ベン・フランクリンは、「経験は貴重な学校であり続けますが、愚か者は他の学校では学ばないのです」と言いました。
賢者は思い出した。 愚か者は忘れる。
賢者は聞きます。 愚か者は話します。
彼は生者と死者の両方を無視します…太古の死者、そのささやきには歴史の蒸留された知恵が含まれています。
いいえ、今回は違います、愚か者の永遠の叫びがやって来ます。
過去は私にとって何の役にも立ちません。
経済的相互依存の高まりにより戦争は時代遅れになったと、1909年に『大いなる幻想』の愚かな著者は主張した。
1914 年の出来事 – それからわずか 5 年後 – は、真の幻想を明らかにしました。
経済的相互依存の高まりによって戦争が不要になったという幻想。
死者はよく知っていた。 しかし、誰も彼らの幽霊のような助言を求めませんでした。
1929 年 10 月 16 日、株式市場は「恒久的な高原状態」に達したと、著名な経済学者アーヴィング・フィッシャーは豪語しました。
1920 年代は轟音を立てていました…そして産業の弧は一方向、つまり上向きに曲がりました。
大災害はほとんど不可能でした。
「暗黒の火曜日」はフィッシャーの運命の言葉から２週間後に続いた。
事故で彼は元気になった。
死人が肘を引っ張るのを感じていたら…警告していた。
彼らは彼に1819年の恐慌、1857年の恐慌、1873年、1893年、1901年、1907年のことを思い出させただろう。
もっと長く離れていた人は、西暦 33 年の金融恐慌、1345 年の銀行危機、チューリップマニアを思い出したでしょう。 南海バブル。 ミシシッピバブル。
さらに…もっとたくさん。
「今回」も例外ではなかった。
しかし、生者にありがちな傲慢さのため、フィッシャーは背を向けた。
もちろん彼は一人ではありませんでした…
1929年11月2日付の『ビジネス・ウィーク』紙は、「今回は違う」という広く広まった幻想について次のように述べている。
この幻想は「新しい時代」という言葉に集約されます。 この言葉自体は新しいものではありません。 あらゆる投機期間がそれを再発見する…それ以前の株式投機期間とその後の経営状況の崩壊は、近年と同様に非現実的な形で議論されてきた。 何らかの奇跡的な方法で…進歩と繁栄の基本的な条件と要件が変化し、古い経済原理が廃止され…企業利益はより速く、際限なく成長する運命にあり、企業の利益は拡大するものであるという、同様の広く普及した考えがありました。 信用には終わりがありません。
この一節はまさに私たちの時代を表しているのではないでしょうか？
テクノロジーブームを覚えていますか？
インターネットが経済に革命をもたらしたと言われていました。
企業はもはや利益や収益を示す必要はありません。
「目玉」は株価の大幅な高騰を正当化するのに十分だった。
今回は違いました、そうではなくなるまでは。
2000 年から 2001 年にかけてビジネスはすべて破綻しました。
次に、Leuthold Group の CIO、Doug Ramsey がデータベース内で「最も恐ろしいチャート」と呼ぶものに注目してください。
株式の価値を示す指標の 1 つである株価売上高比率を追跡します。
この指標は、はるかに一般的な株価収益率の陰に隠れています。
しかし、これは実際の収益に基づいているため、多くの人はそれがより正確な読み取りであり、操作が容易ではないと考えています。
チャートから何がわかるでしょうか?
現在の価格売上高比率は、ハイテクブームの頃を上回っています。
ラムジーは今日との類似点について次のように述べています。
両者の統計的な類似性は高まっており、今日の市場リーダーの破壊的テクノロジーをめぐる驚きは、おそらく 1998 年のようなレベルまで膨れ上がっているようです。
さらに憂慮すべきこと:
2000 年の過大評価は非常に集中していました。 今日、この傾向は広く浸透しており、S&P 500 の株価売上高比率の中央値は、2000 年 2 月の [比率] の 2 倍以上となっています。
空にまた雲を描いてみましょう…
1920 年代後半に信用買いが殺到したことはご存知でしょう。
愚か者たちは、「永遠の高原」に向かう運命の株を首輪にするために、借りた金を持って殺到した。
墜落により、愚か者たちは希望を超えて打ちのめされました。
それではご検討ください…
TheStreet.com は、マージン負債の合計が 3 回にわたって GDP の 3% を超えたと伝えています。
1929年…2017年…そして今年、主の年2018年。
さらに、今日のレバレッジが 2007 年のバブルのピークより 55% も高いことも知らされました。
そして、2000 年のハイテクバブルのピークよりも 116% も高くなっています。
一方、ダウ・ジョーンズは2009年3月の安値から4倍に上昇しており、これは1929年のサミットとほぼ同じ水準だ。
てこ入れのために、今回は違うことを祈りましょう。
しかし、そうではないのではないかと心配しています…
昨年末、資産管理会社クレスキャット・キャピタルは投資家に書簡を送った。
そこから：
米国の大型株は歴史上最も過大評価されており、それまでの投機マニア市場のピークだった1929年と2000年よりも高くなっています…歴史的には、今日のような記録的なバリュエーションの後に残忍な弱気相場と不況が続いてきました。
彼らの結論は？
「今回もほぼ間違いなくそれと変わらないでしょう。」
しかし、終わりは差し迫っているのだろうか？
私たちは以前、このビジネスはあと 1 ～ 2 年は続く可能性があると示唆しました。
しかし、マタイ 25 章 13 節から葉を取り出してみると…日付も時間も分かりません。
クイックの中に他の人もいません。
しかし、人間の忘れる能力は無限に近く、自己妄想の能力には限界がないという結論に達しました。
今回も、本当にいつもと変わりません。
「私たちは以前にもここに来たことがあります」と、『今回は違う：金融の愚かさの8世紀』の共著者である経済学者のケネス・ロゴフ氏とカルメン・ラインハート氏は言う。
おそらくロゴフの名前をご存知ですか?
ロゴフはこれらの部分では悪役であり、キャッシュレス社会の説教者です。 そして私たちは彼の反現金党派の歯と爪に反対します。
しかし、もしヒトラーが地獄に侵入していたら、チャーチルは下院で悪魔に好意的に言及しただろうと語った。
その広々とした精神で私たちは進んでいきます…
ロゴフとラインハルト：
最新の金融狂乱や危機が常にどれほど異なって見えるとしても、他の国や歴史の過去の経験と驚くべき類似点があるのが通常です…
金融危機は時代を通じて好況と不況のリズムをたどります。 国、制度、金融手段は時間の経過とともに変化する可能性がありますが、人間の本質は変わりません…
私たちは、証拠の重みによって、将来の政策立案者や投資家が次に「今回は違う」と宣言する前に、もう少し立ち止まってくれることを願っています。 それはほとんどありません。
いいえ、決してそうではありません。
死者はこの教訓をよく知っています。
しかし、最近では死者の声に耳を傾ける人はほとんどいません…
よろしく、
ブライアン・マーハー
『デイリー・レコニング』編集長
