ゴールドは先週好調だった。 11月30日月曜日のオンスあたり1,769ドルから、12月4日金曜日の終値までにオンスあたり1,842ドルまで上昇しました。これは4.1%の上昇であり、悪い週の仕事ではありません。 今日の金の取引はほぼ同じレベルです。 それでも、このミニラリーは、それに先立って起きた急落の状況の中に置かれなければなりません。
金は11月6日の一時的な最高値である1オンスあたり1,951ドルから、11月30日には1オンスあたり1,769ドルまで下落し、わずか3週間で9.3％下落した。 この急速な下落は、2020年8月26日のオンス当たり2,063ドルからの中期的な下落における直近の下落幅であった。その史上最高値から、金は3か月で14.3%下落した。
8月以来の下落と最近の11月の下降気流に、金投資家は神経をとがらせている。 強気相場は終わったのか？ 金は2016年初頭から2019年半ばまで維持していた1オンスあたり1,200ドルから1,400ドルの範囲まで下落しつつあるのでしょうか？
さらに言えば、投資家は先週の好転がこれから起こることの兆しなのか、それとも長期的な下降トレンドの単なる一時なのかを知りたいと思っている。
簡単に言うと、強気相場は終わっていない、ということです。 金は1,400ドルに戻る途中ではありません。 そして、金は現在、上昇に転じ、再びオンスあたり2,000ドル以上に上昇しようとしている。
金投資家は何が起こったのかを理解しています。 彼らはなぜそれが起こったのか理解できないかもしれません。 最近の金価格の下落の背後にある理由を説明すれば、なぜ先週の上昇が本物だったのか、そしてなぜ史上最高値を更新する可能性があるのかも説明できるでしょう。 8月以降の減少には4つの要因があった。
まず最も強力な要因は金利の上昇です。 金には利回りがなく、投資家のポートフォリオからの配分をめぐって現金や財務省紙幣と競合することは周知の事実です。 10年米国債の満期までの利回りは、金が最高値を付ける約3週間前の2020年8月4日に0.508％で底を打った。 そこから金利は着実に上昇してきました。
9月29日時点では10年債金利はわずか0.654％だった。 その後急騰し、12月4日には0.970％に達した。利上げは紙幣保有者にキャピタルロスをもたらしたが、新たな買い手からの資金が殺到した。 財務省紙幣に移された資本の一部は金を犠牲にして出されました。
2番目の要素は選挙です。 バイデン氏が大統領となり、共和党が上院を支配するというのがコンセンサスだった。 これは、新たに巨額の支出法案が提出される予定であることを意味するが、民主党の進歩派の最悪の超過法案は脇に追いやられることになる。 そのシナリオは株式市場にとっては天国だ。 巨額の支出が予定され、過激主義に対する政策が行き詰まる中、安全な資産としての金の魅力は低下した。
3番目の要因は、いくつかの新型コロナウイルスワクチンと新しい治療薬の承認です。 これらの展開は、パンデミックが間もなく過ぎ去るだろうという見方を裏付けました。 ビジネスの再開と滞留需要が組み合わされれば、急速に力強い成長が回復し、失業率は低下するだろう。 好景気は金利上昇を予感させるため、金価格にとってマイナスとなります。 また、投資家の資金をめぐるもう一つの競争相手である株価の上昇も示唆している。 経済的な楽観論も、金から遠ざかるもう一つの理由です。
4 番目の要素には、テクニカルと市場動向が関係します。 金の「価格」は、今日の金の調達に伴う希少性と高い手数料を考慮した実際の金の価格ではありません。 代わりに、あなたが聞いている価格は実際にはCOMEX先物価格です。 これは、本物の金の代用として、高度に活用された紙の金です。
先物取引は自動化されており、他のアルゴリズムを模倣したアルゴリズムに依存しています。 その結果、価格が下落すると、より多くの売り注文がトリガーされ、勢いが増し、ストップロスレベルに達し、レバレッジを利かせたプレーヤーがより多くの売りで損失をカバーするなど、マネーサプライや経済予測に基づいたファンダメンタルズ評価をオーバーシュートする再帰的なダイナミクスが発生します。 分析。 これが、今日のレバレッジを活用した自動化された市場の仕組みです。
こうした金市場の動向は、金価格にとって引き続き逆風が吹いていることを示唆しています。 金のドル価格上昇に対する反論は何でしょうか?
現在、私のモデルは、金のドル価格が大幅に上昇していることを教えてくれています。
先週の価格動向は下降トレンドにおける異常ではありませんでした。 それは新たな大きな上昇トレンドの決定的な始まりでした。
金利、政治、経済予測、自動取引が融合して金のドル価格の下落が始まり、その後その下落が最近見られたレベルまで加速しました。 良いニュースがあります。これらの要因はいずれも持続可能ではありません。 これらはすべてすぐに反転し、金価格はオンスあたり 2,000 ドルの水準に戻るでしょう。 その理由は次のとおりです。
10 年物財務省証券の金利は過去 10 年間にわたって変動しており、全体的には低下傾向にあります。 金利は2011年2月に3.6%に達し、その後2012年5月に1.38%に急落した。2013年12月に金利は再び2.87%に急上昇し、2016年7月に再び1.28%に急落した。2018年10月には金利が3.10%に急落し、その後再び急落した。 2020年8月には0.50%まで引き下げられました。
データから浮かび上がってくるのは、金利の急上昇の後には必ず暴落があったということです。 そして、各暴落では前の下落（1.38%、1.28%、0.50%）よりも低い金利が取られました。 理由は明らかです。 市場がインフレ、成長、あるいは「債券バブルの終焉」という現実に関する物語に基づいて金利を引き上げるたびに、弱い経済はますます弱くなり、金利は再び下落します。
市場は毎回、物語を誤ります（しかし、市場は試み続けます）。 債券弱気派は名目金利（低い）と実質金利（依然として比較的高い）を混同している。 こうした高い実質金利は成長を妨げる。
このような定期的な金利上昇に直面した場合の金の回復力は、以下のチャート 1 に示されています。 このチャートは、金のドル価格を日次終値と年初来ベースの単純移動平均の両方で示しています。
ゴールド継続契約の価格 (GC00:NYMEX) 2020 年初来
毎日の終値の変動にもかかわらず、単純移動平均は着実に上昇傾向にあることがわかります。 日中価格が一時的に移動平均を下回ったのは2回だけだった。
1つ目は3月23日の株式市場の底で、（株の損失による）流動性需要が（株の損失をカバーするためのマージンコールのための現金を調達するための）金の売却につながった。 2度目は11月30日の市場開始時で、金利上昇と新型コロナウイルス対策の巨額支出策の話題で株式市場の上昇期待が高まり、金の魅力が減退した。
どちらの場合も、金価格はすぐに反発し、移動平均線もそれに伴いました。 上昇トレンドは中断されなかった。
今日の現実は、コロナウイルスの感染者数と死者数が急増し、新たなロックダウンが始まり、2020年2月から7月にかけての最初の景気後退に続き、再び景気後退に突入しつつあるということだ。金利は再び低下し、今回は約0.35％以下になるだろう。 これは金価格に大きな上昇をもたらすでしょう。
市場も同様に選挙結果に満足しすぎている。 現在、市場はバイデン大統領就任、共和党による上院支配、そして巨額支出と進歩的政策の行き詰まりの組み合わせを織り込んでいる。 それでも、2021年1月5日に民主党がジョージア州の上院両議席を獲得するという現実的な見通しがある。
上院多数派によるバイデンの勝利は行き詰まりのシナリオから抜け出し、グリーン・ニューディールなどへの扉を開くことになる。 今後数週間でその政治的可能性がクローズアップされると、株価は下落し、金が勝者となるだろう。
ワクチンが十分に供給され、経済成長が戻るというバラ色のシナリオも蜃気楼だ。 ワクチンは登場しつつあるが、十分な数の人々がワクチンを受けてパンデミックから逃れられるようになるまでには半年から1年かかるだろう。 パンデミックは沈静化するかもしれないが、経済的ダメージは消えない。
私たちは新たな大恐慌の中にいます。 悪影響は世代間で波及するだろう。 閉鎖された中小企業のほとんどは再開することはありません。 破産者は急増している。 雇用の喪失は永久に残るだろう。 この病気は今も猛威を振るっています。 新たなロックダウンは新たな不況を生み出すだろう。
繰り返しになりますが、株式市場は、雇用創出が比較的少ないハイテク企業に有利な時価総額加重指数に基づいて回復を織り込んでいます。 中小企業（GDPの約45％、全雇用の50％を占める）の実体経済は横ばいで推移している。 このことは、貯蓄率の上昇、消費の減少、労働参加率の低下という形で明らかになるでしょう。
最後に、勢いは双方向です。 金市場の下値オーバーシュートを引き起こしたのと同じ力が、次の金相場上昇で上値オーバーシュートを引き起こすでしょう。 買いが買いを呼び、レバレッジを効かせたショート銘柄は急いでカバーに乗り出し、取り残されることを恐れてロボットが買うだろう。
8月以来、金は金利上昇、政治動向、バラ色の経済シナリオ、勢いに乗った逆風に直面している。 経済が減速し、金利が低下し、政治的不確実性が高まり、勢いが上向きに振れるにつれて、こうした逆風が追い風に変わろうとしている。
賢明な投資家は、現在の底値で金を購入するでしょう。 そこからさらに 2,000 ドルまでの乗車を楽しむことができ、その後はさらに高くなります。
よろしくお願いします。
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために