10年間にわたる前例のない低迷を経て、実体経済の一部はついに過熱しつつある。コストは上昇し、失業率は歴史的低水準にあり、中小企業の楽観視は高まっているなど、これらはすべてこのサイクルの頂点にある典型的な指標である。
あらゆるものバブルの中で金融資産は記録的な高値を記録した。株式、債券、不動産に押し目買いが効いた。何が気に入らないだろうか？
水面下では、狂ったガチョウが金融危機の種を蒔き、それが芽を出し、壊滅的な影響を及ぼして開花しようとしている。 来るべき危機を明らかにするシステム レベルの概念には、S カーブと非線形効果という 2 つの関連概念があります。
S カーブ (下図) は、自然システムと人間のシステムの両方で見られます。急速な成長/採用のブースト段階の後には、ダイナミクスが世界の隅々まで到達するにつれて成長/採用が減速する直線的な成熟段階が続きます。 聴衆/市場: 誰もがすでに風邪を引いており、Apple 株を購入しています。
成熟の線形段階の後には、非線形の衰退段階が続きます。線形とは、1 単位のインプットが 1 単位のアウトプットを生み出すことを意味します。 非線形とは、1 単位の入力が 100 単位の出力を生み出すことを意味します。
最初のケースでは、雪を 1 ユニット動かすだけで、適度な道が開けられます。 2 番目のケースでは、雪を 1 単位動かすと雪崩が発生します。
システムが安定していません。 もろくて壊れやすいです。 最終的には、除草剤に耐性のある疫病が作物を破壊したり、耐性のある昆虫がどこからともなく爆発して作物を食べたりするなど、非線形のダイナミックな現象が現れます。
システムを極限まで推し進めると、ますます広範囲にわたる破壊者に対して脆弱になるだけでした。
極端なことを強引に適用して安定しているように見せかけたシステムは、決して安定しません。 安定性は、極端な力技を適用することによって消去されるすべての機能から生まれます。
2000年から2001年と2008年から2009年に頂点に達した/崩壊した過去の2つのバブルはどちらも非線形のダイナミクスを示し、線形システムに慣れていた中央銀行/州当局を怖がらせて暴言を吐いた。
パニックに陥った元FRB議長アラン・グリーンスパンは、金利を歴史的低水準まで押し上げて新たなバブルを膨張させ、次のバブルがさらに大きな非線形的破壊を明らかにすることを確実にした。
2008年から2009年の世界金融危機から10年が経過した今も、アナリストは何が起こったのかを理解しようと努めている。
たとえば、アダム・トゥーズ著『クラッシュ: 金融危機の10年が世界を変えた』という新著は、メルトダウンを解剖し、パニックに陥った救済策や第三次信用・資産バブルの狂乱の騒ぎにつながった考え方や思い込みを調査する試みである。 バブルはさらに大きな非線形効果を伴ってはじけようとしています。
これが非線形ダイナミクスの性質であり、すべてが他のすべてと密接に結びついています。 緊密に結合/接続されたシステムは非常にコヒーレントです。つまり、すべてのコンポーネントが他のコンポーネントと緊密に結合/相関しています。
このようにして、比較的小規模なサブプライムローン市場（5,000億ドル）が、2,000兆ドルの世界金融市場全体をほぼ崩壊させたのです。
10年間の絶え間ないガチョウによって生み出された膨大な不均衡は、平均値への回帰と極端値の急速な巻き戻しという非線形な雪崩を引き起こすだろう。
金融システムの必要な機能であるヘッジへの影響を考慮してください。 利回りが非常に低いため、ヘッジのコストがリターンにマイナスの影響を与えるため、ヘッジは放棄されるか、削減されるか、魔法のような考え方（あらゆる状況で「負けない」ヘッジとしてボラティリティをショートする）にまで絞り込まれています。
ボラティリティの空売りが万能のヘッジであるため、ボラティリティのシグナリング価値は歪められています。 他の指標についても同じことが言えます。従来の金融シグナルの情報価値は、操作や不正行為によって失われています。
世界市場は相互につながっているため、遠く離れた市場で起きた小さな火災がすぐに大火災になる可能性があります。 これら 2 つを組み合わせると、危機やクラッシュに備えた完璧なセットアップが得られます。
シグナルが歪んでいるため実際には誰も何も知りませんが、誰もがすべてを知っていると思っています – ボラティリティを売って押し目を買うのです。 そうならないまではうまくいきます。
一方、「史上最高の経済」の下で腐敗は加速している。 たとえば、空き店舗がニューヨーク市の近隣全域で急増しています。これは、次の金融危機で巻き戻される歪みの一例です。
中央銀行が仕組んだほぼゼロ利回りの世界で利回りを求める投資家は、家賃と評価額のバブルが並行して拡大する中、商業用不動産に群がり、建物に過剰な支払いを行っている。
これらの所有者は現在、罠にはまっています。貸し手は、鼻血のような賃料を固定する長期リースを要求していますが、現実の世界に戻ると、鼻血のような賃料を支払わなければどの企業も生き残ることはできず、この環境で長期リースに同意することは経済的自殺に等しいものです。 。
実際に利益を得たい場合、現在の商業用賃貸料を支払って利益を得ることは不可能です。 また、条件の変化に応じて調整する必要がある絶対的に重要な柔軟性を維持したい場合は、長期のリースを契約することはできません。
現在、長期賃貸契約を結んでいる人々は、2019年に不景気で売上が減少しても経費は据え置かれれば破産を宣告されることになるだろう。
言い換えれば、中小企業も下位 90% の世帯も、この「史上最高の経済」を買う余裕はないのです。
金融市場は現実から完全に切り離されており、再接続のプロセスによってすべての不均衡と極端な状態が解消され、相互に接続されているすべてのバブルがしぼむことになります。
現在の幻想は、バブルは決して弾けないし、不況は過去のものだというものです。 金融工学はバブルと「成長」を永遠に維持することができます。
鏡の間をさまよう人々が、資本から莫大な収益を上げ続けるために知るべきことはすべて知っていると信じてしまうほど、すべてが歪んでいる。
直線的な時代ではうまく機能する従来の考え方では、2019 年に私たちが迎える非直線的な時代を予定通りに乗り切るには、悲惨なほど準備が整っていません。
よろしく、
チャールズ・ヒュー・スミス
毎日の計算のために
