それらの「緑の芽」を覚えていますか?
これは、2008 年の世界金融危機後に米国経済がどのように復活しつつあるかを説明するために、2009 年にホワイトハウス当局者やテレビの話題の人物によって使用された普遍的なフレーズでした。
問題は、緑色の新芽が得られず、茶色の雑草のようなものになってしまったことでした。
確かに経済は回復しましたが、それは米国史上最も遅い回復でした。
緑の芽理論の信用が失墜した後、ティム・ガイトナー財務長官は2010年に「回復の夏」を約束した。
それも起こらなかった。
景気回復は続いたが、株式市場が以前の高値に戻るまでには何年もかかり、失業率が完全雇用に近い水準にまで低下するまでにはさらに時間がかかった。
2020年のパンデミックと市場暴落の余波を受けて、私たちは今、同じような嬉しい話を聞いています。
緑の新芽か、それとも茶色の雑草か？
経済が再開され、3月から7月にかけてのパンデミックによるロックダウン中に失われた支出を埋め合わせるために消費者が店舗やレストランに殺到する中、ホワイトハウスは「ペントアップ需要」について話している。
しかし、データは、「ペントアップ需要」理論が、約 10 年前に聞いた緑の芽と同じくらい蜃気楼であることを示しています。
閉店した事業の多くはその間に倒産した。 彼らは決して再開することはなく、失われた雇用は決して戻ってくることはありません。 仕事を続けた人でも、2019年のような支出はなく、記録的な水準で貯蓄しています。
一方、経済の「再開」には疑問が生じている。
一部の都市では暴動によって再開が頓挫し、商店街が廃墟となった。 他の都市では、ウイルスの新たな発生により再開が途中で中止され、新たなロックダウンやマスク着用や社会的距離に関する規則の厳格な適用が行われた。
5月には小売売上高が回復したが、新たな感染症の流行とロックダウンの延長により、それは訪れたとたんに消えてしまった。
経済を理解しようとしているなら、株式市場に注意を払う必要はありません。
代わりに、自分のコミュニティを見回して、まだ閉店している店舗が何店舗あるのか、再開していない店舗が何店舗あるのか、比較的少数の生き残った店舗の売上がどれだけ減少しているのかを確認してください。
これはあまり良い状況ではありませんし、ウイルスの動向を踏まえると、すぐに状況が改善することはありません。
また、すぐに良くならないことは何かご存知ですか?
借金と赤字。
1兆ドルから5兆ドルへ
議会予算局は当初、2020会計年度の年間赤字は約9000億ドルと予想していた。
昨年発表された私の試算では、2020年の財政赤字は1兆ドルをわずかに超えるだろうというものでした。 しかし、私たちは両方とも間違っていました…
パンデミックは、冬の終わりから春にかけてのパンデミックと新たな市場パニックに伴って発生しました。 その後の赤字支出と紙幣の印刷はあらゆる記録を破った。
CBOの予想や私自身の予測とは異なり、今年の赤字は少なくとも5兆ドルになるだろう。 つまり、5 兆ドルは予想できる最低の数字です。
一方、FRBの紙幣印刷により、バランスシートの規模は3兆8000億ドルから8兆ドル以上へと2倍以上に拡大する。
そして、米国の債務対GDP比は、すでに106％という高い水準で危機が始まった後、130％に到達しようとしている。
これだけのお金の創造が、ついにインフレが起こりつつあることを意味するのでしょうか?
インフレの問題
その答えは多くの人が考えているよりも複雑です。 ヒントを得るために、前回の金融危機を振り返ってみましょう…
2008 年から 2014 年にかけて、FRB は量的緩和を通じて数兆ドルを創出しました (実際、これは私たちが現在見ているものと比較すると小さなジャガイモのように見えます)。
多くのアナリストは、FRBによる過剰な紙幣増刷の避けられない結果として「インフレ」について警鐘を鳴らしている。 当時、それは完全に合理的な警告のように思えました。
しかし、あらゆる不安にもかかわらず、何も悪いことは起こりませんでした。
インフレは実際に低下した。 深刻なインフレの脅威はありませんでした。 金利は低下した。 債券市場には「債券バブル」や暴落はありませんでした。
その結果、両党の政治家と有権者は現状に満足するようになった。 結局借金は関係なかったようです。
だからこそ、私たちが現在目にしているあらゆる金融プログラムに対する抵抗がほとんどないのです。
まるで狼少年のようだ。 前回の危機の際、アナリストらはインフレについて叫んだが、その狼は決して現実にはならなかった。 なぜ今、彼らの意見に耳を傾けるべきなのでしょうか？