私たちは頭を下げて…そして静かな記憶の中で立ち止まります…
というのは、31年前の今日、1987年10月19日、ブラッククレープがウォール街で売られたからだ。
ダウ・ジョーンズは、遠い昔の「ブラック・マンデー」で22.6％急落し、1日の下落としては史上最大となった。
今日同様の血が流れれば、指数は約5,700ポイント下落するだろう。
アンコールの可能性はどのくらいでしょうか？
すぐに答えてください。
一方、1987 年 10 月の亡霊により、今月の株式市場はかなり厳しい状況に陥っています。
ダウジョーンズは昨日、さらに327ポイント下落して取引を終えた。
昨日の終値時点で、同指数は10月3日のピーク以来1,500ポイント下落した。
S&Pとナスダックの両株価も昨日は大きく値上がりした。
私たちは答えを求めて主流の金融メディアに目を向けますが、おそらく弱い答えですが、それでも答えは得られます。
たとえばロイターは、このアップルソースをスプーンで紹介しています。
欧州委員会がイタリアの予算に関して警告を発し、米国とサウジアラビアの関係が緊張する可能性への懸念が高まったことを受け、木曜日の米国株は1％以上下落した。
どちらの説明も私たちの検査に合格しません。 市場は彼の厳しいものを消化した。
MarketWatch は独自の答えを提供しています。
投資家はタカ派的とみなされた連邦準備理事会（ＦＲＢ）９月会合の議事要旨を引き続き重視していた。
水曜日に公表されたFRBの9月会合議事録への言及である。
しかし、FRBのタカ派ぶりは正確には誰にとってのニュースなのだろうか？
市場はすでに追加利上げを織り込んでいた。
10年国債の利回りが高かったのは事実だ。 しかし、この動きは比較的秩序あるものであった。 市場はすでに、約2週間前に株価を急騰させた最近の急騰を消化している。
今日のダウジョーンズは64ポイント上昇しました。 しかし、S&Pとナスダックはいずれも赤字で取引を終えた。
もしかしたら、単に株の勢いがなくなっているのかもしれません。
流動性が枯渇しつつある。 減税効果が失われる中、今四半期は企業にとって「収益のピーク」となる可能性がある。 自社株買いも同様の本質的な理由で萎縮する可能性が高い。
おそらく最悪の事態はまだこれからだ。
あるいは、明るい収益報告がスペースを確保するために番組を継続させるかもしれないが、その答えは我々には分からない。
しかし、1987 年 10 月 19 日というこの暗黒の記念日に、さらに 22% の一日出血が起こる確率はどのくらいでしょうか?
私たちは以前、ブラックマンデーは偶然の奇跡であり、宇宙の歴史の中で決して起こるべきではなかったと指摘しました。
したがって、続編の可能性を排除することはできますか?
46億年に一度の出来事が、数十年、あるいは数世紀、あるいは数千年以内に再発するとは期待できません。
しかし、今日のハイパーコネクテッド市場は驚くほど複雑です。 ジム・リッカーズは、複雑さによって市場はオッズだけが示唆するよりもはるかに「ブラック・スワン」にさらされていると主張する。
複雑なシステムの正式な特性の 1 つは、発生する可能性のある最悪のイベントのサイズがシステム スケールの指数関数になるということです。 これは、複雑なシステムの規模が 2 倍になっても、システミック リスクが 2 倍になるわけではないことを意味します。 10 倍以上に増加する可能性があります。どこからともなく現れるこの種の突然の予期せぬクラッシュは、複雑性理論の予測と完全に一致します。 市場規模の拡大は、指数関数的に大規模な市場崩壊と相関しています…
しかし、次のブラックマンデーはいつ予想されるでしょうか?
ハーバード大学財務教授ザビエル・ガベは、3 人の数学者を引き連れて、「機関投資家と株式市場のボラティリティ」という研究を実施しました。
彼らは、こうした出来事の頻度を計算する計算式を捏造するために、国内外の株式市場の数十年の歴史を調べ上げた。
結果？
彼らは、ブラックマンデーレベルの出来事が104年に一度起こると予想できると結論付けています。
ということは、2091 年までは安全に居眠りしても大丈夫ということですか？
そうではありません。
金融ライター兼アナリストのマーク・ハルバート氏は次のように説明しています。
これは、これほど大きな暴落が 104 年ごとに起こるという意味ではないことに注意してください。 これは、長期間にわたる平均頻度になります。 したがって、私たちが生きているうちに1987年規模の暴落を再び経験しない可能性もあるし、あるいは今日もう一度起きる可能性もある。
それでも、あなたは確率に自信を持っています。
しかし、1 日で 10% 低下した場合はどうでしょうか?
この研究は、今後100年間に8日間、つまりおよそ13年に1回、この現象が起こるはずだと結論付けている。
しかし、ハルバート氏が思い出したように、最後の 10% の下落から 30 年が経過しました。
期限を過ぎました。
今日の高さから 1 日で 10% 下落すると、2,500 ポイントの衝撃に相当します。
現在、荷馬車を牽引しているのはほんの一握りの銘柄だけで、弱気市場の国でのS&P取引の約3分の1が占めている。
機関投資家はドラフト馬をたくさん抱えている。
大量に降ろしたら誰がその分の負担をするのでしょうか？
一方、今日ではコンピューターが 30 年前に比べてはるかに多くの取引上の意思決定を行っています。
販売が始まって彼らが暴れたら…おそらくあなたは10％敗走するでしょう。
そして、それがそこで止まると誰が言えるでしょうか？
その間ずっと、オールドマンタイムは時計に目を光らせています…数え続けています…
よろしく、
ブライアン・マーハー
『デイリー・レコニング』編集長
