今日の経済状況の分析は難しいものです。
世界が健全な経済状態にある場合、その状態の背後にある政策理由を説明し、市場を上回る特定の株やセクターを特定できます。
低インフレ、実質金利の上昇（資金に対する健全な競争の兆候）、安定した為替レート（投資の決定が基本に基づいていることを示し、投機ではないことを示す）などのトレンドを指摘するでしょう。
もし世界が経済的に健全でない場合、分析プロセスはほぼ同じですが、非常に異なる入力と予測があります。
広範なインフレ（またはデフレ）、高い失業率、GDP成長の減少（またはマイナス成長）、世界貿易の減少、高い税率、関税、輸出補助金、過剰規制、気候アラーム主義に基づく非生産的な政策など、悪い経済状態が予想されます。
良いシナリオでも悪いシナリオでも、分析者は政策提言や投資配分のアプローチ方法を知っています。
冗談めかして言えば、もし良い状態にいるなら、それを続けてください。もし逆方向に向かっているなら、引き返してください。
さて、もし同時に両方のダイナミクスがある場合はどうでしょうか？
それは今日の世界のかなり良い説明です。アメリカは良いニュースと悪いニュースのコントラストを描くのに適した場所です。
アメリカは1960年代以来の最低の失業率をいくつか披露しています。実質賃金は何年ものマイナスの数値の後、ようやくわずかに成長し始めました。
インフレはまだ高すぎます（過去のインフレの被害は永遠に続くでしょうが）、しかし下降トレンドは否定できません。2022年6月の9.1％から2023年6月の3.0％に、インフレ（CPI、対前年比）は連邦準備制度の目標である2.0％に向かってかなり進んでいます。
もちろん、株式市場は好調で、一部の主要指数は新たな歴史的な最高値に迫っているか、既にそこに達しています。だからこそ、ジョー・バイデンは自らのキャンペーンを「バイデノミクス」に基づかせることを決定したのでしょう。
それでも、絵の中にはネガティブな側面が見え隠れしています。
アメリカの産業生産は1年以上にわたり減少しています。一部の経済学者は、製造業がアメリカのGDPの縮小する一部であり、サービスが経済成長を支配していると主張しています。
これはある程度正しいですが、製造業、鉱山、組み立てラインで働く人々からの多くのサービスへの需要があるという事実を無視しています。
工場が閉鎖されれば、解雇された人はテイラー・スウィフトのコンサートのチケットを買いません。
また、銀行の貸し出しは縮小しており、信用条件が引き締まっています。これは完全な信用収縮が迫っているか、経済が崖から転落していることを意味するわけではありません。
しかし、これは流動性の減少に向かう傾向があることを意味し、事業の失敗と不良債権につながる可能性が高いです。
アメリカの国境を越えた世界はどうでしょうか？
EUは既に不況に突入しており、日本とイギリスはゼロ成長に近づき、急速に不況に向かっています。EU内では、ドイツとアイルランドで個別の不況が襲っており、イタリアとフランスはほぼゼロに近い成長を示しています。
中国での本物の不況のアイディアは理解しにくいかもしれませんが、我々はそれを目撃しているかもしれません。
馬鹿げたゼロCOVID政策の終了に続く「再開」の物語は常に神話であった（そして私は昨年それを言った）が、ウォールストリートはデータがその失敗を否応なく示すまでそれを信じていました。
今日、中国はそれだけでなく、物語に対してパフォーマンスが低くなっており、不況に近づいています。
要点は、EU、中国、日本、イギリスなどが不況にあるか、それに近い状態にある中、アメリカはどうして浮かび上がっていると期待できるのかということです。
グローバリゼーションは衰退しつつあるかもしれませんが、それはまだ世界生産の主要な経路です。総世界貿易は縮小しているかもしれませんが、それは国ごとのグローバルGDPの大部分です。
アメリカが成長している一方で、なぜ世界が縮小するのでしょうか？
それは、アメリカの成長が非常に強力であり、それが世界を共同の困難から引き上げるのでなければなりません。そのための証拠はありません。だからこそジレンマがあります。
成長の兆候が豊富な一方で、経済の停滞の兆候が大きく増えています。アメリカは比較的強い成長を示していますが、世界の残りは停滞しています。
このデータをどう調整すればよいのでしょうか？ ここからどう進むべきなのでしょうか？
答えは以下で読んでください…
時代は米国に追いつくだろう
なぜアメリカの経済は世界と比較して非常に強そうに見えるのでしょうか？ 答えはタイミングです。
経済はスイッチを投げるように成長から不況に移行するわけではありません。時間がかかります。肯定的な兆候は実際には存在しますが、薄れています。否定的な兆候も実際には存在し、増加しています。一部のデータは経済を先導し、他のデータはラグを伴って従います。分析者の仕事は、どれがどれであるかを知り、スナップショットではなくトレンドに焦点を当てることです。
まず第一に、低い失業率は安心の源でないかもしれません。雇用動向は通常経済に遅れてついてきます。最新の失業報告（7月のもの）では、失業率が3.5％となっており、1960年代以来の低水準の一つです。
これは表面上は健全な報告ですが、考慮するべき二つの深刻な特徴があります。一つ目は労働力参加率（LFPR）と呼ばれるものです。
これはアメリカの労働可能な人口全体のうち、仕事がない者の割合を示します。これは失業率とは異なり、「失業中」と数えられるためには仕事を探している必要があります。
アメリカには仕事がなく、それを探していない労働可能な数千万人がいます。彼らは失業者として数えられていませんが、LFPRの計算には含まれています。
現在、LFPRは62.6％です。これは女性が大量に職場に参入し始めた1977年11月に初めてアメリカが達成したレベルと同じです。これは2001年1月に達成された67.2％の水準よりも大幅に低いです。そのときはベビーブーマーがキャリアの最盛期にあった時期です。実質的には、2001年に比べて6.7百万人の労働者が単に仕事を求めることをやめています。
もし今日の失業者数にこれらの6.7百万人の労働者が加えられれば、国全体の失業率は7.6％となり、ほぼ不況と関連付けられる率となります。実質的には、低い参加率は政府の公式雇用報告で数えられていない大きな失業者層を隠しています。
経済予測で雇用統計を使用する際の第二かつさらに重大な欠陥は、雇用報告が先行指標ではなく、遅行指標であるということです。経済が減速し始めると、企業は労働者を解雇しないで店を維持するためにできる限りのことをします。
彼らは在庫を削減し、価格を下げ、賃料の削減を求め、管理コストを削減し、他にもさまざまな手段を講じますが、貴重な労働者を解雇する前には行いません。これらの戦略はすべて経済が低迷している明確な兆候ですが、雇用報告には現れません。
雇用主が従業員を解雇しようとするときには、経済にとっては手遅れです。したがって、低い失業率を見て「すべてがうまくいっている」と結論付けることはできません。逆の場合が簡単に真実である可能性があります。
それでも、失業率以外にも、米国経済が深刻な不況にあるか、またはそれに近いことを示唆する強力な指標があります。その一つが逆イールドカーブです。
ここではあまり技術的な話にはなりませんが、基本的なこととその意味を理解することは重要です。イールドカーブは、同一発行者の異なる満期の証券の金利を示すか、将来の異なる時点で同一の証券の金利を示すことができます。
いずれの場合も、通常は上方に傾斜しています（長い満期または後の決済日はより高い金利があります）。それは理にかなっています。お金を長期間貸し出すか、将来の金利に賭ける場合、インフレ、信用格付けの低下、倒産などのイベントからの追加のリスクに対する補償として、より高い金利が欲しいからです。
米国債のイールドカーブは今日急激に逆さまになっています。SOFR（かつてのユーロダラー）先物契約のイールドカーブも同様です。再度、技術的な詳細を心配する必要はありません。単にこれらが重要な警告信号であることを理解してください。これらのイールドカーブがこのように急激に逆さまになるのは、2008年の世界金融危機の前だった最後の時でした。
もしこのシグナルを予測に取り込んでいないのであれば、あなたは5段階の火災を見逃しています。システムは赤信号を発しています。
これにはネガティブなスワップスプレッドなど他にも多くの警告サインがあります。技術的な詳細に立ち入ることなく理解するには、ネガティブなスワップスプレッドは銀行のバランスシートが縮小していることを意味します。バランスシートの能力は限界に達しています。これは景気後退を予兆するクレジットクランチの早期警告です。
他にも警告サインはたくさんありますが、ここでは再度技術的な詳細に入ることはありません。重要なのは、これらの技術的な兆候がすべて異常であり、すべて景気後退の方向を指していることです。これらは1970年代以前にさかのぼる景気後退の予測に対して良いトラックレコードを持っています。
したがって、アメリカでは基本的な面（工業生産、国際貿易、在庫蓄積、信用、商業用不動産）はネガティブです。技術面（イールドカーブ、スワップスプレッド、銀行の株式）もネガティブです。唯一のポジティブな点は失業率（遅行指標）と株式市場（時価総額加重のバブル）です。残念なことに、株と雇用しか金融テレビの話題になりません。それには引っかからないでください。
元々の高成長を見込んでいた中国、日本、ドイツなど、救済を求めて海外を見る投資家もがっかりするでしょう。中国は急激に減速しています。再開の物語は常に神話でした。
一方、日本は一部は中国との経済的な連携が原因でかろうじて持ちこたえています。ドイツは既に不況に陥っており、ウクライナ戦争が続き、ロシアが冬になるまでに「冬将軍」と呼ばれる人物が現れるとますます悪化するでしょう。
ますます明らかになってきたのは、我々が世界的な不況、あるいは世界的な金融危機を見ている可能性があるということです。これらは非常に異常な状況です。しばしば1つまたは複数の主要な経済が不況に陥りながら、他の経済が成長を見せ、弱い運動を引き上げるのが通常の状況です。
しかし、今日、私たちは1つの後にもう1つの、主要な経済がどれもが深刻な状態に陥っている状況に直面しています。これは投資家がただ手を挙げて逃げ出すべきというわけではありませんが、株式の保有を軽減し、現金に資産を割り当てる（今日では5%の良い利回りが得られます）、投資可能な資産の約10%を金と銀に割り当て、エネルギー、農業、鉱業、天然資源など、時間の試練に耐えるであろうセクターに注目するべきです。
他の誰かに続いて崖から飛び降りる必要はありません。
