新興主流の物語は甘い音楽に向かって流れます…
失業率は 4.1% でほとんど存在しません。
賃金は上昇しており、賃金主導のインフレが急速に進んでいます。
小売売上高は好調だ。 消費者の信頼も同様です。
企業の利益が大きく響いています。
そして、減税のおかげで、消費者のポケットにはすぐにさらに多くのお金がジャラジャラ入ってくるでしょう。
世界的な成長の高まりは、最後の繁栄である美しいカデンツァをもたらします。
このバラ色の夜明けの見方では、金利が上昇しているのは、経済状況がそれを正当化しているからである。
成長が進みすぎると経済エンジンが過熱する可能性があり、FRBは設備を安全な速度で稼働させるための債券を発行している。
この心地よいメロディーが投資家を落ち着かせる一方で、バンク・オブ・アメリカのアナリストたちは黒板に釘を刺しています。
その一方で、私たちは世界経済の成長がピークに達しつつあるのではないか、そして、2019年に中央銀行のバランスシート縮小に挑戦するには、多額の債務を抱えた世界があまりにも脆弱であるのではないか、ということをずっと懸念しています…私たちは世界的な政策の誤りについての懸念を強めています。 、米国の金融引き締めが過度に期待されている…。
FRBは昨年3回金利を引き上げた。
量的引き締めにも着手した。
現在のレートでFRBは今年バランスシートを4,200億ドル削減すると予想されている。
この数字は来年には 6,000 億ドルに膨れ上がり、さらに翌年にはさらに 6,000 億ドルに膨れ上がります。
つまり、市場を支える流動性のうち約1兆6000億ドルが義務から外れる予定だ。
私たちの旧友であるリチャード・ダンカンは、流動性ゲージと呼ぶ市場追跡装置を考案しました。
そのロジックは単純です…
流動性がプラスの場合、株価は上昇する傾向があります。
流動性がマイナスになると株価は下落する傾向があります。
FRBが流動性を引き上げていることを思い出してください。
全体として、リチャード氏は、昨年の流動性はマイナス560億ドルに達したと述べた。
しかし、今度は次のような反論が出てきます。
昨年、株価は記録を打ち立てませんでしたか?
流動性がマイナスだった場合は、記録を説明してください。
ああ、しかし流動性の供給源は連邦準備制度だけではありません。
例えば欧州中央銀行（ECB）は昨年、月間600億～800億ユーロを市場に供給していた。
また、日本銀行（BOJ）のような大国の貢献も考慮すべきである。
ヤルデニ・リサーチの関係者は次のように指摘しています。
1月中にFRB、ECB、日銀が保有する資産の合計はECBを筆頭に過去最高の14兆6000億ドルに増加した。
S&P の平行線に注目してください。
しかし、今年の残りはどうなるでしょうか？
2017 年にわずかな乾燥が見られたとしたら…リチャード氏は、2018 年はひどい干ばつが予想されると言います。
昨年はわずかにマイナスの 560 億ドルでしたが…
いわゆる流動性ゲージは、サハラ砂漠並みのマイナス9,040億ドルにまで振れようとしており、これは史上最大の流動性流出となる。
市場は認識していますか？
しかし、次のような疑問が生じます。
FRBが今年バランスシートを4,200億ドルだけ削減し、ぎりぎりの利上げのみを計画しているとしたら…
なぜマイナス9,040億ドルなのか？
リチャードによれば、答えはワシントンから届くという…
今後数年間で減税と政府支出の膨張が組み合わさると、1兆ドルを超える財政赤字に直結する。
政府はこれらの赤字を補うために大量の債券を売却しなければなりません…これにより金融機構から資金が吸い上げられます。
これらの空を飛ぶような赤字を量的引き締めに加えると、9,040億ドルのマイナスの構図が浮かび上がります。
しかし、予想される干ばつはさらに悪化します…
この流動性ゲージは、2019 年にはマイナス 1 兆 1,650 億ドル、2020 年にはマイナス 1 兆 2,370 億ドルになると予測されています。
リチャード:
これは今後3年間で3兆3000億ドルの累積流動性流出に相当し、米国の金融市場がこれまでに耐えたものよりもはるかに深刻だ。
しかし、ECBはどうでしょうか？ 彼らは流れを相殺するのでしょうか？
それはありそうにありません。
昨年の月額600億～800億ユーロの資産買い入れ額は、月額300億ユーロに減少している。
現在の計画がうまくいけば、今年9月にはゼロになる可能性がある。
日本銀行はまだ事業を継続するかもしれない。 しかし、流出を相殺するには十分ではない（日本については以下を参照）。
しかし、経済、そして市場は、流動性の大幅な後退に耐えることができるでしょうか?
質問をすると…ほぼ答えが出るようです。
もちろん、FRBには量的引き締めや金利引き上げを続ける義務はない。
株式市場が崩壊し、経済が景気後退に陥った場合、FRBは再び水門を開くと私たちは確信しています。
必要なだけ広く、必要なだけ長く開いたままにできます。
そして、4兆4000億ドルという巨大なバランスシートを「正常」に戻すという話は今後聞かれないだろう。
市場はそれを絶対に許しません。
したがって、私たちは流動性の大幅な流出ではなく、同様に当惑させる別の現実に直面する可能性があります。
かつては考えられなかったことを元に戻すこと自体が考えられなくなってきました…
よろしく、
ブライアン・マーハー
『デイリー・レコニング』編集長
