インフレは終わりましたか？ 実際、そうではありません。そしてさらに悪化する可能性があります。
最新データから分析を始めましょう。先週金曜日、労働統計局はインフレ率（消費者物価指数、CPIによる前年比基準）が3.4％であると報告しました。
それは実質的には連邦準備制度の最悪の悪夢です。
理由は次のとおりです：連邦準備制度は昨年7月に利上げを止めました。その時、彼らは連邦ファンドの政策金利の目標を5.50％に設定しました。内部での議論がありながらも、その後3回の会合で利上げが行われていません。
2023年12月の会合で、連邦準備制度のパウエル議長は、連邦準備制度が彼らが「終末金利」と呼ぶものに到達したとほぼ確認しました。終末金利は、利上げを続けることなしに一人でインフレを抑制できる十分な高い金利と定義されます。
この信念により、連邦準備制度は一時停止し、近い将来に利下げに転じるとの憶測が直ちに始まりました。
現在の金利動向は？
このインフレのニュースに対する金利の反応は興味深いものがあります。債券利回り曲線の非常に短期の部分、1か月の国債金利は、過去1年間で4.45％から5.53％に上昇しました。これは連邦準備制度の金利引き上げとインフレに関する懸念と一致しています。
一方、10年国債の利回りは異なる状況です。10年国債の償還利回りは、2023年10月19日の4.99％から2024年1月12日の3.94％に急落しました。これは85日で国債金利が1.0％も下落したことで、過去30年間でわずか6回しか起こったことがないです（現在、利回りは4.14％に上昇しています）。
全体的に見ると、これは国債市場がインフレよりも景気後退や金融危機を懸念していることを示しています。景気後退と金融ストレスが予想される場合、安全な国債である10年国債で3.94％を得ることは喜ばしいことでしょう。また、今後数か月で金利がさらに下がることで資本利得も期待できます。
バイデン大統領にとっての悪いニュース
これらのインフレ率の数字は私たちをどこに置いてゆくのでしょうか？それは喜ばしいニュースと悲しいニュースが入り混じった状況で、ほとんどが悪いニュースです。連邦準備制度の終末金利の概念が無意味であり、2.0％という連邦準備制度の目標をはるかに上回るインフレがいくつかの月にわたって持続することが見えてきます。
一方で、国債市場は私たちに景気後退に向かっている可能性があることを示しています。それは確実に後にインフレを抑制するでしょうが、それには良い理由はありません。GDPの減少や失業率の6.0%への上昇は、インフレを抑制するでしょう。しかし、それは誰の理想的な”ソフトランディング”というものではありません。
もうひとつのウォール街の物語が破綻しました。
ジョー・バイデンにとっての政治的影響は最悪となったかもしれません。過去3年間のインフレは、彼のせいにされることは確実です。選挙日までにインフレ率がはるかに低くなったとしても、バイデンは物価上昇の3年間の遺産を背負うことになります。
覚えておいてください、低いインフレ率は価格が下がるという意味ではなく、価格が上がっているがその上がり方が遅いという意味です。2021年から2023年の物価上昇の被害は現在の価格水準に埋め込まれており、そう簡単には消えないでしょう。
もちろん、景気後退がバイデンの再選に与える影響については説明は不要です。