金の暴落は終わったのか？ 答えはイエスであるという心強い兆候があります。 そして、これは忍耐強い金投資家（特に数週間前に購読者に勧めたように安値を買った投資家）にとって朗報です。
まず、いくつかの事実。 金は2020年8月6日にオンス当たり2,069ドルという史上最高値を記録しました。それ以来、時折上昇するものの、低迷が続いています。 このサイクルの安値は、2021年3月8日のオンスあたり1,678ドルでした。
滑りの原因を特定するのは難しくありませんでした。
金の価格は、実質金利、名目金利、地政学的懸念、インフレ、単純な需要と供給など、さまざまな要因によって変動することがよくあります。
しかし、この下落の要因は 1 つだけでした。10 年物財務省証券の名目金利の上昇です。
10年債金利は2020年8月4日に0.508％という暫定最低値を付けたが、これは金のピークとほぼ同じ時期だった。 そこから金利は容赦なく上昇を始めた。 １０年債の名目利回りは２０２１年３月３１日に１．７４５％でピークを付けた。
レートと金の逆相関は非常に高かった。 8月から3月にかけて金利が上昇したため、金は下落した。 選挙、国会議事堂の暴動、バイデンの税金没収計画など、それ以外は何も問題ではなかった。
金利は上昇し、金は下落した、と言えば十分だ。 アナリストにとっての疑問は、なぜ金利が上昇したのかということだった。
金は利回りを提供するものではない
またまた説明が分かりやすかったです。 市場は１２月の９０００億ドルのトランプ大統領救済策、３月初旬の１兆９０００億ドルのバイデン大統領救済策、そして年内にさらに３兆ドル規模の追加救済計画が発表されることに注目していた。
その理由は、これだけの資金が経済に注入されており、パンデミックによる操業停止によって生産能力が依然として制限されていることから、インフレはすぐそこまで来ているに違いない、というものだった。 あらゆる救済支出によるインフレを見込んで金利が上昇した。
金利が上昇すると、財務省証券と金が投資家のドルを奪い合うため、金は下落することがよくあります。 金利が上昇するにつれて、財務省紙幣の魅力は高まりましたが、金には利回りがないため、金の魅力は薄れました。
ちなみに、金には利回りがないという理由で金を批判する人もいます。 しかし、金はお金であるため、利回りがあるはずはありません。 有価証券、短期金融市場、銀行預金でリスクを取った場合にのみ利回りが得られます。 しかし、それはまた別の日の話です。
それでも、この逆相関の中心には難問がありました。
確かに、金利の上昇は投資家の配分をめぐる競争を引き起こし、金の価格に悪影響を与える可能性があります。 しかし、インフレ期待によって金利が上昇しているとしたら、インフレによって金は上昇するのではないでしょうか?
ああ、話が濃くなっていく…
金は他のどの資産よりも先を見据えています
この難題を解決するには、金が他のどの資産クラスよりも経済発展を予測する優れた実績を持っていることを心に留めておく必要があります。 金は非常に先のことを見据えているため、投資家は金価格が何を言っているのか分からないことがよくあります。
重要なのは、金利はインフレ期待に基づいて上昇していたが、実際のインフレは存在しなかったということだ。 （ウォール街の分析とは対照的に）確かなデータは、救済資金のほとんどが費やされていないことを示していました。
救済資金の76％以上は貯蓄か借金の返済（経済的には貯蓄と同じこと）に使われた。 貯蓄も借金返済も新たな消費にはなりません。 そして、消費がなければ速度も価格の上昇圧力もありません。
つまり、金利はインフレを予測していましたが、金価格は「それほど速くない！」と言っていたのです。
金利偽装はこれが初めてではありませんでした。 10年債は2010年4月2日に3.96%に達し、その後2010年10月2日までに2.41%に低下しました。2011年2月8日に再び3.75%に上昇しましたが、2012年7月24日には1.49%に急落しました。
再び急騰し、2018年11月2日に3.22％に達した後、2020年8月3日には0.56％まで急落し、これは紙幣価格の史上最大の上昇の1つとなった。
この時系列には「高値の低下と安値の低下」と呼ばれるパターンがあります。 高値は３．９６％、３．７５％、３．２２％だった。 安値は２．４１％、１．４９％、０．５６％だった。
重要なのは、紙幣市場は時々バックアップするということです。 そしてそうなると、それまでの金利の高値を維持できなくなり、最終的には新たな金利の安値に落ち込むことになる。
100万人の新規雇用はこれで十分
数か月前からの私の予測では、最終的に市場はインフレが起きていないことを認識し、金利は後退を打ち破り、金価格はかつての輝きを取り戻すだろうと予想していました。
それが起こっているようです。 最近のデータによると、コアPCEデフレーター（FRBが推奨するインフレ指標）はわずか1.6％で、FRBの目標である2％（13年間継続して達成できていない）には大きく及ばなかった。
1.6%という数字は、コアPCEが長年にわたって示してきた範囲内に十分入っていた。 言い換えれば、インフレは起こりません。
コロナウイルス感染者の第4波や失業保険の初回申請額の増加など、他の経済の兆候も不穏だ。
4月15日の指標では改善が示されたが、今日の雇用統計は大きな外れだった。 エコノミストらは経済成長により４月に少なくとも１００万人の雇用が増加すると予想していた。 今日発表された数字では、266,000 件の増加しか示されていません。
金利は3月31日の1.745％から今日は1.579％に低下した。 これはわずか 2 週間でほぼ 17 ベーシスポイントの下落であり、債券地における地震です。
金相場は即座に反応し、3月30日の1オンスあたり1,686ドルから今日は1オンスあたり1,832ドルまで上昇した。 これは同じ 2 週間で 5.5% の大幅な増加です。