新型コロナウイルス感染症のパンデミックに対する政策対応の多くは、すぐに終息するという信念に基づいていた。 3月から5月にかけて、数兆ドル規模の巨額の支出が見られました。 FRBはバランスシートを約3兆8000億ドルから約7兆ドルに縮小した。 （ちなみに、10兆ドルに達するいくつかのシナリオは簡単に想像できます）。
しかし、これらはすべて、4月から7月までを乗り切るための一種のつなぎ融資として行われたものでした。 4月の予想では、7月になればパンデミックは抑制され、経済も再開でき、V字回復し、選挙前にはすべてうまくいくだろう、というものだった。 それは実際にはそうではありませんでした。
8月中旬に入りました。 いくつかの州でウイルスの感染が急増しており、多くの場合、規制を強化している。 しかし、救済措置はほぼ終了した。
議会は新たな救済策について議論しているが、合意は得られていない。 それは起こるかもしれません。 しかし現時点では、民主党と共和党の間に中間点は存在しない。 これは重要です。つなぎ融資のたとえ話に戻ると、ロックダウンが続いた場合、経済と株式市場を下支えするために別の融資が必要になるからです。
今、私たちは解雇の第二波に直面しています。 4月に解雇されるはずだった多くの人が、たとえば7月末まで給与を支払われ続けた。 しかし、給与保護プランはもうありません。 つまり、4月に行われるはずだった解雇はすべて8月に行われることになる。
9月に8月の雇用報告書が発表されるとき、私が述べていることに基づくと、雇用の実際の悪化が見られるかもしれない。
また、新型コロナウイルス感染症の第二波が現実に起こる可能性についても認識しておく必要があります。
第二波についてはよく聞きます。 たとえば、ロサンゼルスでは大規模な感染症が発生しています。 カリフォルニア州の死者数は約4,000人から、現在は10,000人を超えています。 リストで3位だったマサチューセッツ州を追い抜いた。 現在マサチューセッツ州は6位だが、テキサス州とフロリダ州がそれぞれ4位と5位と急浮上している。
しかし、これは第二波ではありません。 それは最初の延長にすぎません。
その理由を知るために、医学について少し触れてみましょう。 ウイルスは中国の武漢で発生した。 しかし、それは二方向に広がりました。 カリフォルニア州とワシントン州で最初に流行があった東部にやって来ました。 しかし、ウイルスは中国から西のイタリアにも広がった。 なぜイタリアなのか？
2月はファッションウィークでしたが、ファッション業界は本質的に中国人が所有しています。 そのため、ファッションウィークのためにミラノに飛行機で向かう数万人の中国人がいました。 イタリアではウイルスが変異し、感染力が高まった。 それ以上致命的ではありません。 死亡率は上がらなかったが、感染率は上昇した。 死亡者数は増加しましたが、それは感染者数が増加したためです。 イタリア系と呼ぶことにしましょうが、その後ニューヨークにやって来ました。
ニューヨークが震源地であり、国全体のホットスポットだったが、カリフォルニアはかなりうまくいっているように見えた。 カリフォルニア州知事ギャビン・ニューサムはすべて正しく行っており、アンドリュー・クオモ知事はすべて間違っているに違いない、という仮定があった。
クオモが多くのミスを犯したことには疑いの余地はないが、それは違いではなかった。 違いは、カリフォルニアで最初に発生した株は、ニューヨークを襲った株よりも感染力が弱かったことだ。
2か月後に何が起こったかというと、ニューヨークを襲ったイタリアの感染症が国内の他の地域に広がっているということだ。 これは、賢い知事と無能な知事という公共政策だけの問題ではありません。 3月にニューヨークを襲ったイタリア株の影響を受けているのはカリフォルニアだ。
それがカリフォルニア州の金利が上昇している理由です。 しかし、ウイルス学者や疫学者が理解しているように、これらはいずれも真の第二波ではありません。 これはまさにタイミングの違いによる最初の波です。
本当の第二波は、実際にウイルスが制御下に置かれ、感染者数があらゆる場所で減少するときです。 それから4、5、6か月が経過すると、以前よりも致死性が高く、伝染力が強くなって再発します。
それが1918年のスペイン風邪で起きたことだ。 1918年3月には多くの死者を出したひどい流行があったが、最も多くの死者が出たのは最初の流行が沈静化した後の10月であった。
5月と6月は比較的穏やかでしたが、その後再び落ち着き始めました。 10月になると状況は非常に悪化し、死体がコードウッドのように路上に積み上げられた。 あまりにも多くの遺体があり、それらをどう処理すればよいのかわかりませんでした。
それが第二波の潜在的な姿です。 この秋から冬にかけて、突然変異に基づく本当の第二波が起こる可能性があります。
さらに大きな問題は、ロックダウンが機能しないという十分な証拠があることだ。 厳重なロックダウンを実施している国の死亡率は、完全にロックダウンを実施していない一部の国と比べて目立った改善はありませんでした。
もしあなたが島にいて、船や飛行機の出入りが禁止されているのなら、それでもいいかもしれません。 しかし、社会は文字通り停止してしまうだろう。 文字通り、世界最大の経済と世界経済を破壊することになります。 それは実行可能な選択肢ではありません。
いくつかの制限には意味があります。 しばらくは大規模な集まりには参加しないかもしれません。 しかし、さらに進んで、すべてのネイルサロン、理髪店、ヘアスタイリスト、ピザパーラー、クリーニング店などを全土で閉鎖することは、まったく別のことです。
中小企業はGDPの45％、雇用のほぼ50％を占めています。 それを停止し始めると、経済が停止することになります。 そしてそれは決して必要ではありませんでした。 それは決して問題を止めるつもりはありませんでした。 経済の大部分を開放したまま常識的な制限を行っていたら、おそらく私たちはもっと良い状態になっていたでしょう。
古い 90/10 ルールがあり、コストの 10% で 90% のメリットが得られます。 私たちはそんなことはしませんでした。 私たちは 100% の利益を得ようとしましたが、コストは経済の 100%、またはそれに近いものでした。
現実には、経済は非常に悪い状況にあります。 この鬱積した需要をすべて乗り越えて立ち直るという考えはナンセンスです。 はい、データはすでに回復傾向にあることを示しています。 しかし、50 フィートの穴に落ちて 10 フィート登ったとしても、まだ穴の中に 40 フィートいます。
2019 年の水準の生産量が見られるのは、早くても 2023 年になるでしょう。 2019 年のような低い失業率はおそらく 2025 年まで見られないでしょう。そこに戻るのは 3 ～ 4 年、あるいは 5 年かかるでしょう。 したがって、私たちは長くゆっくりとした回復を予想しています。
ここから事態が悪化しない場合の話だ。 しかし、特に致命的な第二波が来た場合には、そうなる可能性があります。
私たちは穴から10フィート登りました。 残念ながら、そう遠くないうちにまた最下位に戻る可能性があります。
そして、2019年のレベルまで遡るにはさらに時間がかかるだろう。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために