ダウジョーンズは水曜午後から昨日の終値までに約300ポイント下落した。
今日も敗走が続き、さらに180ポイント下落した。
馬たちを驚かせた突然の音、貿易戦争における新たな一斉射撃とは何だろうか？ 最近のスキャンダル政治？ 地政学の新たな爆発？
いいえ、いいえ、またいいえ。
じゃあ何？
その答えは債券市場、特に国債市場を通じて得られます。
先鋒の10年物財務省証券の利回りは水曜日以来上昇しており、まるで長い膠着状態を経て敵中枢を突破した軍隊のようだ。
火曜日午後の3.05%から、利回りは現在3.22%まで急上昇しており、2011年以来の最高値となっている。
2 つの数字に大きな違いはないとあなたは言います。 大事なことは何ですか？
名目上は少ない。
しかし、これは通常、インチやフィートではなくミリメートルで動く市場です。 最近の活動は大混乱です。
しかし、なぜ今なのでしょうか？
驚くべき民間部門の失業率データとサービス部門の記録的な数字が水曜日に発表された。
桁外れの数字が、経済の「過熱」という支配的な物語を煽っている。
いずれにせよ、主流の分析によると、記録的な低失業率は、インフレがついに本格化しつつあることを示唆している。
インフレ期待の高まりは、市場がFRBが追加利上げで対応すると期待していることを意味する。
しかし、なぜ金利上昇が株式市場を驚かせるのでしょうか?
過熱する経済エンジンを抑制するために連邦準備制度が金利を引き上げる必要があるのであれば、それに越したことはありません。
エンジンは心地よいゴロゴロ音を立てて鳴り続け、経済性も安全な速度に保たれます。
株式市場は上昇するべきであり、後退するべきではありません。
ああ、しかし、経済学という悲惨な科学に関連する多くのことと同様に、ビジネスは…複雑です。
この分野は、半面の真実、条件付きの真実、その一方で、もしかしたらそうでないかもしれない、時にはイエス、時にはノー、といった大混乱です。
株式市場と債券市場には鉄のつながりはありません。
それらは一斉に上昇したり下落したりする場合もあれば、個別に発生する場合もあります。
前述したように、10 年金利の上昇は一般に経済にとって強気です。
しかし、強気の追い風が弱気の向かい風に変わる時が来ます。
安い借金で肥育した経済では、金利が一定の水準を超えると上昇し始める。
金利の上昇により負債のコストが上昇します。 ローン返済は企業の肩に過度の負担を与えます。 収益が悪化します。
金利の上昇も経済全体の足かせになります。
住宅ローンは高価になり、新規ローンは減り、自動車の売上は伸びなくなり、クレジットカードの金利はさらに厳しくなります。
米国債利回りの上昇も株式市場の低迷から足を引っ張る。
これらは投資家を株式から遠ざけ、債券市場のより安全な領域に引き寄せます。
Solaris Asset Management のマネージング ディレクター、ティム・グリスキー氏は次のように説明します。
一般的に、金利が上昇すると、特に債券の代替品と比較して、株価がより割高に見えるようになるということです。 利回りが一定の水準まで上昇すると、株式投資家はボラティリティの高い株式投資ではなく、リスクの低い債券利回りに惹かれ始める。
しかし問題は、国債利回りの上昇そのものではなく、そのペースだ。
利回りは徐々に上昇しており、株式市場は平静を保っているようだ。 しかし、突然のジャンプはお腹を抑えることができません。
同名のハイゼンベルク報告書の「ハイゼンベルク」は次のように説明しています。
問題は、これまでと同様に、「良い」金利上昇と「悪い」金利上昇の間には紙一重があり、後者はインフレショックや金融情勢の急激な逼迫、あるいはその両方を示していることだ。 「良い」と「悪い」の境界線に明確なルールはありませんが、ペースが重要です。 短期間で利回りが急速に上昇すると、株式と債券が同時に下落する[可能性がある]。
2月の「修正」はこの点で有益だ。
10年米国債利回りはこれまで安定した上昇を続けていた。
株式市場は肩をすくめた。
その後、賃金の急増を示すギャングバスターズ雇用報告書が発表された。 市場にはインフレが近づくのではないかという不安が垣間見えた。
国債利回りは急騰した。
市場は「多すぎる、速すぎる」と述べた。 そして、11％という大幅な調整は軽視された。
したがって、質問は次のようになります。
最近の急騰はさらなる調整につながるでしょうか？
現時点で、現在の収量の急増は、2月の花火大会につながった上昇とほぼ完全に一致しています。
ドイツ銀行のアレクサンダル・コチッチ氏は、10年債利回りの急上昇が株価を脅かす「レッドゾーン」の範囲は3.20～3.70％と推定している。
ちなみに、10年金利は現在3.22%です。
つまり、危険地帯です。
株式市場は「減速せよ」と言う。 債券市場は耳を傾けてくれるだろうか？
決断される…
よろしく、
ブライアン・マーハー
『デイリー・レコニング』編集長
