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アメリカ経済は、資本主義の繁栄に対する数十年にわたる攻撃によって破壊されてきた。

ウォール街のホールを養うためにバランスシートを掘り崩してきたアメリカ企業に対する連邦準備理事会の打撃により、成長は今や死につつある。フライオーバー・アメリカへの実際の投資と生産性を無視しながら、金融工学（自社株買い、M&A取引、レバレッジを活用した総括）に数兆ドルが投じられてきた。

ウォール街の投機家や強気派が今注目すべき最も重要なことは、我々がどこから来たのかということだ。もしウォール街がこれを理解していれば、トランプ大統領の就任以来想像されてきた「生まれ変わった」レーガン刺激策を期待し続けることはないだろう。

レーガン政権時代に実際に何が起こったのかを調べることも重要である。レーガン大統領の税金法案が提出されてから8年間で、国の借金と国防予算は爆発的に膨れ上がった。その 8 年間で、共和国の最初の 190 年間よりも多くの赤インクが発行されました。実際、その量は 2 倍になりました。

1980 年に始まった国家債務は、約 8,000 ～ 9,000 億ドルから 3 兆ドルをはるかに超えました。この期間にGDPに占める割合は急上昇した。

これがレーガン国防と減税の資金源となった方法である。この動きにより、国の財政収支は当初とは劇的に異なる状況となった。ロナルド・レーガンでさえ、最善の意図を持って、最終的には国家債務が減り、バランスのとれた予算が得られると信じて臨んだが、最終的には1兆8000億ドルを追加することになった。

ワシントンのシステムは、一部のウォール街アナリストが信じたいほど論理的、合理的、系統的ではありません。

実際のところ、レーガン減税で実際に起こったことは、ドナルド・トランプが選挙期間中に提案したものや、4月の1ページの税制概要に記載されていたものよりも劇的に大きかった。上のグラフの棒は、発効までに 10 年かかったため、その後 10 年間の GDP に対する減税の規模を順番に示しています。

それが完全に発効したとき、グラフに見られる減税額は 10 年代末までに GDP の 6 ～ 6.2% でした。これにより、歳入の観点からGDPに占める連邦政府の割合は、予想の23％から約16％に低下した。

それは今日政権関係者が話している内容をはるかに超えている。この減税を今日の経済規模に当てはめると、完全に実施された場合、年間1.2兆ドルの減税に相当します。

はい、それは経済に衝撃を与えるでしょう。

同時に、すでに巨額の債務水準がさらに高まることになるが、これは私たちにとっては許せないことだ。

税法案が歳入中立になるか、少なくともトランプ大統領が法人税引き下げについて話していたことのバージョンであるとすれば、この計画はまだ風向きがありません。

このような動きは GDP の 2% 未満であり、おそらく 1% のレベルになるでしょう。それはレーガン政権時代に実際に起こったこととは何ら変わりません。そのとき実際に起こったのは、減税があまりにも大規模で、財政赤字が2000億ドル以上にまで膨れ上がったことだ。

財務省が意図せぬ財政赤字を補おうとして債券市場に参入したため、しばらくは金利上昇を余儀なくされた。金利は10.5％を超える水準にまで上昇していた。 FRBが市場の浄化と金利の需要と供給のバランスを許していれば、レーガンの奇跡は彼の顔に降りかかっていただろう。

その後、新しい要素が方程式に加わりました。アラン・グリーンスパンは、まさに上のグラフの最後にFRB議長に任命されました。

その後、グリーンスパンは連邦準備制度理事会のエクルズビルの地下にある印刷機を発見した。彼は借金を多額の収益化し始めた。それは、財務省が「どこからともなく」資金で債券を購入し、その資金がFRBに債券を売却する債券ディーラーの口座に入金されたことを意味する。

この動きにより、需要と供給の関係が変化した。それは、利回りを上げながら国を赤字の縮小から救おうとする秤に大きな親指を置くようなものだと考えてください。この政策は、1987年に不誠実な連邦準備制度が再び介入する前に起こった民間投資と自由市場活動から締め出されました。

FRBのバランスシートは現在4兆5000億ドルの水準に達している。これにより利回りが抑制され、短期間の経済効果から生じる債務の変動が防止され、現代の政治家へのフィードバックメカニズムが構築されました。

グリーンスパンはバブル金融の時代を幕開けし、財務会計の日を延期した。

ご覧のとおり、レーガン政権の 8 年間の実際の実質 GDP です。上部の青い矢印は、1953 年末から 1980 年末までの GDP の平均成長率を表しています。

それは周期や短い脱臼ではありません。これは 3.5% の成長率のトレンドであり、その下にはレーガン政権の 8 年間と GDP の平均成長率があります。

ポール・ボルカー氏が連邦準備制度理事会に就任したその時までに、米国は避けられないと思われる不況の真っただ中で、二桁のインフレに直面していた。米国の実質GDPは低下していたが、ボルカー氏がインフレをシステムから排除することに成功した後、 FRBの指導の下で経済は回復した。

その不況の初めには、インフレ率は約 10% でした。ボルカー氏が政策サイクルの終わりに達するまでに、消費者物価指数（CPI）は3～3.5％近くまで低下していた。

政治家たちは債券自警団と金利の高騰を恐れて行動することができなかった。これにより、対応した中小企業経営者、大企業、その他ほぼ全員が、アンクル・サムの借金によって市場から締め出されていると不満を漏らすことになった。

上記の証拠は、FRBのバランスシートを示しています。下部では、グリーンスパン氏が就任した時​​点で米国連邦準備制度が約 2,000 億ドルの支出を行っていたことがわかります。その後、2008 年の大危機まで、その額はますます上昇しました。その後、バーナンキ FRB 議長とイエレン議長が今日 4 兆 5,000 億ドルまで山を登るのを見ました。

名目 GDP は現在、当時の 6 倍に成長し、3 兆ドルから 18 兆ドルにまで伸びています。信用残高（米国経済に対する負債）の総額は13倍以上に急増し、5兆ドルから64兆ドルに達した。

私たちの経済全体は現在、債務のピークに達しています。雄牛のピークが到来しており、カジノにいるのはまったく安全ではありません。

今回は、休憩後にエレベーターがダウンシャフトに猛スピードで突入し、下りの乗り心地はさらに急で、より暴力的になります。景気回復に向けて留まる人々を救済するための経済的カタパルトは底部には存在しないだろう。

よろしく、
デイビッド・ストックマン、デイリー・レコニング
担当