親愛なる読者の皆様
主要な株式市場の指数は、今月（および年）の残りの期間を通じて横ばいに推移し、現在の水準で年末を迎えることになるでしょう。 とはいえ、市場が狭いレンジ外で推移した場合は、上値よりも下値の可能性が大きくなります。
今は株式へのエクスポージャーを減らし、債券、現金、金に再配分するのに良い時期です。
過去 2 年間、株式市場はあまり上昇していません。 2018年初頭からジェットコースターに乗っているように感じている投資家にとって、これはショックかもしれない。それでも実際、ダウ工業株30種指数は2018年1月26日時点で26,616、今日現在では約27,850だ。
これは約 1,200 ポイント、つまり年間 600 ポイントの増加に相当します。 600 ポイントは市場にとって良い日です。 それが2年でできる精一杯でしょうか？ 平均年間配当利回り2%を加えても、年率リターンは約3%となります。 これは、投資家が超安全な米国債で得られる利益よりもはるかに少ない額だ。
あなたがデイトレーダーであれば、押し目買いと上昇相場付近での売りで利益を上げたことがあるかもしれません。 もっと可能性が高いのは、プロではないトレーダーが上昇を追いかけてドローダウン中に救済してお金を失ったことです。 あなたが 401(k) ステートメントを監視している典型的なバイアンドホールド投資家であれば、花火にもかかわらず、ほとんど何も進んでいないでしょう。 出発点に戻ってきました。
問題は、なぜですか?
株価の横ばいの動きの原動力は、経済成長の鈍化と個別企業の収益の伸びの鈍さであり、途中の短期的な変動の原動力は、貿易戦争に関する良いニュースと悪いニュース、そしてFRBの完全な混乱です。
要するに、株価は不確実性の海で横ばいに推移しているということだ。 ここに至るまでの経緯を見てみましょう…
2017年末にトランプ減税が可決された後、ホワイトハウスは成長率が3.2％以上の長期トレンド（1980年以降）に戻ると予測していた。 そんなことは起こらなかった。
2018年第2四半期は確かに年率3.5％の成長を示したが、これは従業員のボーナスやトランプ減税による株価上昇による消費者信頼感による一時的な効果だった。
その高揚感はすぐに消え去った。
2018 年第 4 四半期の成長率はわずか 1.1% でした。 2018年通年の米国のGDP成長率は2.9％で、2009年6月の前回景気後退終結以降の平均成長率を上回ったが、ホワイトハウスの予想よりははるかに低かった。
それ以降、2017年の減税の効果が薄れ、成長はさらに鈍化した。 年率ベースでは、2019 年の第 1 四半期は 3.1% の成長を示し、第 2 四半期は 2.0%、第 3 四半期の成長率の当初の測定値は 1.9% でした。 2.1% に引き上げられましたが、特筆すべきことではありません。
これにより、年初から現在までの年率換算成長率は 2.4% となり、過去 10 年間とほぼ同じ水準となっています。 一言で言えば、トランプ氏の成長の奇跡は蜃気楼だ。 私たちは 2009 年以来同じ 2.3% の轍を踏んでいます。
貿易戦争、通貨戦争、地政学的緊張の累積的な影響も、世界経済の減速に反映されています。 以下の概要は、2019 年 10 月 15 日の IMF 世界経済見通し記者会見からのもので、IMF 調査局長ギタ・ゴピナート氏が発表しました。
世界経済については、世界経済は同時減速傾向にあります。 そして、2019年の成長率を再び3％に下方修正し、世界金融危機以来最も遅いペースとなる。 貿易障壁の増大と地政学的な緊張の高まりにより、成長は引き続き鈍化している。 米中貿易摩擦は、2020年までに世界のGDP水準を累積的に0.8％押し下げると当社は推定している。また、いくつかの新興市場国や発展途上国では国固有の要因や、経済成長率の低下などの構造的な要因も成長を圧迫している。 先進国における生産性の向上と人口の高齢化。 …成長の弱さは、製造業と世界貿易の急激な悪化によって引き起こされており、関税引き上げと貿易政策の長期にわたる不確実性が投資と資本財の需要に悪影響を及ぼしている…全体として、2019年上半期の貿易量の伸びは1%に低下した。 ２０１２年以来の最低水準。
良いニュースと悪いニュースのボラティリティも簡単に説明できます。 株式市場はもはや、異なる視点を持つ人間によって取引されることはありません。 株式取引はロボットによって行われますが、ロボットは愚かです。
多くの投資家は依然として、自分の株の買い注文や売り注文が、異なる見解を持つ人間による他の注文と照合されると信じています。 注文はコンピューターによって照合され、その結果、効率的な価格発見による秩序ある市場が形成されます。 そのシナリオは真実ではありません。
現在、ニューヨーク証券取引所の取引の 95% 以上は、アルゴリズムを使用して売買のタイミングを決定するロボットによって生成されています。 これらはマッチング システム (1990 年代から存在している) ではありません。 これらは人間の介入なしに何をすべきかを決定する取引ロボットです。
トレーディングはもはや男性対男性、または女性対女性ではありません。 それはロボット対ロボットであり、男性または女性対ロボットの形で少数の取引が行われます。 あなたは他の人間を出し抜こうとしているわけではありません。 あなたはロボットを出し抜こうとしています。
幸いなことに、ロボットは理解するのが簡単です。 これらは、市場の心理について必ずしもよく知らないプログラマーや応用数学者によって開発されたソース コードとアルゴリズムに基づいて自動的に動作します。 ロボットは見出しやキーワードに基づいて売買します。
また、開発者が設定した境界に基づいて、「高値」（定義どおり）を購入し、（これも定義どおり）「安値」で販売します。
この力学は、短期的なボラティリティと長期的なレンジ内取引の両方を説明します。 一方で、貿易戦争で否定的な報道があれば、ロボットは（マイクロ秒単位で）慌てて株を売り飛ばすだろう。
貿易戦争に前向きな報道があれば、彼らは同様に株を買います。 同時にロボットは、株価がダウ27,000（またはS&P 500の同様のベンチマーク）に近づくと売り、株価がダウ25,000に近づくと買います。
残念ながら、ロボットも人間の開発者もトランプの時代に備えることができていませんでした。
トランプ大統領は月曜日に中国の習主席を「親友」と呼び、水曜日には中国の「窃盗」を非難する予定だ。 ロボットは見出しを読むのは得意だが、ニュアンスやボディーランゲージ、あるいはトランプ大統領のアート・オブ・ザ・ディールのスタイルを理解するのは苦手だ。
FRBを理解するロボットの能力についても同様です。
ジェイ・パウエル氏は、2018年12月（利上げ時）はタカ派、2019年1月（利上げしないと約束した時）はハト派、利下げとFRBのバランスシート廃止を決めた2019年春には超ハト派だった 2019年9月に同氏がすぐには利下げはしないかもしれないが、バランスシートは拡大するだろうと述べたときは完全に混乱していた。 その後、パウエル氏は10月に再び利下げを行った。
ロボットは、葛藤の激しい人間をどのように理解すればよいのでしょうか? それはできません。 ただし、新しいヘッドラインごとに自動売買注文を発行できます。
要は、成長は鈍化し、FRBは利下げをしており、貿易戦争は（楽しい話にもかかわらず）終わっておらず、政治的緊張は高まっているということだ。
これには、株式への支援（FRBの利下げと貿易戦争の良いニュース）と株式への逆風（貿易戦争の悪いニュース、経済成長の鈍化と政治）が混在している。 これらの勢力は互いに相殺する傾向があり、2020年初頭には株価は現在の水準から離れるだろう。
これが、株式へのエクスポージャーを減らし、債券や金のより強力な取引を検討する理由です。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために
