三方列車の事故が市場を狂わせようとしている

米国と中国の貿易戦争と中国の恐ろしい債務問題は、ほとんどの投資家がよく理解している。 イランに対する米国の今後の制裁やイラン国内の経済問題もよく理解されている。

理解されていないのは、この2つの二国間対立が三者関係のもつれの中でどのように密接に結びついており、世界経済を完全な混乱に陥れ、場合によっては戦争にエスカレートする可能性があるということだ。 これらのつながりを解きほぐし、理解することは、今日の投資家にとって最も重要な課題の 1 つです。

中国債務爆弾から始めましょう。 以下のグラフから明らかなように、中国は今後 15 か月以内に期限を迎えるドル建て債務が最大となっています。

このグラフは、中国が2019年末までに満期を迎える約1000億ドルの対外ドル建て負債を抱えていることを示している。しかし、この債務の壁は氷山の一角にすぎない。 この表には、金融機関が負う金額や会社間の買掛金や売掛金は含まれていません。 中国のドル債務総額は2,000億ドルを超え、他の新興国経済の債務負担を圧倒しています。

中国が債務返済のための新たな資金に容易にアクセスでき、同国の経済が順調に成長していれば、この満期債務の壁は問題にならないかもしれない。 どちらの条件も当てはまりません。

中国は米国との貿易戦争に突入しており、これにより多くの中国企業の将来性が低下し、ドル建て債務の借り換え能力が損なわれることになる。 同時に、中国は信用を制限し、融資基準を厳格化することで債務問題を抑制しようとしている。

しかし、この金融引き締めは成長にも悪影響を及ぼします。 一部の中国大企業や一部の地方政府ではすでに選択的債務不履行が発生している。 全体的な影響としては、金融情勢の引き締め、海外市場へのアクセスの減少、成長の鈍化などが考えられる最悪のタイミングで起こります。

イランの状況はさらに困難を極めている。 米国は2011年から2013年にかけてイランに対して金融戦争を行った。 最初のステップは、イランの個人および団体に制裁を課すことでした。 その後、イランは米国管理のFedwireシステムを使用して米ドルを送金したり受け取ったりすることを禁止された。

イランは石油輸送をベルギーに拠点を置くSWIFTシステムを通じて決済されるユーロでの支払いに切り替えることで対応した。 次に米国は、SWIFTパートナーに対し、イランによる同システムの使用を禁止するよう求めた。これは「脱SWIFT」として知られるプロセスである。

この措置により、イランは石油に対する外貨の受け取りを事実上遮断された。 イラン人はイラクからイランにドルを密輸し、消費財を持ち込むドバイ拠点の密輸業者に支払うドルを得るために闇市場を運営した。 イランの銀行で取り付け取り付けが起こり、取り付け取り付けを阻止するために金利が20％に引き上げられ、イランリアルは暴落した。 インフレが急騰し、反政府デモが発生した。 イランは一発も発砲されずに政権交代への道半ばを迎えた。

オバマ大統領は２０１３年末、イランの核開発計画に関する交渉と引き換えに金融戦争の休戦を宣言した。 その結果、2015年の包括的共同行動計画（JCPOA）が生まれ、これはウラン濃縮を停止するというイランの誓約に関する多国間合意となった。 オバマはこの合意を確保するために賄賂としてイランに数十億ドルの現金と金を支払った。

合意後、オバマ大統領はイランに対する多くの経済制裁を解除した。 主にヨーロッパからの直接海外投資が再び始まりました。

昨年5月、トランプ大統領はJCPOAを破棄し、「最大限の圧力」の原則に基づいて制裁を再開した。 今と違うのは、イランがイラク、イエメン、シリア、レバノン、ガザ、シナイでの海外冒険とテロリズムにオバマの賄賂を無駄遣いしたことだ。 今日のイランの状況は、2013 年よりもさらに悪化しています。

新たな厳しい制裁は2018年11月4日に発動される予定である。これらの新たな制裁により、イラン石油販売はほぼ完全に停止され、イランへの直接投資も終了することになる。 米国の観点からJCPOAよりもはるかに強力な新たな合意に達しない限り、トランプ大統領はイランの政権転覆への道を歩むことになる。

ここに中国とイランの物語が収束します。 イランには経済を維持するための唯一の生命線、それが中国への石油販売だ。 そして中国は自国の経済成長を維持し、債務を返済または繰り越すためにイラン石油を切実に必要としている。 以下のグラフは次のことを表しています。

トランプ大統領の新たな制裁により、韓国、イタリア、日本、UAE、スペイン、フランス、ギリシャへのイラン石油販売は停止されるか、大幅に削減される可能性が高い。 これにより、イランの大口顧客は中国、インド、トルコだけとなる。 トルコとインドは独自の財政危機に直面しており、イランに支払うための外貨を持っていない可能性がある。 これにより、今後は中国がイランの唯一の外貨供給源となる。

中国はイラン石油の購入をやめないだろう。 彼らは石油を切実に必要としている。 イランは中国への石油販売をやめないだろう。 彼らは外貨を切実に必要としているのです。 それでも、トランプ大統領の制裁は、中国とイランにトランプ大統領による阻止を避けるための財政的・物流的な体操を強いることになるだろう。

イランは第三国が自国のタンカーによる制裁違反を許さないため、原油輸送には自国のタンカー艦隊を使用する予定だ。 中国はイランを通貨で信用しているように見えることを避けるために、SWIFTメッセージのトラフィック通知を不正行為する必要があるだろう。

こうした回避策が講じられたとしても、石油と通貨の双方向の流れはさらに困難になるだろう。 中国とイランへの影響は、たとえ石油と通貨の流通が続いたとしても、両国経済を減速させることになるだろう。

中国は、債務の増加を抑制しながら、より多くの借り入れと債務の返済を同時に行おうとしているため、苦難の境地に陥っている。 イラン政府がハイパーインフレ、取り付け取り付け、社会不安と闘っているにもかかわらず、外国投資通貨のライフラインが次々と寸断されているため、イランはさらに悪い状況にある。

中国がトランプ大統領に望む貿易協定を与え、イランがトランプ大統領に望む核合意を与えれば、これらの状況はどちらも緩和される可能性がある。 対立的な地政学が邪魔をしているため、どちらの結果も短期的には起こりそうにありません。

アルゼンチン、トルコ、インドネシア、イラン、中国、ベネズエラなどの危機にもかかわらず、最近の市場は著しく従順だ。 EU離脱や米国の政治的機能不全に関連した政治危機は、これまでのところ世界市場を混乱させていない。 穏やかでボラティリティの低い状況は終わろうとしています。

米国と対立する中国とイランの関係は最後の藁である。

よろしく、

ジム・リッカーズ
毎日の計算のために