中国が1978年から2008年までの爆発的な成長の物語はよく知られています。
中国のGDPは1978年の150億ドル未満から2008年までに3兆ドル以上に急増しました。中国の平均年間成長率は1978年から2005年まで10％を超えました。この期間に6億人以上が貧困から脱し、少なくとも安定したが低所得の生活水準を得ました。
2000年から2008年までの間、中国は世界の工場となり、単純な組み立てから織物、世界クラスの自動車、ノートパソコンまで提供しました。
1960年代と1970年代には、開発経済学者たちは、経済を低所得から中所得に引き上げることは巨大な課題であるが、一度中所得に達すると高所得への道は時間の問題だと信じていました。
これは「離陸」理論と呼ばれ、地上から飛行機を離陸させるのは難しいが、一度飛行し始めれば、ほぼどんな高度にでも達することができるという見解に基づいていました。
しかし、実際には、この理論は完全に誤っていたことがわかりました。
実際には、経済を低所得から中所得に移行させるのは比較的簡単です。必要なのは安価で豊富な労働力、都市インフラ、基本教育、外国の資本だけです。これらの要素があれば、経済は製造の強国に変身できます。
問題は、この製造が主に組み立て型であることです。投資家はおそらく中国がすべてのiPhoneの約90％の供給源であることを知っているかもしれません。しかし、中国のiPhoneに対する付加価値は販売価格のわずか6％に過ぎません。
付加価値の94％は、アメリカ（発明と特許）、日本（ゴリラガラス）、韓国（半導体）など26の他の国が供給する重要な部品から得られています。
中国は電話を組み立てますが、それを発明したわけではなく、高度な技術の要素を作り出したわけでもありません。
低所得国の年間所得はおおよそ1人当たり5,000ドルとされています。中所得国はおおよそ1人当たり10,000ドルから始まります。高所得国はおおよそ1人当たり20,000ドルから始まりますが、天井はありません。
中国はしばしば「世界で2番目に大きな経済」とされていますが、1人当たりの基準で計算すると、世界ランキングで2位から77位に下がり、赤道ギニアとボツワナの間に位置します。1人当たりの基準で見ると、アメリカの所得は中国の6倍です。
それで、中国が世界を支配するという挑戦はどこにもないと言えます。
したがって、中国の課題は中所得の罠を脱して高所得の地位に達する方法です。これは非常に難しいことです。この飛躍を果たした唯一の国々は日本、韓国、香港、台湾、シンガポールです。
中国とともに中所得の罠に陥っている国々のリストには、マレーシア、インド、トルコ、タイ、ブラジル、メキシコ、アルゼンチン、ロシア、チリなどが含まれています。
中国は罠にはまっている
中所得の罠から脱する方法は、独自の高技術の知的財産を開発し、それを自ら適用し、他者にライセンス供与することです。中所得国は基本的に成長に必要な技術に対して他者にライセンス料を支払っています。
独自の技術を開発すると、製造業において高い付加価値に移行し、他者から料金を得ることができます。したがって、今後の中国の成長を予測する鍵は技術にあります。
中国は先進国の競合他社よりも先に独自の技術を開発し、それに伴う高い付加価値の産業を創り出すことができるでしょうか？ここでの見通しは中国にとっては良くありません。中国は先進的な半導体、大容量の航空機、医療診断、原子炉、3Dプリンティング、AI、水の浄化、仮想現実などの分野でほとんどまたは全く発明や生産の能力を示していません。
中国が展示している先進的なプロジェクト（例えば310キロで静かに走る新幹線）も、ドイツやフランスからライセンス供与された技術や盗まれた技術を利用しています。中国は重要な技術的進歩を達成していますが、それは過剰な債務と知的財産の盗用を含む、持続可能でない方法で行ってきました。
中国は独自のイノベーションをほとんど行っていません。盗まれた技術の経路は、中国への先進半導体の輸出禁止やファーウェイの5Gシステムの使用に対する制裁によって閉じられつつあります。また、高度な半導体製造装置を導入して自ら半導体を開発するための道も、アメリカとオランダからの輸出禁止によって絶たれています。
中国の成長における2番目のハードルは、GDPを駆動するために投資に過度に依存していることです。国のGDP勘定は、消費＋投資＋政府支出＋（輸出−輸入）から構成されています。
投資は、投資が慎重に選択され、投資の収益が資金調達コストを上回る場合、経済を前進させる良い方法となり得ます。しかし、中国ではそれが当てはまりませんでした。
ほとんどの先進国（ドイツは例外です）では、消費が総成長の50％から70％を占め、投資は約25％です。しかし、中国では消費がGDPのわずか25％であり、投資が45％となっています（純輸出も大きな割合を占めています）。
中国の問題は、その多くの投資が無駄になっていることです。それは巨大な白象のようなインフラプロジェクトから成り、私が訪れた南京南駅のようなものが含まれます（高い大理石の壁と128基のエスカレーターがほとんど使用されていませんでした）。また、「ゴーストシティ」と呼ばれる建設現場も訪れました。これはほぼ地平線まで続く建物で、ほとんど使用されていませんでした。
このインフラの過剰投資は、現在返済不能であり、経済の他のセクターに対して引きずりダメージを与えています。中国は経済を投資から消費に転換できないままであり、その結果、浪費は続き、債務はますます増大しています。中国はインフラと債務の行き詰まりに陥り、脱出口はありません。
中所得の罠と債務の罠に加えて、中国の成長には多くの他の逆風があります。これには人口減少、地政学、腐敗、極端な所得格差、習近平の新たな毛沢東としての台頭などが含まれます。
しかし、私は視野を広げ、過去に取り上げたものを超えて中国に対する新たな課題を考えてみたいと思います。これらの新たな課題には、悪名高い恒大の崩壊を小さな出来事のように見せる、金融パニックや新たな企業の倒産のリスクが含まれます。
中国は減速しているだけでなく、世界中に響くかもしれない金融および経済の崩壊の瀬戸際にある可能性があります。なぜなら、中国で起こることは中国にとどまらないからです。中国で今日起こっていることは、単なる減速や信用緩和以上のものであり、それはむしろ完全な規模の金融崩壊に近いものです。
中国政府が巨額な財政刺激を行う可能性はあります。もちろん、それはすでに巨大な債務負担を増加させ、一時的に問題を先送りするだけです。
以下は、提供いただいたテキストの日本語への翻訳です：
それは言っても、中国政府がこのような方法で介入したいとはっきりしているわけではありません。習主席は、多くの損失が実際には米国の投資家と日本の銀行に降りかかることを知って、単に事態をそのままにしておくかもしれません。
習主席がこのアプローチを取るならば、損害は中国にとどまらないかもしれません。実際、金融の伝染病は中国で始まりますが、すぐにヨーロッパ、日本、そしてアメリカに広がる可能性があります。こちらでの損害があちらよりも大きくなるかもしれません。これは中国にとって奇妙な形の純益になるかもしれません。
これは、アメリカ、ヨーロッパ、そして日本が独自の逆風に直面しているときに起こる出来事です（商業融資の減少、製造業の減少、そして消費者が一時的に強いままであるにもかかわらず、世界の貿易が縮小している）。
したがって、中国の崩壊は、世界を世界的な金融のパニックに陥れるかもしれないフォース・マルチプライヤーとなる可能性があります。
実際、中国はZhongrong International Trustと呼ばれる影響力のある銀行の崩壊に直面しています。ZhongrongはEvergrandeのような純粋な不動産開発業者ではなく、銀行でもありません。代わりに、これは影響力のある銀行（ノートを提供し、その収益を投資に回す）であり、不動産開発活動の他にもさまざまな投資スキームを持っています。
長年、Zhongrongは中国のトップ金融グループの一つとしての評判を頼りにしていました。しかし、今では、資産が財富管理製品として取り入れられ、企業本部に転送され、特定の財富管理目標に関連しないさまざまな仕様に使用されたことが明らかになりました。
この点で、Zhongrongは悪名高いFTX暗号詐欺に似ており、顧客の数十億ドルが所有権の仕様とプリンシパルによる浪費に転用されました。なによりも、Zhongrongは非透明で緩やかに規制されており、これが完全な説明責任の欠如につながっています。企業が失敗すると、内部で何が起こっているか本当に把握していないため、規制当局が適切に対応することは不可能になっています。
以下は、提供いただいたテキストの日本語への翻訳です：
中国当局は、可能な伝染の研究を行うためのタスクフォースを設立しました。もちろん、伝染は既に始まっており、これは規制当局がどれだけ遅れているかを示しています。私はZhongrongからの損失が具体的にどれくらい大きくなるかを確実に言えませんが、株主資本、財富管理製品、および直接の口座を考慮に入れると、総額5000億ドルの損失がありそうです。
もちろん、それは伝染が進行し、パニックが広がるにつれてのほんの一部に過ぎません。
私の期待は、習主席と中共が今回は財政刺激に頼らず、悪い債務と詐欺の朽ち果てた建造物を自力で崩壊させるだろうというものです。その結果、中国株式市場は50％以上下落するでしょう。これにより、中国は腐敗したものを取り除くチャンスを得て（詐欺裁判と刑罰の波が訪れるでしょう）、システムをリセットすることができます。
もちろん、そのような規模の崩壊は中国にとどまらないでしょう。実際、中共は経済的な影響の多くがアメリカに降りかかることを期待しているかもしれません。アメリカの投資家は、年末以降にアメリカの株式市場が崩壊し、銀行が破綻し、不良債務の波が始まることを予想すべきです。
まだ対応するのは遅くありません。しかし、これが最後の警告かもしれません。