何かが避けられないからといって、それを延期できないという意味ではありません。
これの一般的な名前は「道路で缶を蹴る」です。これは完全に適切な説明です。
私は、「亜臨界」および「超臨界」状態空間における動的システムなど、より専門的な用語を好みますが、意味は同じです。
金融危機は発生までに長い時間がかかる可能性がありますが、必ず勃発します。 そうなれば、警告サインを無視した人々は多大な損失を被ることになる。
中国は今日、危機以前の状況にある。
「不可能な三位一体」の過酷な論理と対峙している。
「不可能な三位一体理論」は、ノーベル賞を受賞した経済学者ロバート・マンデルによって 1960 年代初頭に提唱されました。 それは、いかなる国も、開放的な資本口座、固定為替レート、独立した金融政策を同時に持つことはできないと述べています。
3 つのうち 1 つまたは 2 つを取得することはできますが、3 つすべてを取得することはできません。 挑戦すれば失敗するでしょう。市場はそれを確信します。
そうした失敗は（実際に起こりますが）、利益を生み出す最高の機会の一部を表しています。 不可能な三位一体を理解することで、1992 年 9 月 16 日にジョージ・ソロスがイングランド銀行を破綻させました（英国の銀行業界では今でも「黒い水曜日」と呼ばれています。ソロスはその日、10 億ドル以上の利益も得ました）。
その理由は、より魅力的なトータルリターンが海外で得られれば、より高いリターンを求めて固定為替レートで資金が自国から流出するからである。 これにより為替危機が発生し、３つの政策のうちの１つを放棄するような政策対応が行われることになる。
しかし、長期的には三位一体が不可能だからといって、短期的にはそれを追求できないというわけではありません。 中国は部分的に開放された資本勘定と半独立した金融政策を維持しながら、人民元を米ドルに固定しようとしている。 それはすばらしい技巧ですが、持続可能ではありません。
中国は、海外からの直接投資を枯渇させずに、たとえ部分的にでも資本口座を長期間閉鎖し続けることはできない。 同様に、中国は国有企業を破産させずに金利を大幅に引き上げることはできない。
中国は１０月の共産党大会までの時間稼ぎをしている。
北京にとって、中国経済は雇用、商品、サービス以上のものであることを認識することが重要である。 それはその正当性を保証する手段です。 中国政権は経済の低迷と大量の失業が権力の維持を脅かす可能性があることを深く懸念している。
中国市場は中央銀行の行動によって大きく歪められている。 適切な価格シグナルなしに経済を運営しようとする場合に内在する問題を考えると、中国政府が直面する課題は日に日に困難になっている。
中国には暴力的な政治的分裂の長い歴史があり、政府は政権がつまずいた場合の存続を深く懸念している。 西側諸国の多くは中国政府の恐怖を理解できておらず、多種多様な中国人の間で中国政府が受けている支持を過大評価している。
中国は次に何をするのでしょうか？
不可能な三位一体の容赦のない論理の下では、中国は人民元の切り下げをするか、人民元の外貨準備が蒸発するかのどちらかを選択する必要があるだろう。
結局、中国は高金利で経済を破壊することなく資本流出を止めるために、人民元の対ドルペッグ制を打破する必要があるだろう。 不可能な三位一体は、長期的には本当に不可能です。 中国はこれを困難な方法で見つけるだろう。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために
