昨日私たちは、金利が 500 年間の大部分にわたって低下傾向にあるという証拠を紹介しました。
私たちはまた、20世紀半ばから後半にかけての高金利は歴史の真の異常である可能性があることを示唆しました。
ここで検察側の証拠を再紹介しましょう。
ここでは、20 世紀半ばから後半にかけてヒマラヤの急騰が起こるまでの、実質長期金利が全体的に下降し続けた 5 世紀をグラフで示しています。
実質金利は、名目金利からインフレ率を差し引いたものであることに注意してください。
たとえば、名目金利が 3% で、インフレ率が 1% である場合、実質金利は 2% になります (3 – 1 = 2)。
ハーバード大学経済学教授のポール・シュメルジング氏が昨日の計算で指摘したように、「実質金利は、さまざまな指標に基づいて500年近くにわたって低下傾向をたどり続けている」。
しかし、私たちは歴史的データをさらに深く調査し、前兆を探り、不穏な発見を導き出しました。
詳細は追って…
7世紀にわたって、シュメルツィング氏は9つの「実質金利低下サイクル」を特定している。
これらのサイクルは、実質金利の長期的な低下を特徴とし、その後、反転が続きます。
最初の 8 つのサイクルでは素晴らしい物語が語られます…
これらのサイクルは、14 世紀半ばの黒死病、17 世紀の三十年戦争、第二次世界大戦などの出来事を中心に展開することがよくありました。
世界は現在、80年代半ばに始まった史上9回目の金利不況サイクルに陥っている。
シュメルツィング氏は、現在のサイクルに最も近い歴史的類似点は、1880 年代と 90 年代の世界的な「長期恐慌」であると述べています。
この「長期恐慌」では、「生産性の低い伸び、デフレ的な物価動向、そして世界的なポピュリズムと保護主義の台頭」が見られました。
今日との類似点を列挙する必要がありますか?
ここで私たちの物語が加速します…
シュメルツィングの研究により、現在の周期は 700 年の記録全体の中で 2 番目に長く、2 番目に激しいことが明らかになりました。
より長く続いた唯一のサイクルは 15 世紀に起こりました。
強度において現在のサイクルを上回ったのは、前のサイクル (これも同じ時期のもの) の 1 つだけです。
ほぼどう見ても…今日の金利低下サイクルは歴史的に壮大なものです。
グラフの右端にある急な下り坂は、その深刻さを表しています。
シュメルツィングの研究によると、700 年の歴史全体の実質比率は 4.78% です。
一方、過去 200 年間の実質金利は平均 2.6% です。
そのため、「両方の歴史的なベンチマークと比較して、現在の市場環境は依然として深刻に低迷している」とこのシュメルツィング研究員は述べています。
つまり、実質金利は過去の基準を大きく下回っているということだ。
そして、もし「平均値への回帰」という用語が普及したら…物事はかなり興味深いものになるかもしれません…かなり早く。
なぜなら、金利が回復するとき、それは悪意を持って行われることを歴史が示しているからです。
もし世界が現在の34年間にわたる金利低迷サイクルの終焉に近づいているとすれば、平均回帰という厄介な教訓を受けることになるかもしれない。
シュメルツィング:
過去 8 回の「実質金利の低迷」から得られた証拠は、そのような環境が発生した場合、その回復は一般的に迅速かつ大幅なものであるということです…「実質金利の停滞」期間への反転のほとんどは急速かつ非線形であり、平均して 26 年以降に起こりました 年。
どのくらい速いですか？ どれほど非線形なのでしょうか？
金利低下サイクルの谷に達してから 24 か月以内に金利は平均 315 ベーシス ポイント (3.15%) 上昇し、2 回の反転では 2 年以内に実質金利が 600 ベーシス ポイント (6%) 以上上昇しました。
調整の大きさが、調整が終了するサイクルの大きさとほぼ等しい場合、実際の反転が期待できる可能性があります。
結局のところ、現在のサイクルは記録上 2 番目に長く、そして 2 番目に激しいものです。
株式市場と経済の「回復」は超低金利にかかっているように見えるため、「急速で非線形」金利の反転がどちらにとって何を意味するかを考えると身震いする。
アメリカの債務返済能力への影響は全く別の話ですが、また別の日の話になります。
もちろん…歴史上 2 番目に長く、2 番目に激しい金利低下サイクルが…史上最長かつ最も激しい金利低下サイクルになり得ない理由は、法律にも公平にもありません。
このサイクルはまだ何年も続く可能性があります。
あるいは明日で終わるかもしれない。
しかし、それは終わります…
以下では、ジム・リッカーズ氏が、たとえ金利が上昇したとしても金のパフォーマンスが良好である理由を示しています。 彼はまた、金が大幅に上昇する可能性がある別の説得力のある理由も示しています。 読む。
よろしく、
ブライアン・マーハー
『デイリー・レコニング』編集長
