今日の株式市場は再び下落し、為替は先週中断したところから始まった。 しかし、本当に当惑しているのは、より大きな傾向です。
投資家はここ数カ月の株式市場の暴落について知らされる必要はない。 ダウ工業株30種平均は1月以来20％以上下落している。 S&P500は1月以来23％下落している。 そしてナスダック総合指数は昨年11月の過去最高値から32％下落している。
これらの下落は、パンデミック中の2020年3月や世界金融危機中の2008年後半の暴落ほどひどいものではないが、史上最悪の水準だったため、これらの比較はほとんど安心感を与えない。
今日の株式投資家にとっての本当の問題は、今のところ暴落がひどいということではなく、まだ始まったばかりかもしれないということだ。
私たちは、1929年から1932年にかけてのダウ・ジョーンズの80％以上の暴落や、ドットコム・バブルの余波を受けた2000年から2001年のナスダックの80％以上の暴落に、よりよく似た損失を目の当たりにしているのかもしれない。
原因は違っても結果は同じ
今回の犯人は、無謀な住宅ローン融資でも、中国ウイルスでも、靴下傀儡の広報担当者でもない。 危険なのは、世界的なインフレを抑えるためにはるかに高い金利が必要になることだ。
昨年の春から金利は上昇しているが、インフレは非常に高い水準で続いている。 アナリストと投資家にとっての問題は、インフレ率が中央銀行当局が許容できる水準にまで低下する前に、金利がどの程度まで上昇する必要があるかということだ。
ほとんどの観察者は利上げをインフレとの戦いと結び付けているが、その影響を完全に理解している人は比較的少ない。 インフレと闘う本当の鍵は、失業率を高めることによって達成することだ。
FRBのジェイ・パウエル議長は、先週水曜日の追加利上げ75ベーシスポイント（FRBの3回連続75ベーシスポイント利上げ）決定後の記者会見で多くのことを語った。
ジョブ 1
パウエル議長はまず、インフレを阻止することが第一の課題であると強調した。 同氏は「物価の安定がなければ経済は誰のためにも機能しない」と述べた。 同氏は「個人消費の伸びが鈍化している」と指摘した。
彼のキーワードは、「労働市場は非常に逼迫した状態が続いている…求人数は信じられないほど高い…彼らは…減らす必要がある」だった。 これは、失業率の上昇がインフレ率低下の鍵であるとパウエル氏が言いたいことだ。
パウエル議長はまた、「ファンド金利を制限的な水準に引き上げ、しばらくその水準を維持する必要があると考えている」とも述べた。 制限的水準とは、時間の経過とともにインフレ率が望ましい目標に向かって低下する水準を意味します。
制限的な政策レベルにいつ到達するかとの質問に対し、パウエル議長は「まだ道はある」と述べた。 この点を強調するために、パウエル氏はまた、「我々は制限的なレベルに到達することに尽力している…そしてかなり早くそこに到達することに取り組んでいる」とも述べた。
エンドゲーム
FRBの目標とは正確には何でしょうか?
パウエル議長は、目標はインフレ率をFRBの望ましい金利である「2%に引き下げること」だと述べた。 ２％のインフレ目標について質問されると、パウエル議長は「我々がそれを達成しないわけにはいかない」と述べた。 同氏は続けて、「我々はインフレを後押ししなければならない。 痛みを伴わない方法があればいいのですが、そんなことはありません。」
要点はわかります。
インフレ率（FRBが好む指標であるコアPCEの前年比で測定）が4.6％から3.5％に低下することを期待するには、金利を（現在の3.0％の水準から）4.75％に上げる必要がある。
その時点で実質金利は1.0％を超え、FRBはインフレ率が3.5％からFRBの目標である2.0％まで低下するまで最長1年待つことになる。
ここで重要なのは、パウエル氏が2％のインフレ目標の達成に真剣に取り組んでいるということだ。 そこに到達するまでに料金を値上げするようだ。 彼はそうするために急いでいる。 そして、その過程で経済的苦痛が生じるという事実について、彼は完全に率直に語った。
残念ながら、その代償は深刻な不況と失業率の5％以上への上昇であり、数百万人の雇用喪失、大規模な事業の失敗、数十億ドルの不良債権、そして株価の継続的な暴落が発生するだろう。