中国の金融経済危機は、私を含む多くのアナリストの長年の予測の中にありました。 今のところ、そのようなことは起こっていない。 これは、中国が危機を回避する方法の問題を解決したことを意味するのでしょうか? それとも危機は時間の問題で、遅かれ早かれ起こるのでしょうか？
私の見解は、中国の成長モデル、国際金融情勢、過剰債務を踏まえると、中国危機は避けられないというものだ。 世界で最も著名な経済学者の一部もこれに同意しています。 危機へのカウントダウンが始まった。
上で説明したように、中国は開発経済学者が「中所得国の罠」と呼ぶ壁に突き当たっている。 繰り返しになりますが、発展途上国では、低所得から中所得への容易な成長の可能性を使い果たし、その後、中所得から高所得への移行というはるかに困難な課題に直面するときに、これが起こります。
高収入の地位への移行には、都市に移住する地方居住者がスタッフを配置する単純な組み立て式の仕事以上のものが必要である。 そのためには、ハイテクノロジーを駆使した高付加価値製品の創出と導入が求められます。
中国は、ハイテク技術を自力で開発する能力をあまり示していないが、そのような技術を貿易相手国から盗み、それを国有企業や通信分野のファーウェイなどの「国家チャンピオン」からなる独自のシステムを通じて応用するという点では非常に効果的である。 セクタ。
中国にとって残念なことに、この盗難による成長は終わりを迎えました。 米国とカナダやEUなどの同盟国は、さらなる窃盗を制限するために厳格な措置を講じており、懲罰関税を課したり、5Gモバイルなどの重要な技術展開への中国企業の参加を禁止したりすることで、これまでの窃盗の責任を中国に求めている。 電話。
同時に、中国は過剰債務の影響に直面している。 経済は、消費、投資、政府支出、純輸出を通じて成長します。 「中国の奇跡」は主に投資と純輸出の問題であり、消費者の支出は最小限に抑えられている。
投資要素は、薄く隠蔽された政府支出であった。大規模インフラプロジェクトへの投資を行っている企業の多くは、銀行を通じて政府から直接または間接的に支援されていた。
この投資は借金で賄われました。 中国は多額の債務を抱えており、現在ではこれ以上の債務が成長をもたらさない段階にある。 今日の追加債務は経済を減速させ、中国の既存債務を返済する能力に疑問を投げかけている。
中国の他の生命線は純輸出と巨額の経常黒字だった。 これらは、安い労働力、政府の補助金、操作された通貨によって推進されました。 こうした成長の原動力も、中国の労働力を減少させる人口動態によって失われつつある。
中国はベトナムやインドネシアとのさらに安価な労働力との競争に直面している。 貿易黒字も貿易戦争や米国が課した関税によって打撃を受けている。
一方、債務超過は悪化の一途をたどっている。 中国の信用力は現在、国際銀行や外国直接投資家によって疑問視されている。
現時点で最も重要な要因は、米中貿易戦争の継続と拡大だ。 2018年1月に貿易戦争が始まったとき、市場の期待は双方が姿勢を示しており、早期に解決に至るだろうというものだった。
私は逆の見方をしました。 トランプ大統領は就任から貿易戦争を始めるまで丸1年待った。 トランプ大統領は中国にテーブルに着き、双方が受け入れられる合意をまとめるあらゆる機会を与えてきた。
中国はクリントン、ブッシュ43、オバマ政権時代と同様に「通常通り」だと思っていた。 中国は貿易関係に対して口先だけの態度を示し、不公正な貿易慣行と知的財産の窃盗の道を歩み続ける可能性があると考えた。
2018年1月までに、トランプ大統領は十分に忍耐強くなり、貿易赤字と中国のデジタル著作権侵害について我々が真剣であることを中国に示す時期が来たと判断した。 貿易戦争が始まって以来、米国は軽微な影響しか受けていないが、中国への影響は圧倒的だ。
中国の悪化する状況は、経済学者のアルビンド・スブラマニアン氏とジョシュ・フェルマン氏による「来るべき中国ショック」と題された2019年2月5日付けの記事からの抜粋にうまくまとめられている。
9月に遡ると、私たちは中国の経済実績にある程度の不連続性が生じることは避けられないと考えていました。 たとえこの国が本格的な危機に向かっていなかったとしても、急速な成長減速と為替レートの急激な下落という組み合わせをほぼ確実に経験すると私たちは考えていました。 それ以来、その予後はさらに可能性が高まっています。 世界経済の成長と輸出の減少により、中国経済は2018年第4四半期に記録した6.4%の成長に比べてさらに減速する傾向にあります。1980年代から最近まで達成された2桁の平均が、これほど遠くにあるように思われたことはありません。
Subramanian と Felman が説明した影響を以下の図に示します。 このチャートは、iシェアーズ中国大型株ETF(NYSE:FXI)の価格と取引高を示しています。
FXIは2018年1月26日に1株当たり54.00ドルで最高値を付けたが、これは貿易戦争が始まった日とほぼ同じだった。 指数はそこから着実に下降傾向にあり、現在のレベルは 1 株あたり約 42.50 ドルで、途中で変動がありながら 21% 下落しました。
この減少は貿易戦争の影響を部分的に反映したものにすぎません。 ウォール街は一貫して、貿易戦争が中国に与えた経済的打撃を過小評価してきた。 ウォール街は、貿易戦争は短期間で影響は最小限にとどまるとの見方を形成した。 その代わりに、それは終わりの見えないまま14か月に及んだ。
米国がこれまでに中国に課した関税は、中国経済を劇的に減速させた。 しかし、これらの関税は、予定されているものに比べれば微々たるものです。
2019年3月1日は、交渉促進を目的とした貿易戦争における現在の「休戦」の期限である。 米国の要求、特に米国の知的財産の窃盗に対する検証可能な制限の分野での要求は、中国が自国の経済的野望を前進させるためにそのような窃盗に依存しているため、中国が満たすことは不可能である。
未解決の問題が 3 月 1 日までに解決される可能性は非常に低いです。いくつかの小さな問題が解決され、何らかの「取引」が発表される可能性があります。 合意には、中国による米国産大豆の購入拡大による米中貿易赤字の削減が含まれる可能性がある。
しかし、米国の対中投資制限、中国への技術移転の強制、知的財産の窃盗などの大きな問題は解決されないだろう。
最良のケースは、期限が延長され通商交渉が継続されることだ。 最悪のケースは、停戦協定が崩壊し、米国が計画通り中国の対米輸出品に大規模な関税引き上げを課すことだ。 いずれにせよ、中国の輸出主導型経済は引き続き苦境に陥るだろう。
こうした経済、貿易戦争、政治的な逆風を考慮すると、中国の弱さは悪化するばかりだ。
そして中国指導部は、国民が中国の正当性を疑問視し始める前に、被害が限定されることを願うばかりだ。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために
