今日、市場は彼らの戦いのエランを再発見した。 政府の支援という熱のこもった誓約は彼らの神経を硬直させ、背筋を鍛えた。
しかし、彼らはすぐに再び反撃に出るだろうか？ とは言えません。
それでも、今日S&Pが136ポイント上昇に反撃したことには驚かない。
1952 年からの歴史を見てみましょう。
Ｓ＆Ｐは過去１０回の月曜日に少なくとも５％以上の下落に耐えてきた。 今週月曜日は 11 回目 (7.60%) でした。
これまでの各事例では、S&P は翌日に上昇しました (10 件中 10 件すべて)。
また、これらの増加はセンチメートル、インチ、フィートで測定されることもありませんでした。
数字を調べたビスポーク・インベストメント・グループのクラッカージャックたちはこう語る。
注目すべきことに、1952年以来月曜日に5％以上下落した10回すべての後、S&Pは次の営業日には上昇した。 そして、ただ上昇しただけではなく、2.2%以上も上昇しました。
Ｓ＆Ｐはこの日４．９４％上昇した。
当然のことながら、今日ダウジョーンズとナスダックは平行線で上昇した。
前者は1,161ポイントをリードし、昨日の損失のほぼ半分を取り戻した。 後者のナスダックは393ポイント上昇した。
したがって、この二日間の行動で私たちの首はむち打ちになりました。
鞭打ちのセンチメント
その間、投資家心理は 2 か月以内に「極度の貪欲」から「極度の恐怖」にむち打ちになった。
CNN の「恐怖と貪欲指数」は、1 ～ 100 のスケールで現在 4、つまり極度の恐怖を示しています。
1月下旬にはその規模は90に達し、極度の貪欲さとなった。
そして、さまざまな感情の突風が渦を巻きます…
暖かく有利な貿易風が投資家を押し進めている間は、すべてが平和です。
しかし突然、明るい空から冬の強風が北から吹き込んできました。
大半は半袖を着ており、霜が降りるのに十分な準備ができていない。
マーク・トウェインの次のような観察が思い浮かびます。
「人間の人生には、投機をしてはいけない時期が2回ある。それは、余裕がないときと、余裕があるときである。」
来る氷河期
しかし、10年国債利回りは今日回復しました…
利回りは昨日の想像を絶する0.318％から、今日は0.748％まで上昇した。 それにも関わらず、依然として 1% 未満にとどまっています。
そして昨日、イールドカーブ全体（30年に至るまで）が史上初めて1％を下回った。
債券市場は依然として厳しい経済の冬が来ると警告しているようだ。 厳しい冬？ それは氷河期の到来を暗示しています。
しかし、今日、30年債利回りが1%を超え、1.284%まで上昇したことを発表できることを嬉しく思います。
しかし、なぜ今朝、株式市場は急騰したのでしょうか?
「非常に劇的な」サポート
昨日遅く、最高司令官は軍隊の前に堂々と立ち、各色に団結させて…そして「非常に劇的な」支援を約束した。
その非常に劇的な支援は明らかに給与税減税の形をとるだろう。 さらに、コロナウイルスによって打撃を受けた企業に対する「非常に大幅な救済」も含まれる予定だ。
このように、補強の見通しが市場に活気を与えている。
しかし、全くの偶然ですが…「財政出動」により、トランプ氏は今秋の王座を維持できるかもしれません。
賭博市場によれば、大統領の再選の確率は50.5％に下がっている、つまりコイン投げだ。 以前は60％近くに達していた。
信用危機の瀬戸際
アクシトレーダーのチーフ市場ストラテジスト、スティーブン・イネス氏は、勇敢な反応はすぐに現れると語る。 単に株式市場のせいだけではありません。
私たちは信用危機の瀬戸際にいます。 財政出動が正当化されるのは、S&Pの下落や原油価格の下落のためではなく、キャッシュフロー不足と、意味のある業界リスト全体での倒産によって引き起こされる信用危機の瀬戸際にある可能性があるからである。
危機に瀕している産業のリストには、確かにエネルギー産業が含まれています…
昨日の原油は25％の暴騰に耐えた。 今日は3.46ドル上昇しました…しかしダメージは深刻です。
エネルギー市場はリスクの高い負債を抱えて軋み、揺れている。 大手銀行の多くはこれと提携している。
米国のシェールオイル生産者のほとんどは、おそらく1バレル当たり50ドルの原油でしか生産が利益を生まないと考えている。
今日、石油はわずか34ドルで取引されています。 したがって、生産は非常に不採算です。
エネルギー部門から債務不履行や破産が発生し始めた場合、乾燥した土地を射抜く草原の火のように、より大きな信用市場に広がる可能性があります。
予言？ いいえ、私たちは可能性を示唆しているだけです。
収益逓減点を超えた
金利が非常に低い現状では、金融政策は収益逓減点を超えています。
はい、さらなる利下げが行われます。 市場は彼らに期待しています。 FRBの対応が失敗すれば、市場は再び崩壊する可能性がある。
その意味で、市場は弾を込めたピストルをパウエル氏のこめかみに突きつけていることになる。 彼も一緒に行かなければなりません。
しかし、政権が具体的な詳細をほとんど明らかにしていないにもかかわらず、財政出動が進行中であり、それには民主党の祝福が必要であると仮定しよう。
財政的な対応でも要件を満たすのは十分でしょうか？
既存債務が多すぎて景気刺激策にならない
ジム・リッカーズ氏は、全体的な見方をしながら、希望を大きくしないでくださいと述べています。
月曜日の大規模な市場下落を受けて、多くの人がFRBに対し追加利下げを急いで、場合によってはマイナス金利を含む他の金融トリックに頼るよう求めている。 彼らはまた、連邦政府に対し、コロナウイルスによる経済への悪影響を相殺するために財政政策という形で新たな刺激策を打ち出すよう求めている。
しかし、ここに問題があります。中央銀行は現在、（最後の貸し手としての役割を除いて）ほとんど無関係です。 利下げが経済に影響を与えなくなったからだ。
2009 年から 2015 年まで金利はゼロで、長期的な傾向が 3.5% であるのに対し、年間平均成長率は 2.2% にすぎませんでした。 そして、マイナス金利は中央銀行家が考えているようには機能しません。 多くの学者が信じていることとは裏腹に、人々は支出を増やすのではなく、実際にはより多くの貯蓄を行っています。 また、債務対GDP比が90%を超えると、財政政策は刺激されません。 当社の場合は約 105% です。