中国共産党第19回党大会は、今日から6週間余り後の10月18日に開幕する。 これは、毛沢東の死去と1970年代後半の鄧小平の台頭以来、最も重要な中国共産党会議となる。
中国のような共産主義社会は二重または並行の政府構造を持っています。 一方には、大統領、副首相、閣僚およびその他の従属ポストを備えた通常の政府があります。 もう一方の側には、総書記、政治局常務委員会、政治局、中央委員会で構成される中国共産党指導部がいる。
7 人のメンバーからなる政治局常務委員会が中国共産党を運営しています。 書記長は指導部の中で唯一最も強力な人物です。 従来の政府は実権を握る中国共産党によってコントロールされている。
ここ数十年、書記長は5年の任期を2期務め、その後は常任委員会の別のメンバーが引き継ぎます。 最初の 5 年間の任期の終わりに、常任委員会は、2 期目の任期終了時に書記長の後継者となる可能性が最も高い 1 人または 2 人の候補者を昇格させます。
このプロセスは秘密裏に実行され、決定は合意によって得られます。 このプロセスは、スムーズな移行を保証し、毛沢東を取り巻く個人への崇拝を避けるように設計されています。
習近平総書記はこうした伝統をひっくり返そうとしている。 同氏は来月、２期目の５年の任期で再任されるのは確実だ。 しかし、常務委員会は有力な後継者を昇格させないか、あるいは習氏の言いなりになる弱い後任者を任命する可能性がある。 これにより、習氏が新たな「偉人」となり、毛沢東以来最も強力な総書記となる道が開かれることになる。
中国自体は1949年から1976年までの毛沢東の治世中のどの時期よりもはるかに豊かで強力であるため、習氏は清朝初期、そして1644年の満州皇帝順治以来、最も強力な中国の統治者となるだろう。
習近平にとって非常に大きな危機が迫っているため、10月までは中国では誰も「船を揺るがす」ことは許されないと投資家は確信しているだろう。 米国との対立を避けるために、通貨は少なくともそれまでは対米ドルで安定すべきである。
また、米国と北朝鮮の間の武力衝突も激化している。 しかし、戦闘が勃発する前に軍事的および外交的な基礎を築く必要があるため、北朝鮮での戦争が2018年までに起こる可能性は低い。
中国はそれまで資本収支を閉鎖し続けることもあり、10月まで固定為替レートを維持できる可能性がある。 しかし、金利が高い場合はどうでしょうか。 中国の有力アナリスト、リーランド・ミラー氏は、チャイナベージュブックレポートの中で、中国の実際の信用状況はベンチマーク金利が思わせるほど逼迫していない、と説明している。
したがって、中国は第1四半期の信用逼迫を克服して成長成果を達成することはせず、むしろ2013年以来最も緩和された状況を利用した。
投資家らは、中国政府が来月の党大会後まであらゆる影響を鎮圧しようとするだろうと推測するのは正当かもしれない。 しかし、私たちが現在見ているのは回復ではなく、決して加速ではないことも同様に明確にする必要があります。
つまり、中国経済は10月まで停滞しており、良い意味ではない。
不良債権は依然として山積している。 リザーブポジションと為替レートに対するストレスは依然として残っている。 しかし、中国には習氏の立場が10月に固まるまで、安定した結果を強制する政策手段と政治力がある。
その後、投資家は世界中に波及するであろう中国発の金融危機に備える必要がある。
壮大な信用危機と通貨危機の要素がすべて揃っています。 2014年に4兆ドルあった中国の外貨準備高は現在約3兆ドルにまで減少した。 そのうち約1兆ドルはCICポートフォリオなどの非流動性投資に充てられているか、NDB、AIIB、一帯一路構想を通じた長期融資に充てられている。
これにより、被害を防ぐための液体備蓄が約2兆ドル残ることになる。 そのうち約1兆ドルは、国有企業（SOE）やウェルス・マネジメント・プロダクツ（WMP）の不良債権が巣立っているため、銀行システムの浄化に必要となる。 これにより、為替レートを守るために残るのは 1 兆ドルだけになります。
2016 年の資本流出率に基づくと、1 兆ドルの軍資金は 1 年以内に枯渇することになります。 埋蔵量は直線的に流出するわけではなく、埋蔵量の絶対水準が低下するにつれて流出が加速します。 流出額は月当たり500億ドルから始まる可能性があるが、流動性埋蔵量がゼロに近づくにつれ、すぐに月当たり1000億ドルに加速する可能性がある。
これにより、中国にとって残された解決策はただ一つ、人民元の最大限の切り下げである。 対ドルで20％下落し、1ドル＝8.50ドルの水準まで下落すれば、持続可能とみなされるだろう。 そうすれば資本流出は止まるはずだ。
人民元が切り下げられれば、成長を刺激し、雇用機械の稼働を維持するために金利が引き下げられる可能性がある。 中国は、残りの２つ（開放資本勘定と独立した金利政策）を維持するために、不可能な三位一体のうちの１つの脚（固定為替レート）を放棄するだろう。
人民元のショートは、カイル・バス氏のような賢明な投資家の間ですでに人気のある取引となっている。 他の取引と同様に、タイミングが重要です。 人民元は10月までに暴落しないだろう。 しかし、その後すぐに最大の株価下落に直面する可能性がある。
2015年8月と2015年12月のはるかに小規模な人民元切り下げを基にすると、新たな人民元切り下げの影響は中国に限定されない。 米国株式市場はこれまでの２回とも１０％以上暴落した。 最大の切り下げが来ればさらに大きな調整が予想される。 金の品質への逃避も予測可能な結果です。
それは米国にとって何を意味するのでしょうか?
要するに、これは米国が財務省債の最良の顧客を失いつつあり、急いで他の買い手を見つけなければならないことを意味する。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために
