私たちは皆、善良な人々がゾンビを撃つゾンビ映画を見たことがあるでしょう。しかし、ゾンビはゾンビだからです。
市場観察者がベン・バーナンキ元FRB議長に対して同じ感情を抱いているのは責められない。
バーナンキ氏は2006年から2014年までFRB議長を務め、その後ジャネット・イエレン氏に小槌を引き渡した。 任期後、バーナンキ氏は学界に戻らず（プリンストン大学の教授を務めていた）、ワシントンDCにある中道左派のブルッキングス研究所に所属した。
バーナンキ議長は、ワシントンが人々を不思議なほど惹きつける力を持っていることを証明している。 彼らは世界中からやって来ますが、彼らのほとんどは決して離れません。 日に日に帝政ローマのようになっていきます。
しかし、バーナンキ氏はワシントン DC の沼地に埋もれ、二度と音信不通になるのではないかと思ったそのとき、彼はゾンビのように、バーナンキです。
バーナンキ議長は、1月4日にサンディエゴで開催された米国経済協会の会合で注目を集める演説を行った。バーナンキ議長は演説の中で、FRBには新たな不況と闘うための手段が豊富にあると述べた。
同氏はツールキットのツールに量的緩和（QE）、マイナス金利、フォワードガイダンスを含めた。 同氏は、これらを合計すると、3％ポイントの追加利下げに相当すると試算している。 しかし、それはナンセンスです。
実際の記録はこちら…
QE2 と QE3 は経済をまったく刺激しませんでした。 これは米国史上最も弱い景気拡大となった。 QEが行ったのは、株式、債券、不動産の資産バブルを作り出しただけであり、それらはまだ（運が良ければ）収縮することも、（運が悪ければ）暴落することもありません。
一方、マイナス金利はバーナンキ議長が期待するほど国民の支出を促すものではない。 その代わりに、人々は銀行が「マイナス」利息として没収している分を補うために、さらに貯蓄するようになりました。 これにより成長が阻害され、FRBはインフレ目標からさらに遠ざかることになる。
「フォワードガイダンス」についてはどうでしょうか？
FRBの予測記録がひどいため、フォワードガイダンスは信頼性に欠ける。 FRBが予測を正しくできなかったために政策を転換したことは、少なくとも13回数えたことがある。
したがって、バーナンキ議長の主張はどれも疑わしい。 これらの政策の組み合わせが3パーセントポイントの追加利下げに等しいと主張する現実的な根拠はまったくありません。
そして記録は明らかです。FRBは不況と戦うために金利を4%から5%にする必要があるのです。 これは、景気後退に突入する際にFRBが必要とする「ドライパウダー」の量だ。
2007 年 9 月のフェデラル ファンド金利は範囲の上限に近い 4.75% でした。 これによりFRBには利下げの余地が十分に与えられ、確かに利下げが行われた。 2008 年から 2015 年の間、金利は実質的にゼロでした。
現在のフェデラルファンドの目標金利は１．５０─１．７５％。 私は今年景気後退が起こるとは予想していないが、仮に景気後退が起こるとしても、FRBには大不況と戦うために削減できる余地はほとんどない。
この点を指摘しているのは私だけではありません。 元財務長官ラリー・サマーズ氏は次のように述べています。
（バーナンキ議長は）次回は金融政策でそれが可能になると主張した。 不況時には通常金利を5パーセントポイント引き下げ、今日の金利は2パーセントを下回っていることを考えると、その可能性はかなり低いと思います…量的緩和やそのようなものの価値がさらに3パーセントポイントほどの価値があるとは私はまったく信じていません。
サマーズ氏は続けて、バーナンキ議長の演説は「中央銀行家たちにとって一種の最後の万歳だった」と述べた。
彼は正しい。 しかし、金融政策が答えではないとしたら、サマーズ氏は何が答えだと考えているのでしょうか?
財政政策。 政府は経済を刺激するためにトリクルダウン的な「富効果」に依存するのではなく、経済に直接資金を支出する必要があるだろう。
サマーズ氏はこう語った。
「私たちは人々のポケットにお金を入れること、政府の直接支出に頼らざるを得なくなるでしょう。」
「ヘリコプターマネー」という言葉を覚えていますか？ ミルトン・フリードマンは50年前、積極的な財政政策の効果を説明するためにヘリコプターからお金を落とすという例えをしてこの用語を生み出しました。
それが本質的にサマーズ氏が主張していることだ。 これは現代貨幣理論 (MMT) の背後にある考え方によく似ているように聞こえるかもしれませんが、必ずしも同じというわけではありません。 MMT はヘリコプターマネーをまったく新しいレベルに引き上げており、サマーズ氏は実際に MMT を非常に批判的でした。
しかし、経済を刺激するために政府が直接支出するという考えは同じであり、政府関係者の間でその考えが広まりつつある。
お近くの劇場で上映されると信じる十分な理由があります。 そしておそらくあなたが思っているよりも早く。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために
