私が初めて金融生放送のテレビに出演したのは、2007 年 8 月 15 日でした。それは、2007 年から 2008 年の金融危機の初期段階で、CNBC の Squawk Box 番組にゲスト出演したときでした。
もちろん、当時、事態がいつどのように展開するのかを正確に知っていた人は誰もいませんでしたが、メルトダウンが近づいていることは私には明らかでした。 私が2003年から政府や学者に警告してきたのと同じメルトダウンだ。
それ以来、私はテレビの生インタビューを 1,000 回受けましたが、最初のインタビューは今でも記憶に残っています。 カール・キンタニーラはベッキー・クイックも参加してインタビューを行ったが、二人ともこれ以上ないほど歓迎してくれた。
彼らとスタジオのスタッフは、私にとって初めてのスタジオであり、初めて会ったにもかかわらず、まるで家にいるような気分にさせてくれました。 ジョー・カーナンは私のインタビュー中、背を向けてニューヨーク・ポストのスポーツページを読んでカメラの外にいたが、それはジョーだ。 その後何年にもわたる多くのインタビューで、私たちはたくさんの交流を持ちました。
終わった後、CNBCが1日に何人のゲストにインタビューしたのか気になりました。 テレビの生放送に出演するのは少し特別な気分になりましたが、ゲストになることがどれほど特別なのか知りたかったのです。 その答えはしぼむようなもので、私は現実に落ち込んでしまいました。
CNBC には毎年、毎日、1 日に約 120 人のゲストが出演します。 これらのゲストの多くは、私が危機の最中に CNBC でリピーターになったのと同じように、リピーターです。 しかし、私は轟音を立てる群れの真っ只中にいるほんの一面にすぎませんでした。
ゲストの皆さんは、あれだけの放送時間を使って何をしていたのでしょうか? まあ、ほとんどの場合、彼らは予測していました。 彼らは、株価、金利、経済成長、失業率、商品価格、為替レートなど、あらゆるものを予測しました。
金融テレビは大きな予測エンジンの 1 つであり、視聴者はそれに対して飽くなき欲求を持っているようです。 それは当然のことです。 人間も市場も不確実性を嫌います。未来に光を当てることができる人なら誰でも、必ず聴衆を見つけるでしょう。
ここで疑問が生じます。それらの予測はどの程度正確なのでしょうか?
誰も完璧やそれに近いものを期待しません。 70% の確率で正確であることが判明した予測者は、群衆よりもはるかに先を行っています。 実際、たった 55% の確率で正確であれば、間違っているよりも正しい方が多いため、お金を稼げる立場にあります。 賭け金を適切に設定して損失をカットすれば、打率 55% で平均以上のリターンが得られます。
猿もゲームに参加できます。 ランダムな二値の結果 (株価の上昇または下落、金利の高低など) を予測している場合、訓練されたサルの打率は 50% になります。 その理由は、サルは何も知らず、ただランダムな結果を指しているだけだからです。
持続期間にわたってランダムな結果を伴うランダムなポインティングは、50% の予測記録の場合、半分の時間は「正しく」、半分の時間は「間違っている」ことになります。 それでお金を稼ぐことはできませんが、失うこともありません。 それは一押しです。
では、70% の精度は驚異的で、55% の精度は問題なく、50% の精度は訓練されたサルによって達成されるとしたら、実際のプロの予報士はどうするのでしょうか? 答えは50%未満です。
要するに、プロの予測者は、市場を予測するという点では訓練されたサルよりも下手なのです。
証拠が必要ですか? FRBは毎年、1年先の経済成長を予測しています。 2010年には2011年を予測していた。 2011 年には 2012 年を予測する、というように続きます。 2009年から2016年まで、FRBは8年連続で間違っていた。 私が「間違っている」と言うとき、それは桁違いの意味です。
FRBが3.5％の成長を予測し、実際の成長が3.3％であれば、私はそれは素晴らしいことだと考えるだろう。
しかし、FRBは3.5％の成長を予想しており、2.2％になるだろう。 大部分の年で成長率がプラスまたはマイナス 4% に限定されていることを考えると、これはそれに近い数字ではありません。 FRBに対してあまり厳しくならないようにしましょう。 IMFの予測も同様に悪かった。
さらなる証拠については、以下のチャート 1 をご覧ください。 これは、シカゴ・マーカンタイル取引所で取引されるフェデラル・ファンド先物契約に基づいて、2008年から2021年までのFRB利上げの暗示的な経路を示しています。
この予測は特定の機関によるものではありません。 代わりに、それは「群衆の知恵」、つまり市場価格によって集計されたすべての市場参加者の蒸留された見解を表します。
赤い線は、時間の経過に伴う実際の金利の推移を示しています。 黒い点線は、さまざまな時点で CME で取引されるフェデラル ファンド先物契約に基づいて予想される金利の経路を示しています。
ご覧のとおり、2009 年から 2015 年にかけて、市場は一貫して FRB が実現した金利よりも高い金利を期待していました。 赤い線の上にある黒い点線です。
2016年から2018年にかけて、市場は一貫してFRBが政策金利を下回ると予想していた。 赤い線の下にある黒い点線です。
現時点では、市場の予想はほぼ正しいように見えますが（黒い点線は2018年から始まり、金利の上昇を予測しています）、何が起こるか見てみましょう。 私の予想では、FRBは引き締めが行き過ぎており、年内には利上げを撤回する必要があるだろう。 これは、赤い線が黒い点線を下回る傾向にあり、市場が再びマークを外すことを意味します。
フェデラル ファンド先物契約は、世界で最も流動性があり、頻繁に取引される契約の 1 つです。 先物契約が「群衆の知恵」を反映しているとすれば、これがそれです。
この結果が示しているのは、「群衆の知恵」にはそれほど高い予測値がないということです。 FRBやIMFの専門的な予測と同じくらい間違いです。
これには理由があります。 群衆の知恵は非常に誤解されている概念です。 問題が単純で、答えが静的だが不明な場合には、うまく機能します。
典型的な例は、大きな瓶の中にジェリービーンズが何個入っているかを推測することです。 そのような状況では、実際には、1,000 人の推測の平均のほうが、1 人の「専門家」の意見よりも優れています。 ジェリービーンズの数は決して変わらないので、これは機能します。 この問題には動的なものは何もありません。
しかし、答えが本当に不明で、問題が資本市場の予測のように複雑かつ動的である場合、群衆の知恵は、行動心理学で知られる同じバイアス、群集、リスク回避、その他の人間の癖のすべてに影響されます。
これは重要です。なぜなら、学者が「市場に勝つことはできない」と言うとき、私の答えは「市場指標は通常間違っている」だからです。 物言う人たちが「群衆の知恵には勝てない」と言うとき、私はただ微笑んで、群衆の知恵が実際に何を意味し、何を意味しないのかを説明します。
ちなみに、これが市場がBrexitとトランプを見逃した理由の1つだ。 プロの予想家は、世論調査や賭けのオッズが実際に何を示しているかを単に誤解しただけです。
これは、世論調査、賭けのオッズ、先物契約に価値がないということを意味するものではありません。 そうです。 しかし、価値があるのは、群衆の知恵に対する素朴で表面的な理解に頼るのではなく、それらが実際に何を示しているのかを理解することにあります。
これは、予測は不可能なのか、それとも専門家は情報を持っていないということを意味するのでしょうか? 全くない。 精度の高い予測が可能です。
「専門家」の問題は、彼らがバカであること（彼らはそうではない）や、一生懸命努力していないこと（彼らはそうである）ではありません。 問題は、間違ったモデルを使用していることです。 世界で最も賢い人でも、可能な限り一生懸命働いていても、間違ったモデルを使用すると、必ず間違ってしまいます。 IMF、FRB、そして群衆の知恵が.500を下回っているのはそのためです。 彼らは間違ったモデルを使用しています。
Project Prophesy では、ロス アラモス国立研究所や応用物理研究所などの一流の応用数学者や物理学者と協力して、CIA のために開発した適切なモデルを用意しています。
これらのモデルは、主流モデルのような均衡システムや正規分布リスクを想定していません。 私のモデルは、複雑性理論、ベイズ統計、行動心理学、歴史に基づいています。 これらは、他のすべての方法よりもはるかに正確な結果を生成します。
これが Project Prophesy の背後にある方法論であり、読者が他では見つからない実用的な推奨事項にアクセスできるようになります。
よろしく、
ジム・リッカーズ
毎日の計算のために
