「ダウ平均はちょうど25,000ドルを突破しました。 すごいニュースだ！」
こうして大統領は昨日、10月以来初めて株式市場に衝撃を与えた。
昨日の435ポイントの急騰は、実質的にはジェローム・パウエル氏の「忍耐強くある」という誓約によるものである。
さらに、彼はバランスシートから手を引く準備ができていると述べた。
同委員会は、バランスシート正常化プログラムの詳細を調整できる条件に関する以前のガイダンスを改訂している。
パウエル氏は明らかに折れた。
ウォール街にはジャネット・イエレンがいたように、ベン・バーナンキがいたように、そして彼の前にアラン・グリーンスパンがいたのと同じように、彼もいる。
「債券王」ジェフ・ガンドラック氏は、昨日の「あらゆる手段」への言及がさらなる量的緩和への道を開くとさえ信じている。
そして必要に応じて、FRBはバランスシートを拡大するだろう。 QE（量的緩和）は、フェデラル・ファンド金利の引き下げだけでは経済・市場を強化するのに十分ではないことが判明した場合に備えて、同氏が言及した「名前のない」もう一つの政策手段である。
しかし今日、私たちは量的緩和をはるかに超えた別の金融実験を発表します…
これは現在、民主党政治家の間で広まっている大胆な計画だが、民主党政治家の間だけではない。
それは、「グリーン・ニューディール」、国民皆保険、すべての人に無料の大学、そして雇用の保証のための手段を提供するでしょう。
ご希望であれば、これをメインストリートの量的緩和と考えることもできます。
「それはやってくる」とアナリストのケビン・ミューア氏は警告する。 「それを無視するのは愚かなことだ。」
現在のやり方ではアメリカ国民は信頼を失いつつある、とミューア氏は主張する。
彼らは、例えばQEが主にウォール街を豊かにしたと見ている。 彼らは今度は落ち葉を引っ掻いてきました。
そして彼らは変化を望んでいます。
国民は、サプライサイドのトリクルダウン経済が約束ほどには役に立っていないという事実に気づきました。
このような企業寄りの減税政策が経済にとって最善であると考える人もいるかもしれない。 それはそれでいいのですが…しかし潮目はこの信念から離れつつあります…
社会の雰囲気は変化しており、[これらの]コンセプトは今後も支持者を獲得し続けるでしょう。
しかし、ご覧のとおり、ウォール街もその後ろに並ぶことになるでしょう。
どのような政策を指しますか?
現代貨幣理論 — 以下MMT。
MMT は最近、ニューヨーク州から新しく就任した議員アレクサンドリア・オカシオコルテスがその美徳を称賛したことで有名になりました。
MMTとは正確には何ですか？
以下では、その様子を広い筆致で描いています。 その詳細の一部は私たちにとって曖昧なままです。 彼らはまた、ブースターに対して明らかに鈍いようです…私たちは気づくかもしれません。
しかし、大まかな概要を説明すると…
Wikipedia では MMT を次のように定義しています。
通貨を公的独占として説明し、失業を通貨独占者が納税と貯蓄欲求を満たすために必要な金融資産の供給を制限している証拠として説明するマクロ経済理論。
日常用語に還元すると、その意味は次のようになります。
政府は通貨を独占しています。 国民は同じ通貨で税金を支払わなければなりません。 したがって、通貨は独自の需要を供給します。
この理論の中心となるのは、政府は課税される前にまずお金を流通に支出しなければならないということだ（税金の側面はすぐに明らかになるだろう）。
さらに、ほぼ無制限に紙幣を印刷できます。
したがってMMTは、政府支出は税務当局の影響力によって制限されるべきではないと主張する。
つまり、帽子を手に、実際には銃を手にアメリカ国民の前に這う必要はないのです。
お金を印刷するだけです。
ジョンが失業していても、ジェーンが学費を捻出できなくても、ジョーが医療を受けていなくても…必要なプログラムに資金を提供するためにお金を印刷するだけです。
それからあなたはそれを一般経済の任務に行進させ、そこで不足を解消します。
MMTは、例えば失業は資金が過剰に逼迫していることの直接的な証拠であると主張する。
十分に印刷すれば危機は解決します。
しかし、金融危機の後、政府は大騒ぎのように紙幣を印刷しませんでしたか? どうしてお金が逼迫してしまうのでしょうか？
ああ、でも、量的緩和によって引き起こされた数兆ドルは信用市場に使われ、そこで金融システムが強化されました。
メインストリート経済には参入しませんでした。 だからこそ、インフレが本格化しなかったのです。
MMTでは、お金は直接財務省に送られます。
その後、緑、赤、青、紫、ピンクなどのニューディール政策に使われ、公共の流通に使われます。
あるいは、無料の大学、ユニバーサルメディケア、すべての人のための雇用。
ここが繁栄への道、経済的なエルドラドだと彼らは言います。
しかし、おそらくそれはすべてあなたを不足させます。
MMT は財政赤字のスパイラルを意味するものではないのですか? 誰がそれを支払うのでしょうか？
しかし、あなたは間違った質問をしている、とMMT理論家は言います。
彼らは――ディック・チェイニーのように――財政赤字はほとんど無関係だと言うだろう。
忘れないでください。次のことを思い出させます。
政府は単にお金を刷って借金を補うことができます。
米国政府が破産することはあり得ません。 いつでも出力できます。
経済学者のステファニー・ケルトンは、2016年にバーニー・サンダースがホワイトハウスに逃亡した際に、同氏にアドバイスを与えた。
彼女はMMT応援団のキャプテンも務めています。 誰から：
自国通貨を管理していて、期限が迫っている請求書がある場合、いつでも期限内に請求書を支払う余裕があることを意味します。 破産することは決してありませんし、破産に追い込まれることもありません。 あなたは家族のようなものではありません。
ちょうどそう。
さて、次の反論が来ます。
このMMTは巨大なインフレ、さらにはハイパーインフレを引き起こすレシピのように聞こえます。
あなたはこのお金をすべて経済に直接費やしています。 それは消費者物価を屋根裏部屋の屋根まで押し上げるだろう、とあなたは言います。 これはクラックポットです。 魔女の安息日のインフレが確実に起こるだろう。
はい、しかしここでは MMT の群衆があなたと真っ向から遭遇します…
彼らもあなたに同意します。
彼らは、MMTが全体的なインフレ、場合によってはハイパーインフレを引き起こす可能性があることに同意している。
実際、彼らが認識している唯一の制限要因はインフレであり、モンキーレンチが作業を妨害しています。
しかし、彼らには課税という解決策がすぐにあります。
浴槽を満たします。 轢かれてしまう。 排水管を開けます。
MMTのもとでは、経済は浴槽です。 税金は排水だ。
インフレの脅威にさらされるたび、浴槽が水浸しになるたびに、経済はキャパシティを超えます。
その後、政府はシステムから税金を課して過剰なドルを取り除くだけです。
それでインフレがなめられる。
実際、理論によれば、インフレを抑制することが課税の主な目的です。
収益を上げるためではありません。 MMT における印刷機の中心的な役割を思い出してください。
しかし、金利を高くしてインフレを制御する場合はどうなるでしょうか?
インフレは連邦準備制度の領域ではないでしょうか?
いいえ、MMTは言います – そしてこれがウォール街がMMTに後れをとる理由です。
ビジネス全体が機能するためには、金利をゼロ近くに固定する必要があります。
連邦準備制度の主な機能は、彼らをそこに留めておくことです。
MMTに関するニューヨーク誌の記事より:
現在、政府がインフレを制御する主な方法は金融政策です。FRBは（正しいかどうかにかかわらず）インフレが上昇する恐れがあると判断した場合、金利を引き上げます。 しかし、MMTの思想家は、インフレ状況に関係なく、金利は低く安定すべきだと考える傾向にある…金利レバーがなければ、MMTの政策立案者が完全雇用経済という目標を達成したら、インフレを制御するために使用しなければならないツールとなる。 それは【税金】です。
ウォーレン・モズラーという名前の経済学者もMMT運動の偉人です。
彼はこう言います。
「私は…ゼロ金利政策を恒久化します。」
これで、なぜウォール街がMMTを両腕で支持するのか理解できましたか?
しかし、このすべてはどこに向かっているのでしょうか？ チャンスはありますか？
明日のパート II をお楽しみに。
よろしく、
ブライアン・マーハー
『デイリー・レコニング』編集長
