株は再び「割安」になったのか？
再びパンを水の上に投げて購入する時期が来たのでしょうか？
今日、私たちは日々の市場の激動を乗り越えて…長い目で見て…未来への手がかりを求めて過去を探し回ります。
2018 年の主要平均はマイナスでした。そして株式市場は 1931 年以来最悪の 12 月から抜け出したばかりです。
しかし市場は足がかりを見つけ、コンセンサスを打ち破った。 前途はさらに高くなっています。 掘り出し物を探す時期が来ました。
ここには疑いもなく正義がある――特定のケースにおいて、そして少なくとも短期的には。
しかし、株価は全体的に安いのでしょうか？ そして今後 10 年間に何が期待できるでしょうか?
一般的に言えば…
現在の株価が安い場合は、一般的に、繰り返しになりますが、次の 10 年間は素晴らしいリターンが期待できます。
今日の株が割高であれば、その逆が得られます。
もう一度言いますが、株価は現在割安なのでしょうか？ 買う時期ですか？
ウォーレン・バフェット氏が好む指標はTMC/GNP比率です。
つまり、時価総額の米国 GNP に対する比率 (GDP に近似しますが、等しくない)。
株式市場の評価総額がGNPを下回る場合、株式は割安になります。
それがGNPより大きい場合…株は高価です。
バフェット氏は、この計算式が「おそらく、その時点でのバリュエーションの状況を示す唯一の最良の尺度である」と主張する。
比率が50％を下回ると、株式は「著しく過小評価されている」ことを意味します。
115%を超える比率は、「著しく過大評価されている」ことを意味します。
40 年間にわたり、TMC/GNP 比率は 1982 年に最低となり、35% となりました。
1982 年に史上最長の強気相場が始まったのは偶然ではありません。
激しく対照的に、TMC/GNP 比率は 2000 年に最も高く、148% でした。
ドットコムの大惨事はすぐ後に起こった。
今日、2019 年 1 月 9 日の TMC/GNP 比率はいくらですか?
127.5%。
つまり、1931年以来最悪の12月だったにも関わらず…この尺度からすれば、株価は依然として「著しく過大評価」されているということだ。
過去の記録に基づいて、この 127.5% は今後 10 年間の株式市場に何を意味するのでしょうか?
配当を含めると年間リターンはマイナス0.5%。
この TMC/GNP 比率を目安にすると、今後 10 年間はマイナスの利益が期待できます。
それは間違いのない預言者ですか？
そうではない。 永遠のこちら側には誰も存在しません。
しかし、金融ジャーナリストのマーク・ハルバートは、最も信頼できると考える8つの市場指標を追跡しています。 そして彼はそれをそれらの中でも優れたものの中にランク付けしました。
しかし、配当を含め、今後 10 年間の年間リターンがマイナス 0.5% ということは実際のところ楽観的でしょうか?
ジョン・ハスマン氏は、ヘッジファンド、ハスマン・ストラテジック・アドバイザーズのキャプテンを務めています。
ハスマン氏はいわゆる「パーマベア」だ。
しかし、彼の水晶玉は時々恐ろしいほど正確な写真を生み出します。
例えば：
2000年3月、同氏はハイテク株がまもなく83％急落するだろうとなだめた。 2000 年から 2002 年の間にナスダックはいくら負けましたか?
83%。
同氏はまた、2000 年 3 月に、S&P がその後 10 年間にマイナスのリターンを記録するだろうと予測した。 そうなりました。
2007年4月、ハスマン氏はS&Pが40％下落する可能性があると述べた。 彼の視界はわずかにずれただけだった。 S&Pは2007年から2009年にかけて55％下落した。
そして、ハスマンの結晶球は今後 10 年間に何を明らかにするのでしょうか?
まず別の質問ですが…
あなたが 1999 年に S&P を買ったと仮定します。それ以来、あなたは丘を越え、谷を越え、あらゆる山や谷を越えてずっと保有し続けています。
S&Pは2009年に底を打って以来、約300％上昇していることを覚えておいてください。
1999 年以降の平均年間利益はいくらですか?
4.8% — これも配当を含みます。
はい、得です。
しかし、退屈な古い金は、1999 年以来、優れた収益をもたらしていたでしょう…ちなみに。
おそらく「バイ・アンド・ホールド」は「バイ・アンド・ホープ」と読むべきでしょう。
しかし、目前の質問に戻ると…
現在の株式市場の評価に基づいて、今後 10 年間に何が予想されますか?
ハスマン:
2000 年 3 月のバブルのピーク時、市場の歴史を理解することで…大型テクノロジー株は市場サイクルの完了までに約 83% の潜在的な損失に直面するという、一見ばかげているように見えますが正確な推定が可能になりました…
対照的に、2007 年の市場ピーク時には、株式は一般的に過大評価されており、約 55% の損失が見込まれることがわかりました。
そしてこの市場サイクルは？
私たちの見解では（歴史上の 1 世紀にわたる市場サイクルに裏付けられています）、投資家はこのサイクルが完了するまでの市場損失の見通しを大幅に過小評価しています…現在、当社は、S&P 500 構成銘柄の市場サイクル完了までの中央値損失が約 63% であると推定しています。 現在の市場サイクル。
なんてことはありません、マイナス 63% のリターンです。
他の予測と同じように、このビジョンをスプーン山盛りの食卓塩で受け止めてください。
そして、測定値が遠くなるほど、線量は重くなります。
しかし、二日酔いがその原因となった暴飲暴食と正比例して存在するとしたら…投資家は今後10年間は身構えるかもしれない。
よろしく、
よろしく、
ブライアン・マーハー
『デイリー・レコニング』編集長
