猛烈なハリケーン、フローレンスが東海岸を脅かしています。
上陸は木曜日と予想されている…その時までにカテゴリー4の暴風雨の猛威に達する可能性がある。
その一方で、別の種類の脅威が視界に漂ってきます…
ある著名な市場指標が現在、過去50年間で最も大声で警告を発している。
それは何を予測しますか？
答えてください。 まずは今日の市場の状況を見てみましょう…天気が続くうちに。
今日の株価は上昇しました。
ダウジョーンズは緑の領域で114ポイントでその日を終えた。
S&Pは11ポイント高、ナスダックは48ポイントで取引を終えた。
しかし、議論中の話題は…
ゴールドマン・サックス強気/弱気市場リスク指標は、次の指標を追跡する市場のバロメーターです。
株価、成長の勢い、失業率、インフレ、イールドカーブ（短期金利と長期金利のスプレッド）。
単一の指標が、読み取るのに十分な光を発することはありません。
しかし、それらをすべてつなぎ合わせると、ゴールドマンのピーター・オッペンハイマー氏は言います…そうすれば、何かが得られるでしょう。
これらの変数はすべて関連しています。 労働市場の逼迫は通常、インフレ期待の上昇と関連しています。 これらはひいては政策を引き締め、将来の成長への期待を弱める傾向がある。 同時に、バリュエーションが高いと、成長期待の悪化や割引率の上昇、あるいはさらに悪いことにその両方が重なった場合に、株式の格付けが引き下げられる可能性が高くなります。
この指標は、1955 年以来 S&P のフォワードパフォーマンスを厳密に反映しています。
測定値が高いほどリスクが高くなります。
そして今…ゴールドマンの数値計算担当者は、インジケーターが「赤く点滅している」と主張しています。
弱気相場が差し迫っている確率は 75% です。
1969 年以来、これほど高いレベルとリスクの高まりを記録したことはありません。
実際、2000 年と 2008 年の弱気市場の前には、より低い測定値が見られました。
しかし、非常に重要な質問に戻ります。
次は何？
ゴールドマンは2つの可能性を認めている…
可能性1：「カタルシス」弱気市場（英語訳：全員を一掃する壊滅的な崩壊）…
可能性 2: 「金融資産全体の収益が比較的低い期間が続く」。
つまり、暴落ではなく、陰惨なスランプだ。スコールのような雨ではなく、終わりのない霧雨だ。
どちらの可能性が高いでしょうか?
私たちは「メルトアップ」を予想しています…おそらく来年か再来年にはメルトダウンが続くでしょう。
つまり、クラッシュです。
しかし、ゴールドマンの男性たちは小雨の予報に傾いている。
株式市場の評価額は過去最高かそれに近い水準で推移している、と彼らは認めている。
しかし、インフレは今ようやく本格化したところだ。
そして彼らは、グローバリゼーションによるディスインフレバイアスなどの「構造的要因」がそれを閉じ込めておく可能性があると信じている。
インフレ率の低下は、連邦準備理事会がそれほど性急な利上げを強いられなくなることを意味する。
これはつまり、市場が金利ショックに対してそれほど脆弱ではないことを意味します。
したがって、ゴールドマンの漸進主義的な見通しは次のとおりです。
あなたは、一撃で起こる「カタルシス」よりも、スローモーションの弱気相場を好むかもしれません。
しかし、カタルシスにはポイントがあります…
ハリケーンが村を破壊した後でも、村は新たに再建できるので、完了したらすぐに復興事業を進めることができます。
「比較的収益が低い長期間」とは、むしろ長い灰色の黄昏であり、数インチ単位での死であり、長期にわたる士気を低下させる包囲戦である。
ゴールドマンは、この長期にわたる弱気相場は2023年まで5年間続く可能性があると予測している。
なぜそんなに長いのでしょうか？
2 つの理由:
米国はすでに財政政策を拡大しており、債務水準と財政赤字は増加しており、大幅な緩和の余地を見つけることが困難になる可能性がある。
次の景気後退時には米国金利を引き下げる余地があるかもしれないが、他の景気後退時ほどではない。
したがって、ゴールドマンは次のように結論付けています。
「たとえ次の景気後退が穏やかなものであることが判明したとしても、それを逆転させるのは難しいかもしれない。」
これらのゴールドマンの仲間はジム・リッカーズによく似ています。
ジムは何年も屋上にいて、聞く耳のある人には同じ警告を大声で叫んでいました。
あらゆるレベルの借金は本当に卑劣な次元まで膨れ上がっている、とジムは主張する。
一方、同氏は、FRBは2009年、2010年、2011年に引き締めを開始すべきだったと述べている。
もし金利を引き上げていたら、多くの人が不平を言い、株式市場は急騰していただろうが、それが世界の終わりにはならなかったでしょう。
ちょうど事故が起きたところだった。 しかし、2009 年末までに、パニックはほぼ終息しました。 流動性危機は発生しませんでした。 このシステムにはたくさんのお金がありました。 資金不足はなく、金利はゼロでした。 彼らは最初に25ポイントの上昇を試みることもできたが、それはしなかった。
代わりに、「ヘリコプター」ベン・バーナンキ氏は、金融の水門を開けるという行動を起こす勇気を見出しました。
つまり、彼は金融界と政治界全体の前で屈服する勇気を見出したのである。
つまり、彼は途中でソーダの缶を起動する勇気を見つけた…そしてそうすることで巨大な泡を膨らませたのだ。
おそらく、私たちの勇気ある銀行家が、代わりに真の勇気、つまり立ち上げる勇気を見つけていたらかもしれません。
よろしく、
ブライアン・マーハー
『デイリー・レコニング』編集長
