金のドル価格は過去 1 か月で約 2.7%、過去 3 か月で 8.4%、過去 1 年間で 14% 上昇しました。 これは好調な業績だけでなく、2020年10月1日から2月までの16か月にわたる長期の干ばつがあったことを証明する良い証拠だ。 ごくわずかな例外を除いて、金がオンスあたり 1,700 ドルから 1,900 ドルの範囲で取引されていた 2022 年 1 日も終わります。
金価格は2月下旬以降、1オンスあたり1,900ドルから2,000ドルの範囲で高値に上昇しており、その中には3月8日の2,078ドル（日中）と3月10日の2,015ドル（日中）という2つの中間高値も含まれている。高値と同様に安値も重要である。 金は1オンス当たり1,900ドルのラインを維持しており、2月25日以来そのレベルを下回って取引を終えたことはない。
今日、金はかなり下落しましたが、依然として1,950ドルで取引されており、1,900ドルをしっかりと上回っています。
ポジティブな価格行動とは別に、金投資家は価格の上昇と取引範囲の拡大の理由を理解して安心することができます。 まず最も明白な理由は、ウクライナ戦争です。
戦争は世界のサプライチェーンに深刻な混乱をもたらし、その混乱は何年も修復されないでしょう。
これにより、基礎的商品、エネルギー、戦略的金属、農産物、およびこれらの商品を投入物として必要とするすべての工業製品の価格が上昇します。 物価上昇は供給側からコストプッシュインフレを引き起こし、中央銀行には短期的にはそれを止める力がない。
この戦争はまた、重要な地政学的結果について世界的な不確実性を生み出しました。 ウクライナはNATOや他の同盟国の支援を得てロシアに勝つことができるだろうか？ ロシアは圧倒的な武力と圧倒的な数でウクライナの大部分を占領するだろうか？
どちらの結果が生じるかを予測することは不可能です。 実際、これら 2 つの極端の間には中間的な結果が多数存在します。 最も考慮されていない結末は、決定的な結果が得られないまま、戦争が何年も決着のつかないまま長引く可能性があるということである。
これらのシナリオはどれも可能です。 確実に予測できるものはありません。 結果として生じる不確実性により、投資家は安全な資産として金を求めるようになります。
金を所有する2番目の理由は、ウクライナでの銃撃戦と並行して激化している米国とロシアの間の前例のない経済戦争です。 戦争時には常に経済的結果がある程度考慮されるが、制裁による経済的代償が実際の戦闘によって引き起こされる破壊よりも大きく、長期にわたる戦争はかつてなかった。
これらのコストの 1 つは、米ドルに対する信頼の喪失です。
米国がロシアの特定の産業、輸出品、そしてその寡頭政治に制裁を課すことは十分に予想されていた。 米国がロシア中央銀行が保有する準備資産を差し押さえて凍結するとは予想されていなかった。
それが起こった今、世界のすべての中央銀行はドル建て外貨準備を再評価し、将来の紛争で米国がその保有を凍結するかどうか自問している。
財務大臣はその解明を待っているわけではない。 彼らはドル保有を減らすために先制的に行動している。 このような値下げの問題は、法の支配が適用される大規模で流動性の高い証券市場が不足しているため、ドルに代わる代替手段を見つけるのが容易ではないことです。 これは長期的な解決策が必要な問題です。
その間、金は中央銀行に利用可能であり、何世紀にもわたって、さらには数千年にもわたって優れた価値の保存手段であることが証明されています。 中央銀行は2010年以来、金を買い越してきたが、現在は外貨準備をドルの差し押さえから守るためにそのペースが加速している。
車にガソリンを入れたり、食料品の買い物に出かけたりした人なら誰でも明らかな、金価格が高騰する 3 番目の理由はインフレです。 米国労働統計局は4月、2022年3月の消費者物価指数が2021年3月と比較して8.5％上昇したと報告した。これは1981年以来最高のインフレ率を記録した。
インフレ自体が必ずしも金の価格を上昇させるわけではありません。 必要なのは、インフレが金利を上回る状況である。 インフレ率が 10% で金利が 12% の場合、金には利回りがないため、金は必ずしも上昇しない可能性があります。
金は投資家の資金をめぐって紙幣や債券と競合します。 金利が 12% でインフレが 10% の環境では、実質利回りは 2% (12 – 10 = 2) となり、金と比較すると魅力的に見えるかもしれません。
インフレが金利を上回っている場合は、その逆が当てはまります。 それが今私たちがいる環境です。 インフレ率が8.5%であるのに対し、10年米国債の金利は2.9%です。 これにより、実質金利はマイナス 5.6% (2.9 – 8.5 = -5.6) となります。
その世界では、実質利回りがマイナスの紙幣と比べて、利回りゼロの金の方が非常に魅力的です。
投資家にとっての問題は、戦争、信頼の喪失、インフレという3つの状況が今後も続くかどうかだ。 残念ながら、答えは「はい」です。
たとえウクライナで銃乱射事件が止まったとしても、地政学的な不確実性とサプライチェーンの混乱は修復するのにせいぜい数年かかるだろう。 ドルへの信認は簡単には戻らないだろう。 その信頼は 1944 年以来、1971 年の金本位制の終了に直面しても維持されてきました。
しかし、自信は形のないものであり、一度失ってしまうと簡単には取り戻せません。 たとえ短期的にはほとんど水面下であっても、ドル逃避は続くだろう。
そしてインフレはすぐには弱まらないだろう。 FRBは約1年遅れをとっており、すぐに追いつくことができる兆候は見られない。 私の予想通り、FRBが今から6月までに金利を1パーセントポイント引き上げたとしても、実質金利は大幅なマイナスのままとなるだろう。
インフレを治す唯一の治療法は不況です。 逆説的ですが、景気後退に伴う不確実性の高さとドルへの信頼のさらなる低下により、たとえ景気後退であっても金価格が上昇する可能性があります。 3回の不況(1974年、1980年、1981年)にもかかわらず、金は1971年から1982年にかけて2,700%上昇しました。
これが意味するのは、金の上昇相場はまだまだ先だということだ。 忍耐強い投資家にとって最初の上昇は報われるものだが、今後の上昇相場と比べれば単なる始まりにすぎない。 戦争はさらに悪化し、失われた信頼は戻らず、インフレはまだまだ続くだろう。
それはアメリカ国民にとって悪いレシピだ。 しかし、これは金価格の上昇に最適なレシピです。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために