「収入に制限がある場合、消費と既存の債務の返済、そして資本や将来の収入を築くために使える金額には限りがあります。
奇跡の霊薬である信用へのアクセスがあれば、もっとお金を借りて支出や投資を拡大できます。これにより消費やおそらくは投資が増えますが、同時に債務サービスも増加します。これは古い債務と新しい債務の利息を指します。
金利がほぼゼロであるか、インフレよりも低い場合、この負担は軽いものです。しかし、一旦金利が歴史的な水準に戻ると、大きな債務は多額の利息を生み出し、信用の霊薬は借り手の収入と未備の将来をむしばむ毒となります。
将来に投資するために収入を貯蓄する選択肢がある代わりに、借り手は収入のますます大きな部分を債務サービスに充てなければなりません。
収入が債務サービスよりも速く増えていない限り、債務サービスのヒルは借り手を飢えさせます。債務のこの二重性—霊薬と毒—はスケールに関係なく同様に機能し、それは世帯の小規模から国家に至るまで同じです。
債務によるこの浪費された富のコンベアベルトは、金利がほぼゼロの状態で債務が急増できる限り持続可能に見えます。しかし、その日々は過ぎ去り、二度と戻ってくることはありません。
今お金をもっと借りることはお金がかかり、修復できない低品質なものが埋め立て地で腐ってからも、それを購入するために使った債務は借り手を食い尽くし続けます。」
それを成長によって乗り越えるだけだ
借金の熱心な支持者たちは常に「借金から成長によって抜け出すだろう」と主張します。借りたお金を素晴らしい生産的な事業に投資することで、経済（および世帯収入、企業利益など）が非常にスマートに成長し、債務サービスは支出の微々たる部分であり、取るに足らないものになるでしょう。
楽観的な予測では、アメリカは再国内化/再工業化/エネルギー転換に投資しており、これらが数十年にわたって成長を加速させるだろうとされています。そうです、我々は数兆ドルを借りていますが、これらのドルは将来の生産性向上と国家安全保障の改善に賢明に投資されています。
支持者たちは過去60年間の歴史を証拠として挙げ、これによって「借金から成長によって抜け出す」というダイナミックが将来も期待できると主張しています。
素晴らしいですが、支持者たちは1970年代の出来事を忘れてしまいました。それは高インフレ、上昇するコスト、不均衡な拡大の10年でした。このスタグフレーションの通常の説明は、1973年から74年にかけての急騰する石油価格、グローバルな競争の拡大、債券利回り/金利の上昇に焦点を当てています。
しかし、私の記事「1970年代の忘れられた歴史」で説明したように、スタグフレーションの主要な要因は、アメリカの大気と水の浄化に大量に投資され、国の産業基盤をより清潔で効率的に再構築することでした。
最終的な利益は膨大でしたが、その報酬を得るまで数十年かかりました。この場合、報酬には回復した水路や効率的な産業基盤が含まれています。
この巨大な投資が企業の利益や消費を増やさなかったことに注意してください。「成長」の観点から見れば、これは記念碑的な投資であり、報酬であるクリーンな環境は遠い将来まで利益や成長を生み出しませんでした。
種子のとうもろこしを食べる
同じダイナミックスが再国内化/再工業化/エネルギー転換に投資される巨額な資金にも適用され、このプロセスは最終的な利益が膨大なコストを上回るまで数年または数十年にわたりコストを上昇させます。
金利が高い状態で数兆ドルを借り入れて消費と投資の両方を賄うことは、実質的に種子のとうもろこしを食べることと同じです。なぜなら、消費は収益を生み出す投資ではなく、将来の巨額な投資のリターンまで数十年もかかるため、興味を引く成長が期待されているにもかかわらず、巨額な投資のリターンがついてこないまま、金利支払いやその他のコストが急騰します。
連邦政府には多くの義務と選挙区があります。経済の７０年にわたる拡大は、あらゆる選挙区の期待を連邦資金の増額につなげました。これが私がセイバー・ステートと呼ぶものを生み出しました。これはあらゆる選挙区のニーズをほぼ制限なく満たすように課せられた中央政府です。
投資のリターンよりも借金と債務サービスの増加が速ければ、投資のリターンが急騰する借金のサービスコストに追いつく前に借り手は破産します。
歴史的な研究によれば、国の債務が国の生産高、すなわちGDPを超えると、支払能力の問題や支出の制約が生じる傾向があります。借金がGDPを上回ると、国は消費を維持するために種子のとうもろこしを摂取し始めます。
セイバー・ステートには解決できない問題があります。彼らの社会年金と医療プログラムは、退職者一人に対して5人の正規の働き手がいる経済を前提として設計されました。しかし現在の比率は約2対1であり（1億3400万人の正規の労働者に対して6,700万人以上が社会保障およびメディケアの受給者です）、受益者層が増加し、医療費が増加するにつれて、他の要因に関係なく連邦支出は増加します。連邦収入が支出を賄えないため、財務省は数兆ドルを借り入れ、政府の金利支払いが著しく増加することを保証しています。
私たちは国を破産させずに70%の消費経済を維持できるでしょうか？