トルコは、ギリシャ、ローマ、イスラム教の影響を含む豊かな歴史を持つ美しい国であり、地球上で最も魅力的な場所の 1 つとなっています。 文字通り、東と西を結ぶ橋です。イスタンブールのすぐ北にある全長 1 マイルのボスポラス橋は、ボスポラス海峡を越えてヨーロッパとアジアを繋いでいます。
トルコは海外からの直接投資や、国際銀行による地元企業へのドル建て融資を引き寄せる国となっている。 トルコの教育水準の高い人口 8,300 万人、GDP が 1 兆ドル弱で世界第 17 位の経済大国であることを考慮すると、この投資熱意は理解できます。
銀行融資と海外からの直接投資の殺到により、世界的なキャリートレードの一種として、安価なドル資金で高いリターンを追い求めてトルコ株にホットマネーのポートフォリオ投資家が再び殺到している。 モルガン・スタンレーやゴールドマン・サックスなどが提供するいわゆる新興市場（EM）ファンドには、トルコの株や債券がぎっしり詰まっている。
しかし、この一見成功物語には暗い側面があります。 トルコの対外ドル建て債務は非常に巨額であるため、米ドル金利の上昇と世界経済の減速が組み合わさることで、トルコは模範的な新興国から次なる世界規模の債務危機の炭鉱のカナリアに急速に変わる可能性がある。
トルコで始まる大規模な債務危機のリスクは、強い経済を破壊したアルゼンチンのフアン・ペロンやその他のポピュリスト国家主義者の型に倣った独裁的有力者としてトルコのレジェプ・タイップ・エルドアン大統領が台頭したことで高まっている。
まずはトルコの債務状況から見ていきましょう。 トルコの債務は巨額であり、新興国の中で最も債務負担が大きい国の一つである。 トルコは外国債権者に4,500億ドルの借金を抱えており、そのうち2,760億ドルはハードカレンシー、ほとんどがドルとユーロ建てである。 残りの1,740億ドルはトルコの現地通貨リラ建てです。
どちらの種類の借金も問題があります。 過去5年間でリラ金利が6％から12％に急上昇したため、リラ債務の負担は増大している。
外貨建て債務には 2 つの理由から問題があります。 1つ目は、2013年以来リラが1ドル＝1.75から3.89に下落しており、これにより地元企業が対外債務を返済するために必要なリラの額が増加していることだ。 2番目の理由は、米国とユーロの金利が上昇し始めており、これにより対外債務負担の返済がさらに困難になっているということです。
トルコの外貨準備高は現時点では十分であり、対外債務は約 100% カバーされています。 問題は差し迫った債務危機ではなく、海外の信用が枯渇したり、外貨準備が急速に枯渇したりする可能性があり、それが転換点と急速な信頼の喪失につながる可能性があることだ。
残念ながら、そのような信頼の喪失を引き起こす経済的および地政学的な要因は数多くあります。 主なきっかけは、トルコと西側諸国との関係の急激な悪化と、危機につながる可能性のあるトルコとロシアの関係の増大である。
最近の世論調査によると、トルコ国民の 68% が、トルコとヨーロッパおよび米国との同盟関係は崩壊しつつあると考えています。 同じ世論調査によると、トルコ国民の71.5％がトルコはロシアと経済、政治、安全保障上の同盟を結ぶべきだと考えている。
もう一つのいらだちは、2016年7月のエルドアン大統領に対する軍事クーデター未遂に米国が関与したという考えがトルコで広まっていることである。この疑惑は、米国がエルドアンの政敵であるフェトフッラー・ギュレンの引き渡しを拒否しているという事実によってさらに高まっている。 ペンシルベニアに亡命中。
エルドアン大統領は、2013年にギュレン師が冤罪（エルドアン大統領が「司法クーデター」と呼んだもの）に基づいて同氏を大統領の職から追い出そうとしたと主張している。 いわゆる司法クーデターと実際の軍事クーデター未遂の複合的影響により、米国とトルコの間に深刻な不信感が生じた。
米国の裁判所は現在、トルコ系イラン人の金商人レザー・ザラブ氏が国家証人となり、エルドアン政府による賄賂とリベートに関わる証言を行っている裁判を審理している。
アメリカ政府の主な罪状は、トルコがロシアとイラン両国がアメリカ政府の経済制裁を回避できるよう支援したというものだ。 新たに可決されたロシア制裁法案は、トルコがロシア製対空システムの購入計画を進めた場合、厳しい罰則を科すことになる。
米国とトルコの間のより深刻な争点には、シリアにおけるクルド人の役割が関係している。 トルコの観点から見ると、クルド人はトルコの領土保全を脅かす分離主義運動です。 最も過激なクルド人は、現在のトルコ、シリア、イラク、イランの一部を含む独立したクルディスタンを推進している。
米国の観点から見ると、クルド人はISIS壊滅に貢献してきた強力な戦闘部隊であり、現在はシリアのバシャール・アル・アサド大統領の政権に反対するシリア自由戦士の支援において重要な役割を果たしている。 クルド人はトルコにとって仇敵であり、米国とは良き友人である。
カタールの地位をめぐり、米国とトルコの新たな対立が浮上している。 サウジアラビアは、テロリストやイスラム過激派への支援を理由にカタールを経済的に孤立させ、物理的に封鎖した。 米国はこの紛争を緩和しようと努めてきたが、総合的にはサウジアラビアの立場を支持している。
トルコは財政支援と軍事駐留の両方でカタールを支援している。 サウジアラビアとカタールの間の戦争は、事実上、かつてNATO同盟国だった米国とトルコの間の代理戦争となるだろう。
つまり、米国とトルコの関係は、1922年のオスマン帝国崩壊以来、最悪の状態にあるということだ。
この関係悪化は経済的に重要な影響を及ぼします。 トルコが財政危機に陥った場合、近い将来にその結果が起こる可能性が非常に高いですが、金融のライフラインを頼るのは通常 IMF です。 しかし、米国とその西側同盟国、特にドイツは、IMF救済に対して事実上の拒否権を持っている。
米国は、ロシア制裁の順守という形でトルコに対するIMF支援の条件を要求する可能性がある。 トルコはおそらくそのような条件を拒否し、IMF援助の件で行き詰まりを招くだろう。
地政学的な緊張が高まり、米国が金融政策を積極的に引き締める中、今後数カ月のトルコリラとトルコ市場の見通しはどうなるでしょうか?
唯一最も重要な傾向は、トルコの対外債務負担が制御不能になると同時に、トルコが西側諸国から孤立を深めていることである。
シリア、カタール、クルド人、ロシア、イランを含む上記の地政学的問題は、米国とトルコの関係の急激な断絶とトルコのNATO離脱につながる可能性がある。
エルドアン大統領は強い意志を持っているが、米国と欧州によるトルコの主権侵害と彼がみなしていることに直面すると、反抗的で頑固でもある。
エルドアン大統領は、危機が生じた場合にIMFと交渉するどころか、簡単に資本規制を課す可能性があり、それは実質的にすべての対外債務のデフォルトとなり、ドルを現金化できない状態ですべての株式投資を固定することになる。 トルコの株式市場と債券市場は良くても暴落するか、最悪の場合機能停止するだろう。
トルコの状況は、1997年にタイと1998年にロシアで生じた状況に不快なほど近い。両国は外国からの融資と投資を何十億ドルも集めた後に資本口座を閉鎖した。 タイとロシアの債務不履行は、世界史上最も深刻で危険な流動性危機の一つを引き起こした。
こうした地政学的な断層と金融デフォルトの可能性が存在するだけでも、トルコにおける信用危機の可能性をさらに高める形で、新規投資や融資のロールオーバーを遅らせるのに十分だ。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために
