロン、ドライクリーニング店、ブティック、その他のアメリカ全土の地域の主力店は、（よくても）半分のキャパシティーで営業しているか、（最悪の場合）完全にドアを閉めています。
一方、倒産の波が全国に押し寄せている。
言い換えれば、多くのアナリストが宣伝してきたV字回復はまったく実現していないということだ。
私自身の予想では、今年は大恐慌よりもさらにひどい年になるかもしれない。
私たちはおそらく、経済が急激に落ち込み、その後無期限の低成長が続くL字型回復を迎えることになるでしょう。
しかし、株式市場は全速力で進んでいます。
3月の相場急落は史上最短の弱気相場となった。 株価チャートを見ただけの人が、パンデミックが実際には起こらなかったと信じたからといって責められることはありません。
では、なぜ経済が低迷しているのに株式市場が好調なのでしょうか?
最も簡単な答えは、株式市場は経済とあまり関係がないということです。 それは恐怖、貪欲、勢い、ロボット、インデックスによって動かされる単なるカジノです。 確かにそれはあります。
より洗練された答えは、ノーベル賞を受賞した経済学者ロバート・シラーによって与えられています。
シラー氏は、株式市場は「物語」、つまり市場参加者が互いに語り合う物語によって動かされていると書いている。
1月から2月中旬まで、コロナウイルスが制御不能に蔓延していたにもかかわらず、ウイルスは中国に封じ込められているという物語が流れた。 市場は新高値に達した。
3月と4月には、イタリアが閉鎖され、米国も同様に閉鎖されたため、物語はパニックに変わりました。 このとき、市場は30％以上下落し、2009年から2019年の記録的な強気相場が終了しました。
第3段階は4月下旬に始まり、FRBの大量の紙幣印刷と5兆ドルの新たな政府支出に基づいて市場が40％上昇した。 簡単な資金が市場を救うという物語だった。
2月にはウイルスが抑制されておらず、4月のロックダウンは必要なかったし、紙幣の印刷と支出が今日の問題を解決するわけではないという意味で、これらの物語はすべて間違っていた。
それでも、物語が広まりました。 「FRBと戦うな」はウォール街で最も古い格言の一つだ。
新しい常識は、「物語と戦わない」ということかもしれない。
よろしくお願いします。
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために