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史上偉大な経済学者の一人、ヨーゼフ・シュンペーターはかつて資本主義を「創造的破壊の永遠の疾風」と表現しました。『資本主義、社会主義、民主主義』（1942年）の中で、彼は次のように書いています。
海外または国内の新市場の開拓、および手工芸品工場から US スチールなどの懸念事項に至るまでの組織的発展は、経済構造を内部から絶え間なく変革する産業の突然変異と同じプロセスを示しています。古いものを絶えず破壊し、新しいものを絶えず作成します。この創造的破壊のプロセスは資本主義に関する本質的な事実です。
私は自由市場資本主義の美徳を全面的に信じています。その「創造的破壊」が効率の向上を生み出し、技術革新につながります。それはすべての人の収入と生活水準の向上をもたらします。
そして、私は、時が過ぎても鞭打ちメーカーの事業を継続することを目的とした救済策、補助金、保護主義的措置を講じようとする国家の試みに強く反対します。
それでも私が上記の一節を引用したのは、一昨日、バブルビジョンで株式行商人がアマゾンをシュンペーターの理想の一例として称賛しているのを聞いたからである。
つまり、実店舗の小売業界で現在起こっている破壊的な大混乱は、まさに資本主義の法則が働いているということだ。そして、アマゾンの巨大な電子商取引は、破壊しているよりもはるかに多くの新たな経済的富と効用を生み出しているということだ。
しかし、私は違うと思います。
シュンペーターは、金融市場は正直であり、通貨制度は健全であると考えていました。しかし、彼は 1950 年に亡くなった。ミルトン・フリードマンが FRB のケチがどのように大恐慌を引き起こしたかについて、ひどく誤解を招く本を共著するずっと前だった ( A Monetary History of the United States, 1963)。
そしてシュンペーターは、中央銀行のフリードマンの弟子たちがバブル金融と今日の金融中央計画の時代を迎えるよりずっと前に亡くなった。
通貨中央計画の中心は、金融資産価格の大規模な改ざんです。これは日常の資本主義の信号システムを歪めるため、非常に破壊的です。その結果、大規模な不正投資、不合理な経済的決定、実質経済資源の膨大な浪費が引き起こされます。
その洞察を小売業界に適用すると、 Amazon の容赦ない攻撃により、2017 年から 2019 年にかけて30,000 の小売店が閉店すると推定されています。これは、2014年から2016年にかけて閉店した1万2000店舗の3倍近くに相当する。
しかし、小売業界全体で焦土政策を実行するにあたって、アマゾンは神の仕事を行っているわけではなく、シュンペーターの仕事を行っているわけでもない。それは、完全に実用可能な資産、事業運営、雇用を破壊するという誤った動機によって動機付けられた巨大な捕食者として機能しています。
今日もアマゾンの株価は1000ドルを超えて取引されている。これは、同社の時価総額が4,780 億ドルで金融成層圏にあることを意味します。
しかし、Amazon は設立 24 年であり、新興企業ではありません。そして、iPhone やパーソナル コンピューターのような爆発的に新しいものを発明したわけでもありません。その代わり、売上の 91% は商品の保管、移動、配達に関係しており、この経済部門は過去 10 年間、名目ドルで年間2.2%しか成長していません。アマゾンの非常識な評価にはマクロ経済的な根拠がまったくない。
はい、市場シェアを飛躍的に拡大しています。しかし、それは本質的に一度限りの利益であり、永久に活用することはできません。そして、実店舗の世界の強力な要素が電子商取引の流れに乗り出すにつれて、この「成長」は新たな競争を生み出しています。
例えばウォルマートの電子商取引の売上は爆発的に伸びており、直近の四半期では売上が63％増加した。さらに、ウォルマートはついに送料無料ゲームを理解した。同社は昨年だけで、電子商取引の商品数を 1,000 万点から5,000万点に増やしました。
同社はまた、電子商取引業務のために既存の巨大な資産ベースを活用する方法を急速に学んでいます。これには、顧客の受け取り場所としての4,700 店舗の使用が含まれます。また、数百の配送センター、6,200 台のトラック、そして他の追随を許さないグローバルな調達システムも備えています。
そして、約 30 年にわたって事業を展開してきたにもかかわらず、Amazon が生み出す営業フリー キャッシュ フローは、その鼻血のような評価額に比べて依然として限られています。実際、今日の 1 株あたり 1,000 ドルの魔法の価格では、Amazon は過去 12 か月 (LTM) 営業フリー キャッシュ フローの51 倍と評価されています。
そしてそれは、アマゾンの略奪と価値の破壊に関するより大きなポイントに達します。 2010 年から 2016 年にかけて、アマゾンの純売上高は 342 億ドルから 1,360 億ドルへと爆発的に増加しました。しかし、2016年の税引前マージンは4.4％とすでに薄かったが、完了したばかりの年にはわずか2.9％となった。
別の言い方をすれば、Amazon は売上が 1,020 億ドル増加したにもかかわらず、税引き前利益は25 億ドルしか増加しませんでした。実際、クラウド事業 (AWS) を除けば、Amazon は本質的にはまったく営利企業ではありません。
そして、それは、誤ったシグナリングポイントを強調する必要がある場所でもあります。正直な自由市場では、ジェフ・ベゾス氏が無益な成長マシンを稼働させることは大歓迎だろう。しかし、それに応じて評価されることもあるでしょう。
ベゾスが先見の明があり、偉大な資本主義の革新者、構築者、そして破壊者であることは、私もすぐに認めます。しかし、正直な自由市場の下では、彼のビジネス戦略が劇的に異なり、はるかに利益を重視したものになる可能性については、かなりの確率で考えています。
実際、アマゾンの電子商取引の巨大企業の真実の事実に基づけば、実店舗に対するベゾスの攻撃は、はるかに脅威的で無謀なものになるだろうと私は思う。そしてそれは、オンライン ショッピングと商品のほぼ即時配達が消費者に大きな恩恵をもたらし、誠実な自由市場においてさえも大きく浸透していくであろうという事実を全面的に認めています。
しかし、アマゾンは相応の利益を計上する必要があるため、これほど急速に、無計画に、または破壊的に起こることはないだろう。そしてその株価は、バブルファイナンスの馬鹿げた偽りの高値に乗るのではなく、その現実を反映することになるだろう。
実際、SF の塊のように支出と拡大を続ける、実質的に利益のない電子商取引の怪物は、間違いなくカジノに放浪しているマニアの尺度です。
実際のところ、Amazon が受け取ったすべてのお金は、より多くの配送センター、荷物処理業者、レンタル配送トラック、ドローンのプロトタイプにリサイクルされています。
言うまでもなく、Amazon が異常な外れ値だとは思いません。エンチラーダ全体が今や純粋なマニアの手に握られているため、実際には株式市場全体をこのレンズを通して見る必要がある。
別の言い方をすれば、グラハムとドッドはそこから立ち直るべきだ。株式市場はもはや割引メカニズムではなく、計量機ですらありません。純粋な賭博場と化している。
したがって、ベゾスの電子商取引ビジネス戦略は狂人のものである。FRBとその周辺の中央銀行による30年間のバブル金融政策のせいでまったく自由にならなくなったカジノから発せられる、幻想的に偽りの価格シグナルによって狂わされた戦略だ。惑星。
実際、下のグラフには想像の余地はありません。 2012 年以来、アマゾンの株価は、世界の 3 つの主要中央銀行によるバランスシートの大規模な拡大とほぼ正確に連動して上昇してきました。
しかし結局のところ、アマゾンの物語は、現在の景気サイクルの主要なバブル株のひどい過大評価や、ジェフ・ベゾスに生じた（机上の）700億ドルの棚ぼた以上のことを意味している。
言うまでもなく、こうしたことはいずれも経済空白の中で起こっているわけではありません。
FRBが実際に解き放ったのは、シュンペーター流の真の創造的破壊のプロセスではない。
それは単に不正なビジネスモデルと無謀な売上成長マシンを解き放っただけであり、これは破壊的な金融工学の一例にすぎず、通貨中央計画が経済の繁栄ではなく衰退を促進するというさらなる証拠でもあります。
よろしく、
