現在、市場は非常に不安定な状態にあります。これらの激しい変動は、連邦準備制度（Fed）や他の主流のアナリストが使用する標準モデルの不十分さを示しています。
たとえば、Fedは市場が常に効率的であるというような、単純に間違った仮定をしています。しかし、市場は効率的ではありません。これらのような不安定な状況では、市場はギャップを開け閉めします──「効率市場仮説」が想定するような合理的で予測可能な増加ではありません。
問題は、Fedのモデルが経験的に誤っているということです。研究は彼らのモデルの欠陥を実証しています。Fedは世界で最も予測の当たらない記録を持っています。基本的に、2009年以来、毎年間違っています。
Fedが使用する均衡モデルは、基本的に世界が時計のように動き、時折均衡から外れることがあると仮定しています。そして、政策を微調整するか、いくつかの変数を操作して均衡に戻すだけだと考えています。
時計をリセットするようなものです。これが均衡モデルを説明する際の省略法です。彼らは市場を何かの機械のように扱います。これは19世紀の機械論的なアプローチです。
しかし、静的なモデルに依存する伝統的なアプローチは、現実とほとんど関係ありません。
21世紀の市場は機械ではなく、時計のような仕組みでは動作しません。
Fedは均衡モデルを使用して、均衡の取れていない複雑な動的システムである経済を理解しようとしています。
Fedはフィリッス曲線を使用して失業とインフレーションの関係を理解しようとしていますが、50年間のデータによれば固定された関係はないとされています。Fedは、リスクイベントの度数分布が通常分布ではなく、べき乗曲線であるという明確な証拠にもかかわらず、価値-at-リスクモデリングを使用しています。
これらの欠陥のあるモデルの結果として、Fedは2008年以降に数兆ドルを新たに印刷して経済を「刺激」しましたが、結果として最も弱い回復が生まれました。証拠が必要ですか？毎年、連邦準備制度は1年先の経済成長を予測します。
そして、10年近くにわたり毎年間違っています。私が「間違っている」と言うとき、それは桁違いに間違っているということです。もしFedが3.5％の成長を予測し、実際の成長が3.3％だった場合、それは素晴らしいと考えるでしょう。
しかし、Fedは3.5％の成長を予測し、実際の成長は2.2％になることがよくあります。それはほとんど合致していません。なぜなら、成長はほとんどの年でプラスまたはマイナス4％に制限されているからです。
現在、経済は地政学的な不安、インフレーション、および継続的なサプライチェーンの混乱といった形で厳しい逆風に直面しています。景気後退の可能性は非常に高いです。
Fedは景気後退に対抗するために、利上げを4％から5％の間に保つ必要があります。これが景気後退時にFedが必要とする「乾燥した火薬」の量です。2007年9月、fed funds rateは4.75％で、そのレンジの上限に近かった。これにより、Fedは十分な余裕を持って利下げできました。2008年から2015年までの間、利率は基本的にゼロでした。
良いニュース（それが良いと呼べるなら）は、現在のfed funds目標レートが4.75％から5％の間にあるということです。それが今回の利上げで達成されました。したがって、今年景気後退が起こった場合、Fedはこれに対抗するための乾燥した火薬を持っています。しかし、その後、サイクルはまた始まります。
すべてのFedの操作のより深い問題はここにあります…
市場操作の問題（中央銀行が「政策」と呼ぶもの）は、意図せず、通常は否定的な結果をもたらすことなく終了する方法がないということです。一度操作の道に入ると、ゲームを続けるためにますます多くの操作が必要になります。
最終的には、システムをクラッシュさせることなく引き返すことは不可能になります。
もちろん、政府機関や中央銀行による操作は常に善意から始まります。彼らは銀行や市場を極端な結果やクラッシュから「救おう」としています。
しかし、何かを救おうとするこの欲望は、銀行の倒産や市場のクラッシュが時折必要であり、前の過剰や機能不全をクリアにするためには健全であるという事実を無視しています。クラッシュは腐敗を浄化し、損失を適切な場所に置き、システムに清算されたバランスシートと賢明な教訓を持って再出発させることができます。
代わりに、中央銀行は腐敗したか誤管理された銀行（こんにちは、SVB！）を救助に向かいます。これにより、誤った人々（無能で腐敗した銀行の経営者と投資家）が救われ、一方で普通の投資家や労働者はポートフォリオが崩れるのを見ながら、無能な銀行の経営者は仕事と大きなボーナスを手に入れることができます。
これが行うすべてです。将来のより大きな危機の舞台を設定するだけです。それは確かに経済を助けていません。
私の2014年の著書『The Death of Money』では、「アメリカはより大規模なスケールでの日本だ」と書きました。それは9年前のことです。日本は1990年代に「失われた10年」を始めました。今ではその失われた10年は3つ以上の失われた10年に引き延ばされています。アメリカは2009年に最初の失われた10年を始め、今では2回目の失われた10年に入り、終わりが見えていません。
ロックダウンによる経済への損害は確かに助けになりませんでした。
私が2014年に指摘したのは、両国の中央銀行の政策が長期的なトレンド成長を回復するか、持続不可能な債務の着実な蓄積を解決するのに完全に無効であるということです。
日本ではこの問題が1990年代に始まり、アメリカでは2009年に問題が始まりましたが、これは同じ問題であり、明確な解決策はありません。皮肉なことに、2000年代初頭、元連邦準備制度（Fed）議長のベン・バーナンキは、日本が不況、デフレーション、および低成長から脱することができないとして、日本を常に批判していました。
2008年の世界金融危機の中で米国の景気後退が始まったとき、バーナンキは、彼が1990年代の日本が犯した同じ過ちを繰り返さないと約束しました。代わりに、彼は日本が犯したすべての過ちを犯し、アメリカは同じ場所に固執し、Fedがその問題に気づくまでそこにとどまります。
バーナンキは低金利と大量のマネー印刷が、トレンド成長を3.2％以上に回復させる融資と支出につながると考えていました。しかし、彼は金融の速度（お金の回転速度）と銀行が貸し出しをしないか個人が借り入れないという事実を無視しました。
それが起こると、Fedは糸を引っ張っているだけであり、資産バブル以外の結果はありません。
それが今日の状況です。
