先月初旬、ウォール・ストリート・ジャーナルへのリークで、連邦準備制度はおそらく市場の状況に明確さを加えようとしていたと思われます。しかし、真の連邦準備制度の伝統に従って、彼らがしたのは数か月以上も市場を悩ませる混乱を加えただけでした。
連邦準備制度の最新の誤伝達の糸をほどいてみましょう…
そのリークは5月31日にニック・ティミラオスの筆名で現れました。彼は優れた報道者であり、また彼は連邦準備制度の指定されたリークマスターでもあります。これはドラマのない連邦準備制度です。市場が彼らが何をしているかを事前に知っているので、ショックがないようにしたいのです。
連邦準備制度は通常、利上げ政策に関する連邦準備制度の公式のコメントに対する2週間の黒アウト期間を課します。したがって、5月31日のリークはちょうど時間通りでした。リークの中身は、連邦準備制度が6月14日のFOMC会合で利上げを行わないだろうというものでした。
それが明確さの全てでした。
それ以外はすべて混乱です
市場は連邦準備制度が何をするかについて分かれていました。別の利上げが行われる可能性には強力な主張があります。先週火曜日には5月のインフレデータが発表されました。現在のインフレ率は年間4％です。これは2022年6月の9.1％のインフレ率から大幅に改善されたものの、連邦準備制度の2.0％の目標からはまだ遠い数字です。
連邦準備制度のミッションは達成されていません。仕事を完了するにはまださらなる金融引き締めが必要ですが、連邦準備制度は4月の4.9％から5月の4％にインフレが下がったことを見て喜んでいるでしょう。
6月に一時停止ボタンを押す理由も同様に強力でした。逆さまの国債利回り曲線、実質賃金の減少、上昇する失業率など、景気後退の兆候が随所に見られます。
3月10日にシリコンバレーバンクで始まった継続的な銀行危機は終わっていません。危険なのは、連邦準備制度が行き過ぎて、利上げを終えるためには（追加の利上げなしでインフレが自然に下がる端末レート）と呼ばれるもの以上に金利を上げ、実際には防ごうとしている景気後退を引き起こす可能性があるということです。
連邦準備制度のリークまで、私は連邦準備制度がもう1回だけ金利を引き上げるだろうという見方をしていました。現在の連邦準備制度の目標金利は5.25％です。もう0.25％の利上げで5.50％になりました。経済の弱さを考えると、5.50％の目標金利はほぼ確実に端末金利と同じかそれを上回るでしょう。
一時停止もピボットもしない
連邦準備制度は金融引き締め政策から景気後退が生じる可能性があることを公正に警告しており、景気後退と偶然一致した5.50％の端末レートは予期されていたはずではありませんでした。高金利と景気後退の組み合わせは、インフレを2％、それ以下に押し下げる可能性があります。
その後、連邦準備制度は長期間の休息を取り、経済が実質金利がプラスになる新しい状況に適応するのを待つことができました（名目の連邦準備制度の金利がインフレよりも高い状態）。その論争は終わりました。連邦準備制度は6月に一時停止しました。その後、インフレと経済はそれに従うでしょう。
ただし。
連邦準備制度内には、インフレに対する戦いがまだ終わっておらず、さらなる金利引き上げが必要であると感じている声が明らかにありました。そのグループをなだめるために、連邦準備制度のリークは、6月の利上げをスキップするがこれは「一時停止」と同じではないことを明確にしました。
また、それはウォールストリートが1年以上にわたって（誤って）予測していた「転換点」（金利を引き下げる方向への変化）にも近づいていませんでした。
あなたはすべて間違っています
連邦準備制度の見解は、6月に金利を引き上げないとしましたが、7月26日の会合やさらに9月20日の会合で金利を引き上げる可能性を残していました。
ティミラオスの記事からの直接の引用を以下に示します。「連邦準備制度の関係者は、6月の会合で金利を据え置く可能性がますます高まっているが、夏の後半に再び引き上げの準備をすることになる」とのことです（強調が追加されています）。理解できましたか？
実質的には、連邦準備制度は誰もが間違っていると言っていました。6月に連邦準備制度が少なくとも1回は金利を引き上げると予想していたグループは誤っていました。そして、6月に連邦準備制度が一時停止してから転換すると予想していたグループもまた誤っていました。連邦準備制度は6月をスキップし、その後7月か9月に再び金利を引き上げる準備をすると言っていました。
したがって、ハイクもポーズも転換もありませんでした。私たちが得たのは「スキップ」です。
問題は次のとおりです：スキップ政策の背後にある分析は、経済が強いままであり、インフレが高いままであり、さらなる金利引き上げが必要であるか、経済が弱体化し、インフレが下がり、スキップがポーズに変わる可能性があるかのいずれかを前提としています。