毎日を笑顔で始めましょう、とW.C.は言いました。 フィールド — 「それで終わりだ。」
したがって、私たちは今日の計算を始めるために笑顔を強制します。ここでは口頭で表現されています。
今日の株式市場は一点も下落しなかった。
フィールズ氏に対する我々の義務は完全に解除され、顔をしかめながら作業を進めます…
この取引所は、故第41代大統領ジョージ・ハーバート・ウォーカー・ブッシュ氏を記念して本日閉鎖された。
したがって、今日は損失はありません。 だからこそ、私たちの不誠実で律儀な笑顔が生まれるのです。
しかし、投資家たちは昨日失った資金を今でも嘆いている。
ダウ・ジョーンズは799という悲惨なポイントを出血させ、1日のポイント損失としては史上4番目に悪いものだった。
S&Pとナスダックはどちらも同様の規模の殺人事件を吸収した。
部分的にはホワイトハウスの西棟から発せられたコメントが原因だった。
トランプ大統領は「私は関税担当者だ」と語った。
同氏の経済担当責任者はまた、90日間の「停戦」が失効する前の中国貿易協定についても疑問を表明した。
しかし、昨日競馬界をパニックに陥れたのはトレードニュースだけではなかった。
ほかに何か？
ブルームバーグの論説では、その概要が次のように述べられています。
「米国のイールドカーブはまさに逆転した。 それはすごいですね。」
イールドカーブとは正確には何でしょうか? そして、なぜその反転が「巨大」なのでしょうか?
キャンプファイヤーの前に座り、奇妙な時の物語に備えましょう…
イールドカーブとは、簡単に言うと短期金利と長期金利の差です。
通常、長期金利は短期金利よりも高くなります。
それは健全な市場における時間の構造を反映しています。
例えば、10年債利回りは2年債利回りよりも大幅に高くなるはずだ。
遠くを見る必要がない理由から…
市場がより高い成長とインフレの上昇を予想すると、10年米国債の利回りは上昇する。
蛾がセーターを食い荒らすように、インフレは債券に縛られたお金を食い荒らします。
そのため債券投資家は、2年物国債よりも10年物国債を保有する方が、より大きな報酬を要求している。
そして、将来が遠ければ遠いほど、不確実性は大きくなります。
そのため、投資家は長期的な視点を持つことで対価を得ることを要求している。
つまり、手元にあるスズメを解雇したことに対する補償があり、遠くの藪の中で二人の約束を受け入れるつもりです。
しかし、2年債利回りと10年債利回りが収束し始めると、イールドカーブはフラット化し、時間が短縮されます。
10年債利回りが2年債利回りを下回ると、イールドカーブが逆転するといわれます。
そしてこの意味で、時間そのものが反転します。
時間は全体的に進み、相反する信号の錯乱によってよろめきます。
未来を示す兆候は過去につながります。 およびその逆。
混乱の中で、未来と過去が衝突し、そしてすれ違っていく。
彼らは最終的に場所を交換します。
このように、逆イールドは時間の市場構造を破壊します。
将来、2 羽以上の鳥を追跡すると報酬が得られます。
つまり、短期社債保有者は長期社債保有者よりも多くの報酬が支払われます。
つまり、短期社債権者はより少ない犠牲を払ってより多くの支払いを受けます…そして長期社債保有者はより多くの犠牲を払うためにより少ない支払いを受け取ります。
つまり、何かがひどくずれているのです。
逆イールドは、今後の閑散期のほぼ完璧な前兆です。
これは、投資家がほとんど成長を期待しない経済の冬が近づいていることを示唆しています。
1955 年以来、逆イールドは 9 回の米国不況すべてを正確に予測してきました。
９人全員。
それは一度だけ、1960年代半ばにオオカミを叫びました。
また、過去 40 年間のあらゆる主要な株式市場の災難を予言してきました。
最後に逆イールドが発生したのは 2007 年です。
カレンダーによれば、2007 年は 2008 年の直前でした。
2007 年以前、最後に逆イールドが発生したのは 1998 年でした。
景気後退は遠くありませんでした。
ビスポーク・インベストメント・グループの共同創設者、ポール・ヒッキー氏はこう警告する。
逆イールドに関して言えば、その経済的メッセージを無視する人は、自らの危険を覚悟で行動する必要があります。
そして2018年後半の今…
この不吉な予兆が再び視界に漂ってきます…
ウォールストリートジャーナルより:
今年のほとんどの期間、国債価格が全面的に下落する中、短期と長期の両方の債券利回りが上昇した[債券価格と債券利回りは逆方向に動く]…このパターンは、短期と長期の両方の成長見通しが示していた。 改善されました…
それはもはや真実ではありません。 現在、イールドカーブが逆イールドに近づいているのは、短期的な経済指標が改善しているからではなく、長期的な金利期待が低下しているためである。
昨日、イールドカーブは2007年7月以来初めて逆転しました。
むしろ昨日、2007年7月以来初めてイールドカーブの一部が逆転した。
５年米国債利回りは２年債、３年債利回りを下回った。
貿易戦争への懸念と組み合わせて、昨日の血と雷のようなダウ・ジョーンズの暴落についての説明は次のとおりです。
しかし、完全な逆イールドはまだ見られていません…
完全反転は、10年米国債利回りが2年債利回りを下回ると発生する。
イールドカーブのこのセグメントにすべての注目が集まります。
完全反転にどれくらい近いでしょうか？
「私たちは、危険な状況に近づいていると言えます」と、クライアントファースト・ストラテジー社社長のミッチ・ゴールドバーグ氏は少し声を震わせながら語った。
２年債と１０年債の利回り格差は現在０．１１％に収束しており、２００７年以来の最低水準となっている。
以下に、1980 年までの逆イールドの歴史をグラフで示します。
それぞれにトラブルが発生しました。 そして、右下に見られるように…再び問題が発生します。
しかし、完全な逆転はいつ起こるのでしょうか?
おそらく数週間。
FRBは今日12月19日から2週間後にフェデラルファンド金利を引き上げる可能性が高い。
この金利は、10 年債などの長期債よりも 2 年債などの短期債に大きな影響を与えます。
さらなる利上げは2年債利回りに上昇圧力を与え、イールドカーブが逆転する可能性がある。
市場アナリストのダニエル・アマーマン氏は次のように述べています。
したがって、潜在的に必要なのは、FRBがさらに利上げ[12月に0.25%]するという公に述べた戦略に従うことだけであり、それは長期金利よりも短期金利に大きな影響を及ぼし続けるので、それだけで十分かもしれない。 2018年末までに逆イールドカーブが発生する。
ということは、来年早々に幕が下りると予想できるということでしょうか？
そうではありません。
歴史を見てみると、逆イールドの恐ろしい影響は平均して 18 か月間は現れません。
現時点では、このパターンが成り立つと仮定します。
さらに、今月後半にイールドカーブが反転すると仮定します。
したがって、経済はさらに 19 か月続く可能性があります。
その後、大変な事になります…2020 年半ば頃。
あるいは、明日にはすべてが崩れ去る可能性もあります。
しかし、連邦準備制度が過去10年間取り組んできた経済の大幅な歪みを考慮すると、この衝撃は既存の記録をすべて打ち破る可能性がある。
パウエル氏、本当に2週間以内に利上げしたいのか、それとも来年、あるいは再来年に利上げしたいのか？
よろしく、
ブライアン・マーハー
『デイリー・レコニング』編集長
