FRBは本日、ジャクソンホールで待望の年次会合を開始した。
世界中の中央銀行関係者が出席するが、市場の主な関心はジェイ・パウエルFRB議長が明日何を言うかに注目している。
市場は、7月のインフレ率が予想を（わずかに）下回ったことを受けて、FRBがブレーキを緩め、それほど積極的ではない利上げ政策を採用することを同氏に示唆することを望んでいる。
しかし、インフレ率は8.5％であり、FRBにとって依然として深刻な懸念となっている。 そして、目標金利は依然として2.25～2.50％の間にあり、FRBは依然として時代遅れとなっている。
インフレ要因が若干緩和したとしても、それ自体に議論の余地はありますが、インフレ率は目標金利をはるかに上回って推移しています。 基本的に、FRBにはまだ追いつくべきことがたくさんある。
しかし問題は、FRBは今日のインフレの原因さえ理解していないということです。
FRBの診断は間違っている
以前にも主張したように、彼らは、消費者が今後さらに高いインフレを見越して購入する「デマンドプル」インフレに焦点を当てたモデルに慣れています。 しかし、私たちが目にしているインフレは「コストプッシュ」インフレと呼ばれています。
これは需要側ではなく供給側から来ています。 国内石油生産を停止するというバイデン政策による原油価格の上昇がその原因となっている。 それは世界的なサプライチェーンの混乱とウクライナ戦争からも来ています。
「需要プル型」インフレと「コストプッシュ型」インフレの違いを理解することが重要であり、それが私がこの点を強調し続ける理由です。
FRBはこの病気を誤診したため、間違った薬を適用している。 資金逼迫では供給ショックは解決しない。 今後も価格の高騰は続きます。 しかし、金融逼迫は消費者に損害を与え、貯蓄を増やし、住宅ローン金利を上昇させ、とりわけ住宅に悪影響を与えるだろう。
9月を見る
しかし、それだけではありません。 FRBは6月にバランスシートの縮小を開始した。 これまでのところ、毎月約 470 億ドルの資金があまり流出していません。 しかし来月からFRBはこの数字を2倍の月額950億ドルに増やすと予想されている。
それは大きな違いです。 そしてパウエル議長が明日、その額を削減する計画があることを示唆する可能性は非常に低い。 彼らは少なくともしばらくは計画を進めるだろう。
市場はそれを好まないかもしれないが、FRBは「無秩序」でない限り、市場の下落を容認するつもりだ。 ベン・バーナンキ議長はかつて私に、FRBは15％の下落を容認すると語った。 その後、ドロップが再び無秩序である場合にのみ注意を払い始めます。
FRBはおそらく、再び「クリスマスイブの虐殺」のようなことが起こるまで引き締めを続けるだろう。
FRBのパニック
FRBが2017年末にQTを開始したとき、彼らは市場参加者にそれを無視するよう促した。 彼らは、QT計画は自動操縦であり、FRBはそれを政策手段として使用するつもりはなく、オープンではあるが現在は使用されていないコンピュータープログラムと同じように「バックグラウンドで実行される」だろうと述べた。
FRBがそう言うのは結構だが、市場の見方は別だった。 アナリストらは、QTは明示的な利上げを上回る年間2～4回の利上げに相当すると推定している。
FRBが利上げとバランスシート縮小を進めていた2018年12月24日、株式市場は暴落し、2カ月半で20％下落した。 FRBはパニックに陥り、再び金融緩和に舵を切った。
いつか続編が登場することは期待できますが、まだそこには至っていません。
今日、FRBは弱体化しつつあります。 政府や主流メディアがどんなに幸せな話をしていても、私たちはすでに不況に陥っています。 経済が衰退していることを示す証拠をさらに知りたいですか?