複雑さを取り払えば、経済危機や崩壊はすべて、担保とその担保によって確保された債務の不安定な非対称性に帰結します。
それは実際にはそんなに単純です。
簡単な信用時代には、信用力があり、限定的な借り手の両方が急にもっと借りることができます。これにより、リターンを求める新しい現金の洪水が発生し、「安全な投資」と見なされる従来の資産（不動産、ブルーチップ株、債券）への熱狂的な需要が高まり、その「安全」な資産の供給不足からこれらの資産の評価を急騰させます。
簡単な信用と急騰する資産評価によって生み出された陶酔の雰囲気の中で、一部の簡単な信用は限定的な投資に流れ込みます（例えば、雨が十分に降れば一時的に生産的な農地）、実際のステーキではなく軽い興奮に基づく高リスクの投機的な冒険、そして合法的な「確実なチャンス」として通される明白な詐欺行為。
簡単な信用によって生み出された需要の増加に伴い、これらの資産に対する人々の支払い意欲が高まります。そして、なぜ信用が続けて増えるのでしょうか？ 資産の価値が上昇することによって、より多くの担保が生まれ、それによってさらに信用がサポートされるのです。
この自己強化的なフィードバックは、拡大フェーズでは非常に有益に見えます。たとえば、飼料地を購入して耕作するための土地の価値が倍になったので、所有者はもっと借りて現金を使って飼料地の購入を拡大できます。
このメカニズムはあらゆる資産で働いています：住宅、商業用不動産、株式、債券。資産の価値が上昇すればするほど、より多くの担保が利用可能になり、それによってより多くの信用がサポートされるのです。
「安全の幻想」
新しい融資を裏付けるためには十分な担保があるため、借り手と貸し手の両者は収益性のある信用の拡大を「安全」と見なします。
しかしこの安全は幻想であり、不安定な砂の山の上に基づいています。簡単な信用によって駆動されるバブル評価です。私たちはみんな、価格は資産に誰かが支払う金額で決まることを知っています。しかし、それに引き続く注意が引かれていないのは、価格はまた、誰かがその資産を買うためにどれだけ借りることができるかによっても決まるということです。
借り手が借りる能力の限界に達した（収入と所有資産がこれ以上の債務をサポートできない）か、信用条件が締まると、それによって資産の価格をもっと高く競りたかった人たちはもはや十分な借り入れができず、資産の価格を引き上げることができません。
価格はマージン（つまり、最後の売り上げによって）で決まるため、通常の売り上げの回転だけで評価を下げるのに十分です。最初は衰退によって陶酔が損なわれませんが、信用が締まると（金利が上昇し、貸し手の基準が厳しくなり、限定的な買い手や冒険が遮断される）、その後買い手が少なくなり、臆病な売り手が増えます。
基本的な評価に関する質問が浮上し、天高く評価されたものが信用締め付けによって売上、収益、利益が減少すると見ると、バブル価格が「公正な価値」であるという主張は消失します。
避けられない地すべり
債務不履行が増えると、貸し手はさらに信用を引き締めざるを得ません。最初の崩れかけた岩は無視されますが、最終的に債務不履行が土砂崩れを引き起こし、資産の価値膨張を伴う信用バブルが崩壊します。
評価が急落すると、新しい債務を裏付ける担保も同様に減少します。一見「安全」に見えた債務は、やがて支払い不能に陥る可能性が露呈します。例えば、バンガローが50万ドルから100万ドルに値上がりしたとき、評価の上昇の軌道は予測可能に良好に見えました：
毎十年、住宅価格は30%以上上昇していました。数年後に130万ドルに見える家に80万ドルの住宅ローンを発行することは、岩盤のように安全に見えました。
しかし、100万ドルは簡単で豊富で低コストな信用だけに基づくバブルでした。信用が締まると、その住宅はゆっくりとしかし確実に、その前のバブルの前の評価（50万ドル）に戻されるか、もしその価値が前の崩れていないバブルの産物である場合、それ以下に再評価されるかもしれません。
今、担保は住宅ローンよりも30万ドル少なくなりました。20万ドルの頭金を支払った所有者は、50万ドルでの強制売却で破産し、貸し手（または住宅ローンの所有者）は30万ドルの損失を被ります。
銀行システムはわずかで積み重ねる損失しか吸収するように設定されているため、これほどの損失は貸し手を支払い不能にします。損失によって貸し手の資本基盤はゼロになり、続く損失によって継続的に負債額が増加し、最終的に負債超過に追い込まれます。
バブルが弾けると担保が崩壊しますが、現在の担保に対する融資は残ります。
単なる「ポリシーエラー」
これは大恐慌の物語です。現在の一連の信用膨張バブルとその結果生じる金融危機を問い直す物語であり、そのためにこの物語は好まれません。そこで、この物語は「連邦準備制度が政策ミスを犯した」といったより受け入れやすい形に再編されます。
これにより、中央銀行が適切な政策を選択すれば、信用バブルと現実から切り離された評価が永遠に拡大し続けることができるという幻想が生まれます。しかし、現実は信用バブルは常に弾けるというものであり、借り手の収入や担保を超えるまで借り入れが拡大し、最終的にこの現金の津波が限定的で高リスクな投機的な冒険に流れ込み、破綻します。
信用資産のバブルが決して弾けないような方法は存在しません。それにもかかわらず、ここにいる私たちは、ついに世界的な「エブリシング・バブル」が崩壊し始め、それに基づく担保やその担保に発行された債務が崩壊することを確実視しており、群衆はどのような政策の微調整が必要かについて議論しています。
申し訳ありませんが、世界的な破綻は既に確定しています。幻の担保やバブル資産の上昇から派生した所得流の上に膨大な債務が積み重ねられすぎています（たとえば、キャピタルゲイン、開発税など）。
非対称性は今や非常に極端であり、たとえ庭園程度の景気後退や金融状況の引き締めによる資産評価や担保のわずかな低下でも、エブリシング・バブルと幻の担保の風に吹かれる砂の上に築かれた世界的な債務の山が崩壊を引き起こすでしょう。
公式の約300兆ドルとされている世界的な債務が、主に不透明な影の銀行システムなどを考慮すると、実際にははるかに多い可能性があると疑う理由があります。資産が数年でほぼ倍増すると、バブルの対称性から、評価は同じくらいの期間でバブルの始まりの地点に戻るでしょう。
その結果、担保の侵食は世界的な信用バブルを崩壊させ、世界経済と金融システムを破綻させる再評価/リセットが起こります。
