米国金融政策史上最も重要な人物の一人、ポール・ボルカー氏が日曜日に92歳で死去した。
ボルカー氏は1981年6月に金利を南北戦争以来最高となる20％まで引き上げたことで有名だ。
彼の行動は、1970 年代の大インフレを終わらせ、80 年代のレーガン経済の舞台を整えたことで広く認められています (ただし、彼の高騰した金利は当初、経済をほぼ沈下させました)。
ボルカー氏はインフレをすぐには止めなかった。最終的にインフレを終わらせるにはさらに数年かかったが、金利が再びそれほど高くなるということはなかった。
ボルカー氏はインフレについてしっかりと理解しており、1971年の金本位制離脱に反対していた。
彼は、ニクソンが金窓を閉鎖する決定を下したとき、キャンプ・デービッドの一室にいた人々の一人だった。 実際、彼はこの動きの主要な戦略家の一人でした。
人々はニクソンと彼のチームがドルを金から永久に切り離すつもりだったと考えている。 しかし、それは真実ではありません。
ニクソンが実際に言ったのは、そして私が彼と話したときにポール・ボルカーもこれを認めたということですが、彼らは米国が永久に金本位制から外れるとは考えていなかったということです。
ニクソン大統領やこの決定に関わった他の人々は、世界の主要国が結集して制度を書き換え、より高い金価格（当時は1オンスあたり35ドルに固定されていた）で金本位制に戻るまでの一時的な停止と考えた。
ボルカー氏は、金本位制が再開される前に金価格を正確に把握する必要があることを理解していました。 1960年代にベトナムと偉大な社会に資金を提供するために紙幣を印刷した後、彼はより高い金価格が必要であることを知っていました。
言い換えれば、ボルカー氏は、1925年に英国の大蔵大臣（米国財務省に相当）としてウィンストン・チャーチルが犯した間違いを米国が避けなければならないことを知っていたのである。
チャーチルは金の価格（ポンドで測定）を第一次世界大戦前の平価で固定することを決意した。 彼は古い価値観に従う義務があると感じていた。
しかし、彼は戦費を支払うために発生した紙幣の印刷をすべて無視しました。 発生したインフレを反映するために、より高い金価格が必要となりました。 そうでなければ、金の価格を低く設定しすぎると、極端なデフレ状態になってしまいます。
そしてそれが起こったのです。 チャーチルは金を戦前の価値に固定した。
金の価格をより高い価格（これもポンドで測定）に設定することに失敗したことで、チャーチルは実質的に通貨供給量を半分に減らした。 それが英国を不況に陥れた。
世界の他の国々は 1929 年に恐慌に陥ったが、英国では 1926 年に恐慌が始まった。言い換えれば、チャーチルの決定により、英国は世界の他の国々よりも 3 年早く不況に陥った。
ポンド換算ではるかに高い価格で金に戻るのが正しい方法だったでしょう。 間違った価格を選択したことが大恐慌の一因となった。
そこで 1971 年、ボルカー氏は、それまでの数年間に行われた紙幣の印刷を反映するには、金の価格をより高い価格で固定する必要があることに気づきました。 そうしないと、悲惨な結果が生じる可能性があります。
もちろん、米国は決して金の窓口を再開しなかったため、この点は議論の余地がなかった。 そして、70年代は確かにデフレではなくインフレが特徴でした。
ほとんどの人は、70年代後半までに米国がどれだけハイパーインフレに近づいていたのか、そして世界がドルに対する信頼を失う寸前にどれだけ近づいていたのかを知りません。
1977年、少なくとも財務省が支払っても構わない金利では誰もドルを欲しがらなかったため、米国はスイスフラン建ての国債を発行しなければならなかった。
それらはカーター債と呼ばれていました。
驚くことではないが、1970 年代後半の経済の泥沼化により、カーター氏の再選は犠牲となった。 レーガン大統領が就任した時点では、インフレ率は14％から15％の間だった。
多くの人はレーガンではなくカーターがボルカーを任命したことを忘れている。 彼はすぐに利上げを始めたが、レーガン政権下では20％までしか上がらなかった。
ボルカー氏の極端な金利は、最初は 1980 年半ばに、そして 1982 年には再び景気後退に陥る一因となった。
ボルカー氏はレーガン氏の支持を受けていたが、共和党内ではボルカー氏の後任に、より寛容なFRB議長を求める声が多かった。 そのため、当時ボルカー氏の人気はそれほど高くなかった。
しかし、彼はドルが最終的には信頼に支えられていることを知っており、それを回復することを決意した。
ボルカー氏はインフレを抑制し、インフレ率は1980年に15％近くに達した後、1983年には約3％に戻った。ドルは上昇し、経済は回復し、株式市場史上最大の強気相場が進行していた。
したがって、ポール・ボルカー氏は依然として史上最も重要なFRB議長の一人である。
彼が安らかに眠れますように。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために
