共和党と民主党は予算案で合意し、金曜深夜以降の政府機関閉鎖は回避できるだろうか。
確率は五分五分だと思います。 実際、私はシャットダウンの確率を約 55% と考えています。 確かに、ここには注意すべき十分な内容があります。
国防費、トランプ大統領とメキシコの壁建設への資金提供、子供の頃に米国に連れてこられた不法移民の強制送還（「ドリーマー法」、「DACA」とも呼ばれる）、家族計画制度への資金提供、資金提供などをめぐる意見の相違により、政府が閉鎖される可能性がある。 オバマケア（「SCHIP」と呼ばれる）、災害救援など。
これらの重要な問題の多くについて、民主党と共和党の間には妥協点があまりありません。
政府機関の閉鎖はFRBの13日の利上げ計画にどのような影響を与えるでしょうか?
合意に達することができず、実際に政府機関が閉鎖された場合、FRBが12月13日に予定されている利上げを実行することを想像するのは非常に難しい。
一方、市場はFRBが利上げすることをほぼ確信している。 それはすでに「ケーキに焼き込まれている」のです。
ユーロ、円、金、財務省紙幣はすべて利上げを完全に織り込んでいる。 イベントには価格が設定されているため、そうなったとしても、それらの楽器はあまり変わらないでしょう。
しかし、ジャネット・イエレン氏が据え置きで利上げをしなければ、市場は激しい反応を示す可能性がある。
FRBが利上げしない場合、FRBが利上げの最大のチャンスを逃し、イージーマネーが存続すると市場が認識するため、金は急騰する可能性がある。 ユーロ、円、米国債も高騰するだろう。
もちろん、政府機関が閉鎖される可能性があると言うのと、政府機関が閉鎖されると言うのは違います。 繰り返しになりますが、現時点での確率は約 55% です。
そして、物事がうまくいかない原因はたくさんあります。
商務省は先週後半、１０月のＰＣＥコアインフレデータを発表した。 FRBが監視している数字なので、これは重要だ。 他にもたくさんのインフレ指標（CPI、PPI、コア、非コア、トリミング平均など）がありますが、FRBがインフレ目標の観点からパフォーマンスをベンチマークするために使用するのはPCEコアの前年比です。 。
FRBのPCEコア目標は2%です。 １０月の測定値は１．４％だった。 私は何週間も、1.3％の読み値であれば利上げは保留され、1.6％であれば利上げは完了するだろうと言い続けてきた。 したがって、実際の測定値 1.4% は、予測しやすい範囲のほぼ中間に位置しました。
興味深いのは、前月も 1.4% だったので、新しい数字は 9 月から変わっていないことです。 それはFRBが望んでいることではない。 彼らは 2% の目標に向けた進捗状況を確認したいと考えています。
一方、9月からの1.4％は修正された数字だ。 これまでの報道では1.3％（8月と同じ数字）だった。
これは 2 つの方法で読むことができます。 8月の1.3％を最低値と見るなら、9月と10月の1.4％はFRBの2％目標に向けた前進だと言えるだろう。 それは薄い葦だが、イエレン氏はこれを利用して、PCEコアの年間の低迷は「一時的」であるという自身の見解を正当化することができるだろう。
一方、これらの月ごとの 0.1% の変動は実際には統計的なノイズであり、四捨五入によるものである可能性もあります。 全体像としては、PCEコアは弱く、FRBの目標には程遠いということだ。 12月の追加利上げが景気をさらに減速させ、PCEコアのさらなる弱まりにつながる場合、大失敗となる可能性がある。
結局のところ、PCEコアの数字はおそらく利上げを正当化するのに（かろうじて）十分な数字だろう。 私は12月利上げの確率を30％から50％強、つまり55％に引き上げました。 それがアナリストがやるべきことです。 新しいデータに基づいて予測を継続的に更新します。 自分の分析に固執することはできません。
私は「合意に達する」ことや「合意に達しない」ことを目指しているわけではありません。 私はただそれを正しくしたいだけです、そしてそれは時々私が同意することを意味します。 そうでない場合もあります。
しかし、市場が結果をどのように評価しているかを忘れるべきです。 フェデラルファンド先物市場はこれまでも桁違いに値を下げたことがある。 2017年2月中旬、先物市場は3月利上げの確率を30％と予想していた。
私は80％の確率をあげていました。
2月末の3営業日以内に、市場オッズは30％から80％に変化し、3月会合までに100％に収束した。
だからといって、今回は正解だったわけではありません。 しかし、これは、先物市場が必ずしもこれを正しく理解しているわけではなく、それに近いものさえないことを示しています。
そして市場は下落に向けて準備されつつある。
株式の強気相場は、止まる瞬間まで止まらないように見えます。 その後、急速なクラッシュ・アンド・バーン段階が始まります。
崩壊が起きようとしているという警告はありますか?
もちろんあります。 アナリストはそれについて常に警告し、分析を裏付ける膨大なデータと歴史的証拠を提供します。 問題は、誰もがそれらを無視することです。
CAPE比率、証拠金水準、コンピューター化された取引、持続的な低ボラティリティ、自己満足などに代表される危険性について、いくらでも語ることができますが、この強気相場の勢いを弱めるものは何もないようです。
しかし、強気相場の進行を止めることができるものが 1 つあります。それは企業収益です。
株式市場の評価の最も単純な形式は、収益を予測し、倍率を適用することです。これで、評価額が得られます。 マルチプルはすでに過去最高値に近づいており、拡大の余地はあまりありません。
残された唯一の変数は予想利益であり、ウォール街のアナリストたちは株価の上昇に熱中しているところだ。 2017 年の収益は前年比で大幅に増加しましたが、これは主に 2016 年の収益が低かったためで、前年比の成長は比較的容易でした。
ここからが難しい部分です。
2017年は非常に好調な年でしたが、2018年に再び収益を拡大するにはどうすればよいでしょうか? ウォール街は単純な外挿を使って、来年も今年と同じように、ただ良くなると言っているだけです。 しかし、その推定を疑う十分な理由があります。
利益が予想を下回る可能性が高く、調整につながる可能性がある。 それが起こると、倍数も縮小する可能性があります。 もうすぐ、株価が 20% 以上下落する本格的な弱気市場に突入します。
それは、北朝鮮との戦争や他の人々がすでに言及したすべての危険性を考慮することさえありません。 これは、バブルが崩壊する前に上場株式へのエクスポージャーを軽くする最後の明確なチャンスかもしれません。
市場は、FRBの政策変更、声明、フォワードガイダンス、その他現代の中央銀行の権威による操作の生き物です。 それが、10 年間の ZIRP、QE、テーパリング、QT、フォワード ガイダンス、通貨戦争、そして NIRP についての思索を経て得られるものです。
閉鎖するかしないかにかかわらず、FRBは窮地に追い込まれており、そこから逃れる方法はありません。 これは、12 月 13 日が近づくにつれて心に留めておくべき大きな話です。
現在の余興を視聴して、そのことを心に留めておいてください。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために
