今日、私たちは悲しいニュースを伝えています。
株式市場を支えている中心的な柱が、軋み、うめき声を上げ、そして崩れ去ろうとしています。
もしそれが崩れれば、多くの人はウォール街が崩壊するのではないかと懸念している。
この傷ついた柱は何ですか？ そして連邦準備制度はそれをバックアップできるでしょうか?
これらは今日私たちを悩ませている疑問です。
まずは株式市場の構造レポートから…
FRB大統領が株式市場に冷水を浴びせる
今朝、株価は順調に緑色で堅調に取引を開始しました。 しかし、連邦準備制度理事会の地域司令官のコメントにより、彼らは急速にパニックに陥った。
フィラデルフィア連銀のパトリック・ハーカー総裁は、経済には追加の刺激策は必要ないと主張した。
それは、金利が「中立」に近い、すなわち押しも引きもしない状態にあると同氏が信じているからだ。
私たちはほぼ中立の位置にいる…そして、私たちはしばらくここにいて、物事がどうなるかを見るべきだと思う。
記者らは特にこの人物に、追加緩和を期待しているかと尋ねた。
彼の返答は、イナゴの大群が近づいているというニュースのように、ウォール街中にパニックに陥った震えを引き起こした。
“いいえ。 今じゃない。今はだめなの。”
重要なのは…このハーカー氏は、連邦準備理事会のばかばかしい名前の「公開市場委員会」の投票権を持つメンバーではないということだ。
同氏は金利について直接発言することはできない。
それにもかかわらず、彼は地域準備銀行を率いています。 したがって、彼のせせらぎは風を起こし、眉をひそめ、鳥肌を立てます。
ダウ・ジョーンズは終盤の上昇を演出し、49ポイントの上昇を記録した。
S&Pはこの日、わずか1ポイントの損失を記録し、ほぼ損益分岐点となった。 ナスダックは２９ポイント失った。
しかし、株式市場を支えているこの傷ついた柱とは何でしょうか?
4.2 兆ドルの柱
同社は10年近くにわたり株価を強化してきた。 2013年以来だけで4兆2000億ドルの構造支援を融資している。
CNNビジネスは,「(その影響は)非常に深刻であるため,それなしで株価がどのように持ちこたえるのかを心配する人もいる」と主張している。
もちろん自社株買いについても言及しています。
過去 10 年間、企業は株式の最大の購入者でした。 この支えとなる柱が市場を押し上げ、市場を堅固に保ちました。
Ｓ＆Ｐ全体では１９８１年に利益の約２％を自社株買いに費やした。
現在、利益の50％以上を自社株買いに充てている。
そして前述したように、企業は 2013 年以来 4 兆 2000 億ドルを自社株買いに注ぎ込んできました。
投資信託やETFによる株式購入は順調に進んでいるでしょうか？
ただの「ノー」では味が伝わりません。
投資信託とETFの購入が遅れているだけでなく、その拠出金もマイナスになっています。
バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチは、同じスペースで株式市場から840億ドルを引き出したと報告している。
倒れる柱
しかし現在、自社株買いの柱が失われつつあるとウォール・ストリート・ジャーナル紙は報じている。
S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスの予測によると、S&P500採用企業は第2四半期に約1,660億ドルの自社株を買い戻したが、これは第1四半期の2,058億ドル、前年同期の1,906億ドルから減少した。 これは2017年の第4四半期以来の最低総額であり、2四半期連続の縮小となっている…S&P500は5月に7%近く下落したが、自社株買いデータは、企業が期間中のように株価を支援するために介入しなかったことを示唆している 2018年の最後の数ヶ月。
ちょうどそう。 しかし、なぜそうではないのでしょうか？
警戒心のある企業は明らかに予備に蓄えているようだ…迫りくる冬に備えてドングリの中に蓄えるリスのように。
日記はこう続けます。
これは、長らくくすぶっている中国との貿易摩擦における新たな関税の脅威、企業収益の低迷、世界経済の成長鈍化の兆候、連邦準備制度理事会の金利政策を巡る不確実性などに経営幹部が対処する中、企業が財布のひもを引き締めている可能性があることを示している。
企業が支援を撤回した場合、誰が強気相場を維持するのでしょうか? 誰がラッパに答えるでしょうか？
投資信託や上場投資信託はそうではないことは明らかだ。
政治家らは自社株買いブームを下げると脅す
一方で、自社株買いには政界からの反対の高まりに直面している。 例えば、民主党の大統領候補たちは彼らに反対している。
買い戻しによって1%が太り、彼らはうめき声を上げ…労働者の口から健康なパンを奪い取る。
しかし、一部の「自由市場」共和党議員も自社株買いを視野に入れている。 マルコ・ルビオ氏は自社株買いによる利益に対する税金を増税するだろう。
私たちは驚きません。 実際、買い戻しは 20 世紀の大部分において違法でした。
昔の規制当局は、その真顔、真っ直ぐな靴紐、そしてより真っ直ぐな定規を持って、それらを株式市場操作の一形態であると考えていました。
そして、ある本質的な意味では、そうではないでしょうか？
企業が株価上昇を享受しているのは事実です。 しかし、より強力なネズミ捕りを構築することではありません。 または、より価値のあるウィジェット。
つまり、世界を少しでも改善しても市場は報われないのです。
彼らの株価上昇は、むしろ金融魔術師のトリックバッグから生まれています。
目に見えない買戻しコスト
むしろ、自社株買いは生産経済から資本を吸い取ります…ポール・クルーグマンのコラムが読者の頭から知識を吸い取るように…あるいは最高裁判所判事が法律から憲法を吸い取るのと同じです。
自社株買いで埋まった1ドルは、植物に使われなかった1ドルとなります。 装備について。 研究開発について。
つまり、将来に捧げるお金が 1 ドル減ります。
SEC は 1982 年に自社株買いを実質的に合法化しましたが、それはウォール街の激しいロビー活動の雨の中でのことでした。
それから 30 年以上が経過した現在、自社株買いにより株価は記録的な高値まで押し上げられています。 しかし、それが珍しい、あるいは常識外れであると考える人はほとんどいません。
これはある種の進歩です。
ここデイリー・レコニングでは、私たちは自由を支持しています。一般的な意味でも、特定の意味でも、事実上、そして終わりのない世界です。
企業がそのお金で何をするかは私たちの関心事ではありません。
企業がその資金を自社の買い戻し、小物、ギムクラック、画鋲、ブーツブラックのいずれに費やしても、それはすべて私たちにとって同じことです。
また、私たちの光から見れば、株主以外の誰の関心事でもありません。
しかし、少なくともコインには両面があることを認識しましょう。
連邦準備制度の責任
FRBは過去10年間の大半にわたって金利を引き下げた。
超低金利のおかげで企業は巨額の借入が可能になり、実際にそうなりました。
彼らはこれらの借入金の多くを自社株買いに注ぎ込んだ。
この企業の借入ジュビリーの結果は何でしょうか？
GDPと比較した企業債務はかつてないほど高くなっています。 2008年の頂上をも上回っています。
そして、ピークが高ければ高いほど、最終的な急落も大きくなります。
Vega Capital のアナリスト、スコット・シャトルワース氏は次のように説明しています。
これは、多くの企業が現在、2007 年当時よりもカバー率の点で経済的ショックにさらされていることを意味します…企業が大規模に倒産した場合、失業だけでなく商品/サービスの需要の広範な低下が引き起こされるでしょう 、経済に関する限り、これらはすべて縮小変数です。
そしてゴールドマン・サックスが報じているように…
今年の社債（投機的格付け）のデフォルトは２００８年以降の最高水準を記録すると予想されている。
